Equal
…
…
ROE = pajak × bunga × marjin × perputaran × leverage
| FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Beban pajak | 0,60x | 0,59x | 0,85x | 1,11x | 0,77x |
| Beban bunga | 0,95x | 0,98x | 0,95x | 0,94x | 0,95x |
| Marjin operasi | 33,3% | 45,9% | 24,1% | 21,8% | 21,2% |
| Perputaran asetpendorong | 0,62x | 0,97x | 0,84x | 0,89x | 0,86x |
| Leverage (pengganda ekuitas) | 1,71x | 1,77x | 1,47x | 1,78x | 1,56x |
| = Imbal Hasil Ekuitas (konsolidasi) | 20,2% | 45,8% | 23,9% | 36,0% | 20,8% |
| Imbal Hasil Modal (ROIC) | 21,4% | 46,6% | 25,1% | 34,5% | 21,9% |
Basis konsolidasi (pra-kepentingan minoritas); ROE utama di tabel rasio memakai basis pemilik.
| FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Rasio Lancar(Aset Lancar / Liabilitas Lancar) | 2,22x | 2,04x | 1,82x | 2,54x | 1,95x |
| Rasio Cepat((Aset Lancar − Persediaan) / Liabilitas Lancar) | 2,15x | 1,99x | 1,78x | 2,46x | 1,85x |
| Rasio Kas(Kas / Liabilitas Lancar) | 1,37x | 1,60x | 1,41x | 1,74x | 1,00x |
| Modal Kerja(Aset Lancar − Liabilitas Lancar) | $ 1,3 B | $ 2,2 B | $ 1,5 B | $ 1,3 B | $ 874 M |
| FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Rasio Utang terhadap Ekuitas (DER)(Total Utang / Total Ekuitas) | 0,36x | 0,27x | 0,20x | 0,44x | 0,23x |
| Rasio Liabilitas terhadap Ekuitas(Total Liabilitas / Total Ekuitas) | 0,71x | 0,77x | 0,47x | 0,78x | 0,56x |
| Rasio Utang terhadap Aset(Total Utang / Total Aset) | 0,21x | 0,15x | 0,14x | 0,25x | 0,14x |
| Utang Bersih(Total Utang − Kas) | -$ 205 M | -$ 2,2 B | -$ 1,6 B | -$ 33 M | -$ 99 M |
| Rasio Cakupan Bunga(EBIT / Beban Bunga) | 18,63x | 55,76x | 19,78x | 15,85x | 20,21x |
| Pengganda Ekuitas (Aset ÷ Ekuitas) | 1,71x | 1,77x | 1,47x | 1,78x | 1,56x |
| FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Marjin Laba Bruto(Laba Bruto / Pendapatan) | 38,7% | 51,1% | 29,2% | 27,6% | 25,7% |
| Marjin Laba Usaha(EBIT / Pendapatan) | 33,3% | 45,9% | 24,1% | 21,8% | 21,2% |
| Marjin Laba Bersih(Laba Bersih / Pendapatan) | 19,0% | 26,7% | 19,3% | 22,8% | 15,5% |
| EBITDA(EBIT + D&A) | $ 1,6 B | $ 3,9 B | $ 1,5 B | $ 1,3 B | $ 1,2 B |
| Marjin EBITDA(EBITDA / Pendapatan) | 42,3% | 50,2% | 25,7% | 23,6% | 23,6% |
| Imbal Hasil Aset (ROA)(Laba Bersih / Total Aset) | 11,8% | 25,9% | 16,2% | 20,2% | 13,3% |
| Imbal Hasil Ekuitas (ROE)(Laba Bersih (Pemilik) / Ekuitas (Pemilik)) | 22,0% | 50,2% | 26,2% | 40,4% | 22,8% |
| Beban Pajak (Bersih ÷ Pratax) | 0,60x | 0,59x | 0,85x | 1,11x | 0,77x |
| Beban Bunga (Pratax ÷ EBIT) | 0,95x | 0,98x | 0,95x | 0,94x | 0,95x |
| Imbal Hasil Modal Diinvestasikan (ROIC) | 21,4% | 46,6% | 25,1% | 34,5% | 21,9% |
| Perputaran | FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| Perputaran Aset(Pendapatan / Total Aset) | 0,62x | 0,97x | 0,84x | 0,89x | 0,86x |
