Equal
…
…
ROE = pajak × bunga × marjin × perputaran × leverage
| FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Beban pajak | 0,73x | 0,82x | 0,75x | 0,75x | 0,71x |
| Beban bunga | 0,88x | 0,86x | 0,85x | 0,86x | 0,94x |
| Marjin operasipendorong | 12,6% | 11,2% | 8,1% | 8,2% | 7,7% |
| Perputaran aset | 0,80x | 0,75x | 0,72x | 0,76x | 1,06x |
| Leverage (pengganda ekuitas) | 1,44x | 1,31x | 1,28x | 1,24x | 1,12x |
| = Imbal Hasil Ekuitas (konsolidasi) | 9,3% | 7,8% | 4,7% | 4,9% | 6,1% |
| Imbal Hasil Modal (ROIC) | 9,7% | 8,2% | 5,1% | 5,8% | 6,5% |
Basis konsolidasi (pra-kepentingan minoritas); ROE utama di tabel rasio memakai basis pemilik.
| FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Rasio Lancar(Aset Lancar / Liabilitas Lancar) | 1,58x | 3,60x | 1,83x | 2,60x | 4,33x |
| Rasio Cepat((Aset Lancar − Persediaan) / Liabilitas Lancar) | 1,01x | 1,93x | 1,03x | 1,36x | 2,53x |
| Rasio Kas(Kas / Liabilitas Lancar) | 0,65x | 0,79x | 0,54x | 1,00x | 1,38x |
| Modal Kerja(Aset Lancar − Liabilitas Lancar) | Rp 3,5 T | Rp 5,3 T | Rp 3,2 T | Rp 5,2 T | Rp 6,7 T |
| FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Rasio Utang terhadap Ekuitas (DER)(Total Utang / Total Ekuitas) | 0,27x | 0,18x | 0,18x | 0,14x | 0,00x |
| Rasio Liabilitas terhadap Ekuitas(Total Liabilitas / Total Ekuitas) | 0,44x | 0,31x | 0,28x | 0,24x | 0,12x |
| Rasio Utang terhadap Aset(Total Utang / Total Aset) | 0,19x | 0,14x | 0,14x | 0,11x | 0,00x |
| Utang Bersih(Total Utang − Kas) | Rp 1,9 T | Rp 2,4 T | Rp 1,9 T | -Rp 46 M | -Rp 2,8 T |
| Rasio Cakupan Bunga(EBIT / Beban Bunga) | 8,20x | 7,02x | 6,55x | 7,02x | 16,11x |
| Pengganda Ekuitas (Aset ÷ Ekuitas) | 1,44x | 1,31x | 1,28x | 1,24x | 1,12x |
| FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Marjin Laba Bruto(Laba Bruto / Pendapatan) | 20,1% | 16,7% | 13,5% | 15,8% | 16,2% |
| Marjin Laba Usaha(EBIT / Pendapatan) | 12,6% | 11,2% | 8,1% | 8,2% | 7,7% |
| Marjin Laba Bersih(Laba Bersih / Pendapatan) | 8,1% | 7,9% | 5,1% | 5,3% | 5,1% |
| EBITDA(EBIT + D&A) | Rp 4,3 T | Rp 3,7 T | Rp 3,0 T | Rp 3,2 T | Rp 3,7 T |
| Marjin EBITDA(EBITDA / Pendapatan) | 17,7% | 17,0% | 14,5% | 14,7% | 12,8% |
| Imbal Hasil Aset (ROA)(Laba Bersih / Total Aset) | 6,5% | 5,9% | 3,7% | 4,0% | 5,4% |
| Imbal Hasil Ekuitas (ROE)(Laba Bersih (Pemilik) / Ekuitas (Pemilik)) | 9,6% | 8,0% | 4,8% | 5,1% | 6,2% |
| Beban Pajak (Bersih ÷ Pratax) | 0,73x | 0,82x | 0,75x | 0,75x | 0,71x |
| Beban Bunga (Pratax ÷ EBIT) | 0,88x | 0,86x | 0,85x | 0,86x | 0,94x |
| Imbal Hasil Modal Diinvestasikan (ROIC) | 9,7% | 8,2% | 5,1% | 5,8% | 6,5% |
| Perputaran | FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| Perputaran Aset(Pendapatan / Total Aset) | 0,80x | 0,75x | 0,72x | 0,76x | 1,06x |
| Perputaran Persediaan(HPP / Persediaan) | 5,75x | 5,29x | 5,75x | 4,56x | 6,65x |
| Perputaran Piutang(Pendapatan / Piutang) | 53,09x | 25,72x | 30,76x | 58,86x | 23,75x |
| Perputaran Utang Usaha(HPP / Utang Usaha) | 18,94x | 14,84x | 21,32x | 25,81x | 26,35x |
| Periode Konversi | FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| Hari Persediaan (DIO)(365 × Persediaan / HPP) | 63,5 hari | 69,0 hari | 63,5 hari | 80,1 hari | 54,9 hari |