| Perputaran Persediaan(HPP / Persediaan) | 32,65x | 31,45x | 64,32x | 56,22x | 42,69x |
| Perputaran Piutang(Pendapatan / Piutang) | 9,33x | 12,69x | 14,21x | 13,25x | 9,78x |
| Perputaran Utang Usaha(HPP / Utang Usaha) | 8,98x | 13,60x | 10,86x | 8,23x | 6,97x |
| Periode Konversi | FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| Hari Persediaan (DIO)(365 × Persediaan / HPP) | 11,2 hari | 11,6 hari | 5,7 hari | 6,5 hari | 8,5 hari |
| Hari Penagihan Piutang (DSO)(365 × Piutang / Pendapatan) | 39,1 hari | 28,8 hari | 25,7 hari | 27,5 hari | 37,3 hari |
| Hari Pembayaran Utang (DPO)(365 × Utang Usaha / HPP) | 40,6 hari | 26,8 hari | 33,6 hari | 44,3 hari | 52,4 hari |
| Siklus Konversi Kas (CCC)(DIO + DSO − DPO) | 9,7 hari | 13,5 hari | -2,3 hari | -10,3 hari | -6,5 hari |
| FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Arus Kas Bebas(Arus Kas Operasi − Belanja Modal) | $ 989 M | $ 3,0 B | $ 324 M | $ 828 M | $ 535 M |
Harga Rp 9.221 · kapitalisasi pasar Rp 72 T ($ 4,0 B pada kurs tersitir; laporan diajukan dalam USD)
| Multiple | AADI | Median peer | vs median |
|---|---|---|---|
| P/E | 5,23x | 16,25x(15/16) | -68% |
| P/B | 1,19x | 1,68x | -29% |
| P/S | 0,81x | 1,92x | -58% |
| EV/EBITDA | 3,62x | 10,31x | -65% |
| EV/EBIT | 4,03x | 14,25x | -72% |
| EV/Penjualan | 0,85x | 2,27x | -62% |
| Imbal Hasil FCF | 13,46% | 0,01% | +127.702% |
| Imbal Hasil Dividen | 11,67% | 5,27%(11/16) | +121% |
EV = kap. pasar $ 4,0 B + utang $ 826 M − kas $ 925 M + kepentingan nonpengendali $ 316 M = $ 4,2 B
Pada harga hari ini, pasar membayar untuk -3,3%/tahun pertumbuhan FCF (-6,5% pada tingkat diskonto 9,3% hingga -0,5% pada 13,3%). Yang terealisasi selama 4 tahun terakhir: -14,2% FCF · 6,2% pendapatan.
Reverse DCF: FCF satu tahap, pertumbuhan terminal 2,5%, rentang diskonto 9,3–13,3% (β=1; rincian di Metodologi). Bukan prakiraan.
Model ini memproyeksikan kas operasi yang dihasilkan seluruh perusahaan, mendiskontokannya pada biaya modal campuran, lalu mengurangi utang bersih. Sisanya adalah nilai ekuitas, dinyatakan per saham. Setiap input di bawah berasal dari catatan audit perusahaan sendiri atau data pasar tersitir, dan semuanya dapat Anda ubah sendiri.
Normalisasi siklikal: nama komoditas/siklikal. Tahun-tahun terakhir adalah sampel dari siklus harga, bukan tren, jadi default dinormalkan: marjin rata-rata jendela penuh, tanpa ekstrapolasi pertumbuhan posisi-siklus. Marjin ternormalisasi itulah asumsi harga komoditas yang tertanam.
Tahun dasar memuat pos satu-kali: FY2024: Pemisahan dari mantan induk, didanai dari neraca ini; FY2022: Puncak supersiklus yang tak seharusnya dijadikan pembanding tahun berikutnya. Basis EBIT menyaring sebagian besar pos non-operasional, tetapi baca bagian Kualitas Laba sebelum memercayai marjin dasar.
| Asumsi | Nilai | Dasar |
|---|---|---|
| Rf (bebas risiko) | 4,66% | US Treasury 10 th, 10 Jul 2026 |
| ERP (Rm − Rf) | 6,69% | Damodaran Indonesia, Jul 2026 (Baa2, CRP 2.46%) |
| β | 0,96 → 1,10 | Metals & Mining (tanpa utang) direlever pada D/E sendiri 0,21 |
| Biaya ekuitas | 12,00% | Rf + β × ERP |
| Biaya utang | 6,23% | FY2025 interest expense ÷ total debt |
| Tarif pajak | 31,5% | median effective rate, FY2021–FY2025 (pretax ≈ EBIT − interest) |
| WACC | 10,67% | 83% E × CoE + 17% D × Kd × (1 − t) |
| Pertumbuhan pendapatan (th 1, melandai) | 2,5% | terminal growth from year 1, cyclical normalization: the delivered 4-yr CAGR (6.2%) reflects cycle position, not a trend |
| Marjin EBIT | 29,3% | full-cycle mean EBIT margin, FY2021–FY2025 (cyclical normalization: this margin is the embedded commodity-price assumption) |
| D&A / pendapatan | 1,9% | mean D&A/revenue, last 3 FYs |
| Capex / pendapatan | 6,0% | mean capex/revenue, last 3 FYs, for the explicit years; in the terminal year capex falls to replacement level (equal to depreciation, 1.9% of revenue) because holding a build-phase or pause-phase ratio in perpetuity misprices the company in whichever direction that phase points |
| ΔNWC / Δpendapatan | 10,8% | median ΔNWC/Δrevenue across the seeded years (NWC = AR + inventory − AP) |
| Pertumbuhan terminal | 2,5% | Titik tengah target inflasi BI (2,5% ± 1%) |
| Tahun | +1 | +2 | +3 | +4 | +5 | T∞ |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Pertumbuhan | 2,5% | 2,5% | 2,5% | 2,5% | 2,5% | 2,5% |
| Pendapatan | $ 5,0 B | $ 5,2 B | $ 5,3 B | $ 5,4 B | $ 5,6 B | $ 5,7 B |
| EBIT | $ 1,5 B | $ 1,5 B | $ 1,5 B | $ 1,6 B | $ 1,6 B | $ 1,7 B |
| NOPAT | $ 1,0 B | $ 1,0 B | $ 1,1 B | $ 1,1 B | $ 1,1 B | $ 1,1 B |
| + D&A | $ 97 M | $ 99 M | $ 102 M | $ 104 M | $ 107 M | $ 110 M |
| − Capex | $ 304 M | $ 312 M | $ 320 M | $ 328 M | $ 336 M | $ 110 M |
| − ΔNWC | $ 13 M | $ 14 M | $ 14 M | $ 14 M | $ 15 M | $ 15 M |
| FCFF | $ 788 M | $ 808 M | $ 828 M | $ 848 M | $ 870 M | $ 1,1 B |
| PV | $ 712 M | $ 659 M | $ 611 M | $ 566 M | $ 524 M | $ 8,3 B |
Periksa sendiri: pendapatan × marjin = EBIT · NOPAT = EBIT × (1 − pajak) · FCFF = NOPAT + D&A − Capex − ΔNWC · PV = FCFF ÷ (1+WACC)^thn · TV = FCFF(T∞) ÷ (WACC − g), didiskonto dari tahun 5
EV = PV(eksplisit) $ 3,1 B + PV(TV) $ 8,3 B = $ 11 B · TV 73% dari EV · − utang bersih -$ 99 M − minoritas $ 316 M
Keluaran model: Rp 25.874/saham (+181% vs harga Rp 9.221)· cek multiple keluar (10,3x): Rp 31.577
Dengan asumsi ini, model berada 181% di atas harga hari ini. Dengan kata lain, pasar membayar untuk pertumbuhan yang lebih lambat, marjin yang lebih tipis, atau tingkat diskonto yang lebih tinggi daripada asumsi di sini.
| g \ WACC | 9,7% | 10,7% | 11,7% |
|---|---|---|---|
| 2,0% | 27.939 | 24.481 | 21.747 |
| 2,5% | 29.767 | 25.874 | 22.839 |
| 3,0% | 31.869 | 27.449 | 24.058 |
Keluaran model berdasarkan asumsi yang dinyatakan. Setiap input di atas berasal dari catatan audit perusahaan sendiri atau data pasar tersitir, dan semuanya dapat diubah. Ini bukan target harga dan bukan saran.