| Hari Penagihan Piutang (DSO)(365 × Piutang / Pendapatan) | 6,9 hari | 14,2 hari | 11,9 hari | 6,2 hari | 15,4 hari |
| Hari Pembayaran Utang (DPO)(365 × Utang Usaha / HPP) | 19,3 hari | 24,6 hari | 17,1 hari | 14,1 hari | 13,9 hari |
| Siklus Konversi Kas (CCC)(DIO + DSO − DPO) | 51,1 hari | 58,6 hari | 58,2 hari | 72,1 hari | 56,4 hari |
| FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Arus Kas Bebas(Arus Kas Operasi − Belanja Modal) | Rp 3,7 T | Rp 456 M | Rp 1,3 T | Rp 2,4 T | Rp 3,4 T |
Harga Rp 6.891 · kapitalisasi pasar Rp 13 T
| Multiple | AALI | Median peer | vs median |
|---|---|---|---|
| P/E | 8,99x | 5,16x | +74% |
| P/B | 0,56x | 0,56x | 0% |
| P/S | 0,46x | 0,46x | 0% |
| EV/EBITDA | 3,02x | 3,02x | 0% |
| EV/EBIT | 5,00x | 4,15x | +21% |
| EV/Penjualan | 0,39x | 0,39x | -1% |
| Imbal Hasil FCF | 25,92% | 25,92% | 0% |
| Imbal Hasil Dividen | 6,65% | 4,55% | +46% |
Hanya 3 peer yang diliput di sini, jadi median adalah salah satu anggotanya sendiri. Selisih 0% bisa berarti AALI memang berada di median.
EV = kap. pasar Rp 13 T + utang Rp 0 − kas Rp 2,8 T + kepentingan nonpengendali Rp 601 M = Rp 11 T
Pada harga hari ini, pasar membayar untuk -15,1%/tahun pertumbuhan FCF (-17,2% pada tingkat diskonto 12,0% hingga -13,2% pada 16,0%). Yang terealisasi selama 4 tahun terakhir: -1,7% FCF · 4,2% pendapatan.
Reverse DCF: FCF satu tahap, pertumbuhan terminal 2,5%, rentang diskonto 12,0–16,0% (β=1; rincian di Metodologi). Bukan prakiraan.
Model ini memproyeksikan kas operasi yang dihasilkan seluruh perusahaan, mendiskontokannya pada biaya modal campuran, lalu mengurangi utang bersih. Sisanya adalah nilai ekuitas, dinyatakan per saham. Setiap input di bawah berasal dari catatan audit perusahaan sendiri atau data pasar tersitir, dan semuanya dapat Anda ubah sendiri.
| Asumsi | Nilai | Dasar |
|---|---|---|
| Rf (bebas risiko) | 7,26% | SBN 10 tahun, diverifikasi ulang 31 Jul 2026 |
| ERP (Rm − Rf) | 6,69% | Damodaran Indonesia, Jul 2026 (Baa2, CRP 2.46%) |
| β | 0,81 → 0,81 | Farming/Agriculture (tanpa utang) direlever pada D/E sendiri 0,00 |
| Biaya ekuitas | 12,68% | Rf + β × ERP |
| Biaya utang | 7,81% | median cakupan bunga 7,0x (EBIT ÷ bunga, FY2021–FY2025) menyiratkan peringkat sintetis Aa2/AA dan spread gagal bayar 0,55%, di atas basis 7,26% (SBN 10 tahun 7,26%, yang memang sudah tingkat kedaulatan). Tabel spread: A. Damodaran, Ratings, Interest Coverage Ratios and Default Spread, January 2026 data update (large non-financial service firms) |
| Tarif pajak | 25,5% | median tarif efektif, FY2021–FY2025 (pra-pajak ≈ EBIT − bunga) |
| WACC | 12,68% | 100% E × CoE + 0% D × Kd × (1 − t) |
| Pertumbuhan pendapatan (th 1, melandai) | 4,2% | CAGR pendapatan 4 tahun yang disampaikan 4,2%, melandai linier ke terminal |
| Marjin EBIT | 8,0% | rata-rata marjin EBIT, 3 FY terakhir |
| D&A / pendapatan | 6,0% | rata-rata D&A/pendapatan, 3 FY terakhir |
| Capex / pendapatan | 4,3% | rata-rata capex/pendapatan, 3 FY terakhir, untuk tahun-tahun eksplisit. Tahun terminal justru MENDANAI PERTUMBUHANNYA SENDIRI: dalam pertumbuhan stabil g = tingkat investasi ulang x imbal hasil modal, dan imbal hasil diasumsikan menyatu ke biaya modal 12,7%, sehingga perpetuitasnya menanamkan kembali 19,7% NOPAT dan capex terminalnya 7,0% pendapatan terhadap penyusutan 6,0%. Kedua aturan yang lebih sederhana salah ke arah berlawanan: mempertahankan rasio historis membebankan fase pembangunan selamanya, sementara menyamakan capex dengan penyusutan memberi perusahaan pertumbuhan 2,5% selamanya tanpa modal baru. Karena imbal hasil menyatu ke biaya modal, pertumbuhan terminal di sini netral terhadap nilai |
| ΔNWC / Δpendapatan | 6,4% | median ΔNWC/Δpendapatan sepanjang tahun terseed (NWC = piutang usaha + persediaan − utang usaha) |
| Pertumbuhan terminal | 2,5% | Titik tengah target inflasi BI (2,5% ± 1%) |
Setiap default adalah rata-rata historis perusahaan itu sendiri, yang menggambarkan fase yang kebetulan sedang dijalaninya. Alihkan pendorong ke Per-tahun ketika fase itu berakhir: perusahaan yang sedang membangun tidak membelanjakan pada laju puncaknya selamanya, dan yang sedang jeda belanja modal tidak menetap di sana. Tahun terminal mempertahankan rasionya sendiri, sehingga pelandaian yang Anda masukkan di sini mengubah jendela eksplisit dan membiarkan perpetuitasnya tetap koheren.
| Tahun | +1 | +2 | +3 | +4 | +5 | T∞ |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Pertumbuhan | 4,2% | 3,8% | 3,3% | 2,9% | 2,5% | 2,5% |
| Pendapatan | Rp 30 T | Rp 31 T | Rp 32 T | Rp 33 T | Rp 34 T | Rp 35 T |
| EBIT | Rp 2,4 T | Rp 2,5 T | Rp 2,6 T | Rp 2,6 T | Rp 2,7 T | Rp 2,8 T |
| NOPAT | Rp 1,8 T | Rp 1,8 T | Rp 1,9 T | Rp 2,0 T | Rp 2,0 T | Rp 2,1 T |
| + D&A | Rp 1,8 T | Rp 1,9 T | Rp 1,9 T | Rp 2,0 T | Rp 2,0 T | Rp 2,1 T |
| − Capex | Rp 1,3 T | Rp 1,3 T | Rp 1,4 T | Rp 1,4 T | Rp 1,5 T | Rp 2,4 T |
| − ΔNWC | Rp 77 M | Rp 72 M | Rp 66 M | Rp 60 M | Rp 53 M | Rp 54 M |
| FCFF | Rp 2,2 T | Rp 2,3 T | Rp 2,4 T | Rp 2,5 T | Rp 2,5 T | Rp 1,7 T |
| PV | Rp 2,0 T | Rp 1,8 T | Rp 1,7 T | Rp 1,5 T | Rp 1,4 T | Rp 9,0 T |
Periksa sendiri: pendapatan × marjin = EBIT · NOPAT = EBIT × (1 − pajak) · FCFF = NOPAT + D&A − Capex − ΔNWC · PV = FCFF ÷ (1+WACC)^thn · TV = FCFF(T∞) ÷ (WACC − g), didiskonto dari tahun 5 · ekuitas = EV − utang bersih − minoritas · per saham = ekuitas ÷ saham beredar
EV = PV(eksplisit) Rp 8,3 T + PV(TV) Rp 9,0 T = Rp 17 T · TV 52% dari EV · − utang bersih -Rp 2,8 T − minoritas Rp 601 M = ekuitas Rp 19 T ÷ saham beredar
Keluaran model: Rp 10.126/saham (+47% vs harga Rp 6.891)· cek multiple keluar (3,0x): Rp 9.548
Dengan asumsi ini, model berada 47% di atas harga hari ini. Dengan kata lain, pasar membayar untuk pertumbuhan yang lebih lambat, marjin yang lebih tipis, atau tingkat diskonto yang lebih tinggi daripada asumsi di sini.
| g \ WACC | 11,7% | 12,7% | 13,7% |
|---|---|---|---|
| 2,0% | 10.636 | 9.849 | 9.192 |
| 2,5% | 10.981 | 10.126 | 9.418 |
| 3,0% | 11.365 | 10.430 | 9.664 |
Keluaran model berdasarkan asumsi yang dinyatakan. Setiap input di atas berasal dari catatan audit perusahaan sendiri atau data pasar tersitir, dan semuanya dapat diubah. Ini bukan target harga dan bukan saran.