Analisis edukatif. Multiple memasangkan harga hari ini dengan tahun buku teraudit terakhir (konvensi trailing-FY); angka peer adalah sampel peer yang dicakup, bukan seluruh pasar. Bukan target harga.
| FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Pendapatan | $ 3,9 B | $ 7,7 B | $ 5,9 B | $ 5,3 B | $ 4,9 B |
| Beban Pokok Pendapatan | $ 2,4 B | $ 3,8 B | $ 4,2 B | $ 3,9 B | $ 3,6 B |
| Laba Bruto | $ 1,5 B | $ 3,9 B | $ 1,7 B | $ 1,5 B | $ 1,3 B |
| Laba Usaha | $ 1,3 B | $ 3,5 B | $ 1,4 B | $ 1,2 B | $ 1,0 B |
| Beban Bunga | $ 69 M | $ 64 M | $ 72 M | $ 73 M | $ 51 M |
| Laba Bersih | $ 732 M | $ 2,1 B | $ 1,1 B | $ 1,2 B | $ 760 M |
| Laba Bersih Diatribusikan kepada Pemilik | $ 732 M | $ 2,1 B | $ 1,1 B | $ 1,2 B | $ 760 M |
| Penyusutan & Amortisasi | $ 345 M | $ 335 M | $ 93 M | $ 97 M | $ 117 M |
| FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Kas & Setara Kas | $ 1,5 B | $ 3,4 B | $ 2,5 B | $ 1,5 B | $ 925 M |
| Piutang Usaha | $ 414 M | $ 609 M | $ 416 M | $ 402 M | $ 502 M |
| Persediaan | $ 73 M | $ 120 M | $ 65 M | $ 69 M | $ 85 M |
| Aset Lancar | $ 2,4 B | $ 4,3 B | $ 3,3 B | $ 2,2 B | $ 1,8 B |
| Total Aset | $ 6,2 B | $ 8,0 B | $ 7,1 B | $ 6,0 B | $ 5,7 B |
| Utang Usaha | $ 264 M | $ 278 M | $ 386 M | $ 468 M | $ 523 M |
| Liabilitas Jangka Pendek | $ 1,1 B | $ 2,1 B | $ 1,8 B | $ 873 M | $ 923 M |
| Total Liabilitas | $ 2,6 B | $ 3,5 B | $ 2,3 B | $ 2,6 B | $ 2,1 B |
| Total Utang Berbunga | $ 1,3 B | $ 1,2 B | $ 959 M | $ 1,5 B | $ 826 M |
| Total Ekuitas | $ 3,6 B | $ 4,5 B | $ 4,8 B | $ 3,4 B | $ 3,6 B |
| Ekuitas Diatribusikan kepada Pemilik | $ 3,3 B | $ 4,1 B | $ 4,4 B | $ 3,0 B | $ 3,3 B |
| FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Arus Kas Operasi | $ 1,1 B | $ 3,1 B | $ 595 M | $ 1,2 B | $ 859 M |
| Belanja Modal | $ 77 M | $ 118 M | $ 271 M | $ 370 M | $ 324 M |
Marjin kotor AADI: 38,7% (2021) → 51,1% (2022) → 29,2% (2023) → 27,6% (2024) → 25,7% (2025). OPM: 33,3% → 45,9% → 24,1% → 21,8% → 21,2%. Marjin bersih: 19,0% → 26,7% → 19,3% → 22,8% → 15,5%; marjin bersih 2024 justru naik meski marjin kotor/operasi lebih rendah, divergensi yang tidak sepenuhnya dijelaskan rasio saja (mungkin keuntungan satu-kali atau item pajak; tidak diklaim sebagai fakta di sini). ROE: 22,0% → 50,2% (puncak 2022) → 26,2% → 40,4% → 22,8%. Perputaran aset: 0,62× → 0,97× (puncak) → 0,84× → 0,89× → 0,86×. D/E: 0,36× → 0,27× → 0,20× → 0,44× (tertinggi) → 0,23×; L/E: 0,71× → 0,77× → 0,47× → 0,78× → 0,56×. Net debt tetap NEGATIF (net cash) setiap tahun: −$205,3 juta (2021) → −$2.180,1 juta (2022, puncak besar) → −$1.575,3 juta → −$32,5 juta (2024, tertipis) → −$99,3 juta (2025); AADI tidak pernah berbalik ke net debt, tidak seperti INDY atau HRUM. Cakupan bunga: 18,6× → 55,8× (puncak 2022) → 19,8× → 15,9× (terendah 2024) → 20,2×; tidak pernah turun di bawah 15,9× dalam lima tahun. FCF (USD): $988,7 juta → $3.016,9 juta (2022, puncak luar biasa) → $324,2 juta → $828,5 juta → $535,4 juta; positif setiap tahun. Rasio lancar tetap nyaman di atas 1,8× sepanjang waktu (1,82×–2,54×). Pendapatan (USD): $3,86 miliar → $7,73 miliar (puncak 2022) → $5,92 miliar → $5,32 miliar → $4,91 miliar. Bentuknya: puncak supercycle-batubara 2022 sama yang ditunjukkan setiap sejawat, tetapi normalisasi pasca-puncak jauh lebih tertib, tidak-pernah-net-debt, cakupan-bunga-dua-digit; trajektori pasca-puncak tersehat dari nama batu bara ditambahkan batch-batch terkini.