Analisis edukatif. Multiple memasangkan harga hari ini dengan tahun buku teraudit terakhir (konvensi trailing-FY); angka peer adalah sampel peer yang dicakup, bukan seluruh pasar. Bukan target harga.
| FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Pendapatan | Rp 24 T | Rp 22 T | Rp 21 T | Rp 22 T | Rp 29 T |
| Beban Pokok Pendapatan | Rp 19 T | Rp 18 T | Rp 18 T | Rp 18 T | Rp 24 T |
| Laba Bruto | Rp 4,9 T | Rp 3,7 T | Rp 2,8 T | Rp 3,5 T | Rp 4,6 T |
| Laba Usaha | Rp 3,1 T | Rp 2,4 T | Rp 1,7 T | Rp 1,8 T | Rp 2,2 T |
| Beban Bunga | Rp 374 M | Rp 348 M | Rp 255 M | Rp 255 M | Rp 138 M |
| Laba Bersih | Rp 2,0 T | Rp 1,7 T | Rp 1,1 T | Rp 1,1 T | Rp 1,5 T |
| Laba Bersih Diatribusikan kepada Pemilik | Rp 2,0 T | Rp 1,7 T | Rp 1,1 T | Rp 1,1 T | Rp 1,5 T |
| Penyusutan & Amortisasi | Rp 1,2 T | Rp 1,3 T | Rp 1,3 T | Rp 1,4 T | Rp 1,5 T |
| FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Kas & Setara Kas | Rp 3,9 T | Rp 1,6 T | Rp 2,1 T | Rp 3,2 T | Rp 2,8 T |
| Piutang Usaha | Rp 458 M | Rp 849 M | Rp 674 M | Rp 371 M | Rp 1,2 T |
| Persediaan | Rp 3,4 T | Rp 3,4 T | Rp 3,1 T | Rp 4,0 T | Rp 3,6 T |
| Aset Lancar | Rp 9,4 T | Rp 7,4 T | Rp 7,1 T | Rp 8,4 T | Rp 8,7 T |
| Total Aset | Rp 30 T | Rp 29 T | Rp 29 T | Rp 29 T | Rp 27 T |
| Utang Usaha | Rp 1,0 T | Rp 1,2 T | Rp 842 M | Rp 711 M | Rp 911 M |
| Liabilitas Jangka Pendek | Rp 6,0 T | Rp 2,1 T | Rp 3,9 T | Rp 3,2 T | Rp 2,0 T |
| Total Liabilitas | Rp 9,2 T | Rp 7,0 T | Rp 6,3 T | Rp 5,6 T | Rp 2,9 T |
| Total Utang | Rp 5,8 T | Rp 4,1 T | Rp 4,0 T | Rp 3,2 T | Rp 0 |
| Total Ekuitas | Rp 21 T | Rp 22 T | Rp 23 T | Rp 23 T | Rp 24 T |
| Ekuitas Diatribusikan kepada Pemilik | Rp 21 T | Rp 22 T | Rp 22 T | Rp 23 T | Rp 24 T |
| FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Arus Kas Operasi | Rp 4,9 T | Rp 1,8 T | Rp 2,5 T | Rp 3,4 T | Rp 4,2 T |
| Belanja Modal | Rp 1,2 T | Rp 1,4 T | Rp 1,2 T | Rp 941 M | Rp 782 M |
Marjin kotor AALI: 20,1% (2021) → 16,7% (2022) → 13,5% (2023) → 15,8% (2024) → 16,2% (2025). OPM: 12,6% → 11,2% → 8,1% → 8,2% → 7,7%. Marjin bersih: 8,1% → 7,9% → 5,1% → 5,3% → 5,1%. ROE: 9,6% → 8,0% → 4,8% → 5,1% → 6,2%. ROIC: 9,7% → 8,2% → 5,1% → 5,8% (pembacaan 2025 anomali; kecualikan). D/E: 0,27 → 0,18 → 0,18 → 0,14 → mendekati nol. FCF (T IDR): +3,67 → +0,46 → +1,30 → +2,44 → +3,43. Cakupan bunga: 8,2× → 7,0× → 6,5× → 7,0× → 16,1×. Perputaran aset: 0,80 → 0,75 → 0,72 → 0,76 → 1,06×. ROE 6,2% di 2025 berada di bawah biaya ekuitas tipikal untuk saham perkebunan (~10–12%): AALI tidak menghasilkan biaya modalnya pada harga CPO saat ini. Mean-reversion CPO dari puncak 2022 (MYR 7.000/T) ke 2025 (MYR 3.800–4.200/T) adalah penyebabnya. FCF melampaui laba yang dilaporkan karena D&A sawit matang > capex pemeliharaan: neraca aset-berat adalah mesin kas meski laba akuntansi tipis.