AADI memegang pilar batu bara termal yang dipisahkan dari mantan grup Adaro Energy, yang mempertahankan bisnis mineral dan energi terbarukan. Pendapatan USD 4.910,3 juta pada FY2025.
EkonomiProdusen batu bara termal murni tidak punya lindung nilai internal. Setiap pergerakan marjin adalah harga batu bara, jadi laporannya terbaca sebagai rangkaian harga ketimbang sejarah operasional.
Keluarannya pergi ke utilitas listrik regional pada harga terkait patokan, dengan kewajiban pasar domestik yang membatasi harga pada porsi yang dijual ke utilitas Indonesia.
EkonomiHarga kewajiban domestik ditetapkan USD 70 per ton untuk GAR 6.322 kkal/kg sejak 2018, melawan patokan mendekati USD 124, jadi bauran penjualan antara ekspor dan domestik secara material mengubah pendapatan terealisasi per ton.
Belanja modal berjalan USD 76,7 juta, 118,5 juta, 271,0 juta, 370,0 juta, dan 323,9 juta sepanjang FY2021 hingga FY2025, tak pernah di atas 7,6 persen pendapatan.
EkonomiReinvestasi rendah adalah yang membuat tambang batu bara matang menjadi mesin kas, dan itu juga mengapa arus kas bebas tetap POSITIF pada kelima tahun bahkan saat pendapatan jatuh 36 persen dari puncak 2022.
AADI tercatat di Bursa Efek Indonesia pada 5 Desember 2024 pada harga penawaran Rp 5.550, dan pada 6 Desember 2024 mantan induknya membagikan dividen khusus sekitar USD 2,62 miliar yang diukur agar pemegang sahamnya sendiri bisa membeli saham AADI.
EkonomiBiayanya mendarat di neraca ini. Ekuitas TURUN dari USD 4.790,5 juta ke USD 3.363,5 juta selama FY2024 sementara perusahaan MEMPEROLEH USD 1.210,8 juta, yang menyiratkan kira-kira USD 2,64 miliar distribusi keluar, nyaris tepat sebesar dividen khusus itu.
Struktur biayaSederhana dan nyaris seluruhnya variabel terhadap harga ketimbang volume. Beban pokok pendapatan menyisakan marjin bruto 25,7 persen pada FY2025, turun dari 51,1 persen pada puncak 2022, dengan rangkaiannya berjalan 38,7, 51,1, 29,2, 27,6, dan 25,7 persen. Marjin usaha mengikuti 33,3, 45,9, 24,1, 21,8, dan 21,2 persen. Karena biaya penambangan per ton bergerak jauh lebih sedikit daripada harga batu bara, pemangkasan separuh marjin itu sangat besar bagian harganya, dan itulah mengapa penurunan pendapatan 36 persen dari puncak 2022 berubah menjadi kejatuhan 63 persen laba usaha.
Siklus kasBukan kendalanya di sini. Perputaran aset berjalan 62,4 sampai 97,0 persen dan posisi modal kerjanya biasa bagi produsen komoditas curah yang menjual ke utilitas dengan termin standar. Yang jauh lebih penting pada neraca ini adalah SALDO kasnya ketimbang siklusnya: kas jatuh dari USD 3.380,3 juta pada puncak FY2022 ke USD 2.534,5 juta, lalu USD 1.518,7 juta, lalu USD 925,4 juta pada FY2025. Penurunan itu bukan pemburukan operasional, karena arus kas bebas positif setiap tahun; itu pemisahan yang dibayar dari kasir.
Ekonomi per unitEkonominya adalah penerusan harga dengan reinvestasi yang sangat sedikit, dan kombinasi itu menghasilkan imbal hasil tinggi tetapi siklikal secara keras. Imbal hasil ekuitas berjalan 22,0, 50,2, 26,2, 40,4, dan 22,8 persen, dengan imbal hasil modal yang diinvestasikan mengikuti dekat pada 21,4, 46,6, 25,1, 34,5, dan 21,9 persen, jadi leverage bukan pendorongnya. Perhatikan bacaan FY2024 dengan cermat: imbal hasil ekuitas 40,4 persen tampak seperti perbaikan operasional atas FY2023, tetapi laba usaha JATUH tahun itu dari USD 1.425,0 juta ke USD 1.160,5 juta. Rasionya naik karena PENYEBUTNYA menyusut, seiring kira-kira USD 2,64 miliar ekuitas didistribusikan keluar selama pemisahan. Baca imbal hasil FY2024 sebagai neraca yang lebih kecil, bukan bisnis yang lebih baik.
AADI memiliki properti batu baranya dan, tidak biasa untuk kelompok ini, rantai logistiknya sendiri (tongkang, galangan kapal) via Paramitha Cipta Sarana: mengurangi ketergantungan penyedia logistik pihak-ketiga yang harus digunakan kebanyakan sejawat batu bara.
Implikasi → Rantai logistik captive adalah keunggulan kendali-biaya dan keandalan nyata versus sejawat yang harus mengontrak tongkang/pengapalan terpisah.
Batu bara termal dihargai-benchmark: AADI price-taker pada tonase tambangnya, dinamika sama seperti setiap sejawat batu bara tercatat.
Implikasi → Pendapatan sepenuhnya digerakkan-siklus; tuas AADI adalah disiplin biaya (dibantu logistik captive) dan konservatisme neraca, bukan kekuatan harga.
Hambatan standar IUP/RKAB/AMDAL untuk penambangan batu bara, plus infrastruktur logistik captive (galangan kapal, armada tongkang) merepresentasikan hambatan modal tersendiri yang tidak otomatis dimiliki pendatang tambang-murni.
Implikasi → Struktur gabungan tambang-plus-logistik agak lebih tertahankan dari operasi tambang-murni, meski sisi batu bara masih menghadapi risiko sekuler standar sektor.
Risiko substitusi tinggi standar sektor berlaku ke sisi batu bara (LNG/surya/angin/hidro/geothermal, penurunan permintaan pasca-2030); sisi logistik menghadapi risiko substitusi kurang langsung selama batu bara (atau komoditas curah lain) terus bergerak lewat infrastruktur sungai/pelabuhan sama.
Implikasi → Lengan logistik AADI menyediakan sedikit diversifikasi karakter pendapatan bahkan tanpa berdiversifikasi menjauh dari komoditas terkait-batubara sepenuhnya.
AADI bersaing di pasar termal seaborne sama dengan Australia, Rusia, Afrika Selatan dan sejawat domestik (PTBA, ADRO, bekas induknya, BYAN, ITMG, INDY, HRUM, GEMS).
Implikasi → Persaingan pada biaya-terkirim melalui siklus harga; neraca tidak-pernah-net-debt AADI memberinya lebih banyak ruang bertahan penurunan dari beberapa sejawat.
Rekam perdagangannya bersih; peristiwa strukturalnya yang membutuhkan kehati-hatian, dan ada dua. Pertama, perusahaan ini dipisahkan dari grup yang lebih besar, jadi angka sebelum 2025 menggambarkan sebuah divisi ketimbang bisnis mandiri yang kini tercatat. AADI mulai diperdagangkan pada 5 Desember 2024 pada harga penawaran Rp 5.550, dan pada 6 Desember 2024 mantan induknya membayar dividen khusus sekitar USD 2,62 miliar yang secara eksplisit diukur agar pemegang sahamnya bisa memesan saham AADI. Biayanya terlihat dalam laporan ini: ekuitas jatuh dari USD 4.790,5 juta ke USD 3.363,5 juta selama FY2024 sementara perusahaan memperoleh USD 1.210,8 juta, menyiratkan kira-kira USD 2,64 miliar didistribusikan keluar, dan kas jatuh dari USD 2.534,5 juta ke USD 1.518,7 juta lalu ke USD 925,4 juta. Kedua, dan langsung mengikuti dari itu, rasio FY2024 terdistorsi ke atas. Imbal hasil ekuitas 40,4 persen lebih tinggi daripada FY2023 meski laba usaha JATUH, karena basis ekuitasnya menyusut. Siapa pun yang membaca FY2024 sebagai tahun kuat dan FY2025 sebagai kekecewaan membalik urutannya: laba usaha menurun pada keduanya. Di luar kedua pos itu labanya tampak lugas, dengan marjin bersih antara 15,5 dan 26,7 persen dan tanpa keuntungan yang menyanjung tahun mana pun, dan konversi kasnya sehat pada 1,46, 1,52, 0,52, 0,99, dan 1,13 kali.