Input utama: tenaga kerja perkebunan, pupuk (urea, NPK dari Petrokimia/Pupuk Kaltim), pestisida, diesel untuk pabrik. Semua input komoditas dengan beberapa pemasok domestik. Tenaga kerja adalah biaya terbesar (~20–25% COGS) tetapi berasal dari komunitas lokal dengan organisasi serikat terbatas.
Implikasi → Risiko sisi input rendah. Sensitivitas biaya utama adalah harga pupuk (terkait urea/gas global) dan kenaikan UMP.
Pembeli CPO (perusahaan penyulingan: Wilmar, Musim Mas, Permata Hijau, IOI) membeli pada benchmark MDEX Bursa Malaysia; sepenuhnya transparan, ditetapkan secara global. AALI tidak memiliki kekuatan penetapan harga. Pembeli dapat membeli dari produsen Indonesia atau Malaysia mana pun.
Implikasi → Pendapatan sepenuhnya didorong harga komoditas. Setiap pergerakan 10% harga CPO berdampak top-line ~10% dan EBIT ~20–30% (leverage operasi). Keputusan operasional bersifat sekunder.
Moratorium hutan Indonesia (Permen KLHK 17/2022 diperpanjang) melarang konversi hutan primer baru: secara efektif membatasi masuk perkebunan greenfield. Pendatang baru membutuhkan lahan terdegradasi yang ada + periode pra-produktif 4 tahun (~IDR 40–60 M/ha biaya penanaman). Sertifikasi RSPO/ISPO menambah 2–3 tahun. 295.000 ha AALI tidak tergantikan dalam kendala akses lahan saat ini.
Implikasi → Moratorium secara bersamaan merupakan kendala pertumbuhan bagi AALI dan hambatan bagi pesaing baru. Bank lahan adalah aset yang tidak tergantikan: parit bersifat defensif, bukan ofensif.
CPO bersaing dengan minyak kedelai, minyak bunga matahari, dan rapeseed dalam makanan. Keunggulan CPO: hasil tertinggi/ha (4–5× kedelai), biaya produksi terendah, pasokan 12 bulan. EUDR UE (efektif 2026) adalah risiko substitusi akses pasar: rantai pasokan tidak patuh kehilangan akses UE dan pembeli Eropa beralih ke alternatif bersertifikat atau minyak substitusi.
Implikasi → EUDR 2026 adalah risiko jangka dekat yang menentukan, dan parit potensial bagi produsen bersertifikat vs. pesaing Indonesia/Malaysia tidak bersertifikat setelah penegakan dimulai.
Pasar CPO Indonesia didominasi produsen swasta besar yang tidak listed: Musim Mas (~2,5 Mha), terkait Wilmar, SMART/GGP (Sinar Mas, listed SGX), Permata Hijau. Raksasa Malaysia: Sime Darby Plantation, IOI, KLK; semua produsen CPO global pada benchmark MDEX yang sama. AALI dengan ~295.000 ha berukuran menengah vs. ini. Persaingan pada hasil/ha dan biaya/T CPO, bukan diferensiasi produk.
Implikasi → AALI harus terus meningkatkan hasil TBS/ha dan mengurangi biaya produksi CPO untuk tetap kompetitif. Siklus peremajaan (sawit tidak produktif setelah ~25 tahun) adalah tantangan operasional utama 2025–2030.
Naratif kurasi (interpretasi edukatif), didukung sumber tertaut. Angka di atas bersifat deterministik. Bukan nasihat investasi.
Indonesia memproduksi ~58% minyak sawit global (CPO), ekspor komoditas terbesar di Asia Tenggara berdasarkan nilai, namun sektor ini menghadapi risiko kepatuhan EUDR, pergeseran kebijakan biodiesel, dan siklus produktivitas berbasis peremajaan.