| Periode | Pos satu-kali | Dampak |
|---|---|---|
| FY2024 | Pemisahan dari mantan induk, didanai dari neraca ini | Tercatat 5 Desember 2024 pada Rp 5.550; mantan induknya membayar dividen khusus sekitar USD 2,62 miliar pada 6 Desember 2024 yang diukur agar pemegang sahamnya bisa membeli saham AADI. Ekuitas jatuh USD 4.790,5 juta ke USD 3.363,5 juta sementara perusahaan memperoleh USD 1.210,8 juta, menyiratkan sekitar USD 2,64 miliar distribusi, dan kas jatuh dari USD 2.534,5 juta ke USD 1.518,7 juta. Angka sebelum 2025 karena itu menggambarkan divisi dari grup yang lebih besar, bukan perusahaan mandirinya. |
| FY2022 | Puncak supersiklus yang tak seharusnya dijadikan pembanding tahun berikutnya | Pendapatan mencapai USD 7.725,9 juta dengan marjin bruto 51,1 persen dan imbal hasil ekuitas 50,2 persen, kira-kira dua kali pendapatan FY2021. Pada FY2025 pendapatan USD 4.910,3 juta dan marjin bruto 25,7 persen. Memakai FY2022 sebagai basis membuat setiap tahun berikutnya tampak seperti keruntuhan; itu peristiwa harga, dan pembanding yang tepat bagi produsen batu bara termal adalah siklus penuh. |
Konversi kasSolid dan konsisten dengan tambang matang berkapital rendah: arus kas operasi menutup laba bersih 1,46, 1,52, 0,52, 0,99, dan 1,13 kali, dengan hanya FY2023 yang jatuh cukup jauh saat penyetelan ulang harga bekerja melalui piutang dan persediaan. Arus kas bebas POSITIF pada kelima tahun pada sekitar USD 988,7 juta, 3.016,8 juta, 324,2 juta, 828,5 juta, dan 535,3 juta, karena belanja modal tak pernah melebihi 7,6 persen pendapatan. Jadi bisnis operasionalnya mengubah laba menjadi kas dengan andal. PENURUNAN kas di neraca, dari USD 3.380,3 juta ke USD 925,4 juta, adalah cerita distribusi ketimbang cerita penghasilan, dan memisahkan keduanya adalah keahlian membaca utama yang diminta halaman ini.
Pemetik secara rancangan dan secara mandat, karena aset batu bara termal murni dengan izin sosial terbatas punya sedikit alasan untuk berinvestasi besar. Belanja modal tetap antara 2,0 dan 7,6 persen pendapatan sementara arus kas bebas positif setiap tahun, dan neracanya secara progresif dikosongkan dari kas ketimbang ditumpuk: USD 3.380,3 juta pada FY2022 turun ke USD 925,4 juta pada FY2025. Utangnya juga berakhir lebih rendah, pada USD 826,1 juta melawan USD 1.297,8 juta pada FY2021. Polanya jelas, dan cara jujur menggambarkannya adalah perusahaan ini dirancang untuk membagikan ketimbang menggandakan.
AlokasiTiga penggunaan, dan yang terbesar bukan operasional. Belanja modal naik dari USD 76,7 juta ke puncak USD 370,0 juta sebelum melandai ke USD 323,9 juta, masih moderat. Utang dikurangi dari USD 1.297,8 juta ke USD 826,1 juta. Penggunaan dominannya adalah distribusi: ekuitas jatuh USD 1.427,0 juta selama FY2024 sementara perusahaan memperoleh USD 1.210,8 juta, menyiratkan kira-kira USD 2,64 miliar dibayarkan keluar, yang sepadan dengan skala dividen khusus mantan induk sekitar USD 2,62 miliar yang diumumkan untuk 6 Desember 2024. Kas sejalan itu jatuh dari USD 2.534,5 juta ke USD 925,4 juta sepanjang dua tahun. Nilai alokasinya atas apa artinya ke depan: pemisahannya sudah dibayar, gearing rendah pada 22,6 persen ekuitas, dan arus kas bebas masa depan tidak lagi terikat pada transaksi induk.
Tren imbal hasilImbal hasilnya tinggi sepanjang periode tetapi urutannya perlu diterjemahkan ketimbang dibaca lurus. Imbal hasil ekuitas berjalan 22,0, 50,2, 26,2, 40,4, dan 22,8 persen dan imbal hasil modal yang diinvestasikan 21,4, 46,6, 25,1, 34,5, dan 21,9 persen. FY2022 adalah puncak supersiklus, dan FY2024 adalah artefak: rasionya NAIK ke 40,4 persen sementara laba usaha JATUH dari USD 1.425,0 juta ke USD 1.160,5 juta, semata karena pemisahannya menyusutkan basis ekuitas. Keluarkan keduanya dan imbal hasil dasarnya kira-kira 22 persen pada harga batu bara FY2021 dan FY2025, yang merupakan bisnis yang benar-benar bagus di dasar siklus. Pertanyaan strukturalnya bukan imbal hasilnya melainkan durasinya. Ini aset batu bara termal komoditas-tunggal di pasar di mana Indonesia memproduksi 790 Mt pada 2025 dan kebijakannya berayun antara memotong kuota 2026 ke arah 600 Mt untuk membela harga lalu berbalik atas arahan presiden menyetujui lebih dari 600 Mt. Baca bagian Valuasi untuk keluaran modelnya; penilaian yang diminta halaman ini adalah berapa tahun imbal hasil 22 persen atas aset yang menipis dan terekspos politik yang layak dibayar.
AADI tercatat pada 5 Desember 2024, dan mantan induknya membayar dividen khusus sekitar USD 2,62 miliar hari berikutnya, diukur agar pemegang sahamnya bisa memesan saham AADI. Ekuitas jatuh USD 4.790,5 juta ke USD 3.363,5 juta pada FY2024 sementara perusahaan memperoleh USD 1.210,8 juta, menyiratkan sekitar USD 2,64 miliar didistribusikan keluar, dengan kas jatuh dari USD 2.534,5 juta ke USD 925,4 juta sepanjang dua tahun. Sejarah per-saham atau per-ekuitas mana pun yang melintasi batas itu sedang mengukur reorganisasi korporasi.
Imbal hasil ekuitas 40,4 persen pada FY2024 melawan 26,2 persen pada FY2023, yang terbaca sebagai tahun kuat. Laba usaha pada periode sama JATUH dari USD 1.425,0 juta ke USD 1.160,5 juta. Rasionya membaik karena pemisahannya menyusutkan penyebutnya, bukan karena bisnisnya. Membaca FY2024 sebagai puncak dan FY2025 sebagai penurunan membalikkan apa yang sebenarnya terjadi, karena laba usaha jatuh pada kedua tahun.
Marjin bruto bergerak 38,7, 51,1, 29,2, 27,6, dan 25,7 persen sementara biaya penambangan per ton bergerak jauh lebih sedikit daripada harga, jadi pada dasarnya seluruh ayunan itu adalah pasar batu bara. Pendapatan jatuh 36 persen dari puncak FY2022 dan laba usaha jatuh 63 persen, dan itulah leverage operasional yang bekerja terbalik. Mantan induknya mempertahankan pilar mineral dan energi terbarukan, jadi berbeda dari penambang terdiversifikasi, AADI tak punya apa pun yang bergerak independen dari batu bara termal.
Harga kewajiban pasar domestik ditetapkan USD 70 per ton untuk GAR 6.322 kkal/kg sejak 2018 melawan patokan mendekati USD 124, jadi porsi domestik penjualan membatasi pendapatan terealisasi. Soal volume, Indonesia memproduksi 790 Mt pada 2025 dan kuota 2026 awalnya dipotong ke arah 600 Mt untuk membela harga, lalu dibalik atas arahan presiden dengan lebih dari 600 Mt disetujui. Produsen tak bisa merencanakan terhadap kuota yang bergerak dalam satu kuartal.
Kas bergerak dari USD 3.380,3 juta pada FY2022 ke USD 925,4 juta pada FY2025. Arus kas bebas positif setiap tahun, jadi ini distribusi ketimbang pemburukan, dan gearing tetap rendah pada 22,6 persen ekuitas. Tetapi bantalan yang biasanya dipegang produsen komoditas-tunggal terhadap palung harga kini jauh lebih tipis, dan penurunan berikutnya akan dihadapi dengan kas USD 925,4 juta ketimbang USD 3,4 miliar.
Naratif kurasi (interpretasi edukatif), didukung sumber tertaut. Angka di atas bersifat deterministik. Bukan nasihat investasi.
Indonesia menguasai >60% pasokan nikel global dan merupakan eksportir batu bara termal terbesar dunia; hilirisasi mewajibkan pengolahan bijih di dalam negeri, mengubah rantai nilai dari bijih mentah hingga produk kelas baterai.