Equal
…
…
| FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|
| Rasio Kecukupan Modal (CAR)(Modal / ATMR) | 19,5% | 21,5% | 20,1% | 19,4% |
| Rasio Leverage(Modal Inti / Total Eksposur) | 11,0% | 11,8% | 11,6% | 10,0% |
| FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|
| NPL Bruto(NPL / Total Kredit) | 1,9% | 1,0% | 1,0% | 1,0% |
| NPL Neto((NPL − CKPN) / Kredit) | 0,3% | 0,3% | 0,3% | 0,4% |
| Aset Bermasalah(NPA / Total Aset) | 1,1% | 0,7% | 0,7% | 0,7% |
| Aset Produktif Bermasalah(APB / Aset Produktif) | 1,1% | 0,7% | 0,7% | 0,7% |
| CKPN terhadap Aset Produktif(CKPN / Aset Produktif) | 3,9% | 2,9% | 2,3% | 2,0% |
| Biaya Kredit(Beban CKPN / Kredit Bruto)insufficient source figures | — | — | — | — |
| Rasio Pencadangan NPL(CKPN / NPL Bruto) | 309,5% | 382,2% | 300,9% | 252,5% |
| FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|
| Rasio Pinjaman terhadap Simpanan (LDR)(Kredit / DPK) | 77,6% | 86,8% | 98,0% | 88,9% |
| Net Stable Funding Ratio (NSFR)(ASF / RSF) | 119,5% | 116,6% | 107,2% | 108,6% |
| Liquidity Coverage Ratio (LCR)(HQLA / Arus Kas Keluar (30h)) | 191,0% | 176,2% | 139,2% | 137,4% |
| Rasio CASA (Giro + Tabungan)((Giro + Tabungan) / Total Simpanan) | 77,6% | 79,4% | 80,3% | 70,8% |
| FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|
| Imbal Hasil Aset (ROA)(Laba Bersih / Total Aset) | 3,3% | 4,0% | 3,6% | 3,2% |
| Imbal Hasil Ekuitas (ROE)(Laba Bersih (Pemilik) / Ekuitas (Pemilik)) | 22,6% | 27,3% | 24,2% | 23,2% |
| Marjin Bunga Bersih (NIM)(NII / Rata-rata Aset Produktif) | 5,2% | 5,3% | 4,9% | 4,6% |
| FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|
| Beban Operasional / Pendapatan Operasional (BOPO)(Beban Ops. / Pendapatan Ops.) | 57,4% | 51,9% | 56,5% | 60,2% |
| Rasio Biaya terhadap Pendapatan (CIR)(Biaya Ops. (ex-CKPN) / Pendapatan) | 38,2% | 34,4% | 35,0% | 41,2% |
| FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|
| Pertumbuhan Kredit (YoY)(Kredit Bruto / Tahun Lalu − 1) | — | 16,4% | 20,7% | 14,2% |
| Pertumbuhan Simpanan (YoY)(Total Simpanan / Tahun Lalu − 1) | — | 4,1% | 6,8% | 26,2% |
Harga Rp 4.190 · kapitalisasi pasar Rp 391 T
| Multiple | BMRI | Median peer | vs median |
|---|---|---|---|
| P/E | 7,59x | 8,04x | -6% |
| P/B | 1,49x | 0,78x | +91% |
| Imbal Hasil Dividen | 11,38% | 7,46%(14/15) | +53% |
Analisis edukatif. Multiple memasangkan harga hari ini dengan tahun buku teraudit terakhir (konvensi trailing-FY); angka peer adalah sampel peer yang dicakup, bukan seluruh pasar. Bukan target harga.
Bank tidak dapat dinilai dari arus kas operasi seperti pabrik, karena bagi bank utang adalah bahan baku, bukan pendanaan. Karena itu model ini menilai ekuitas secara langsung: mulai dari nilai buku, lalu tambahkan nilai kini dari semua yang dihasilkan bank di atas biaya ekuitasnya. Bank yang menghasilkan tepat sebesar biaya ekuitasnya bernilai tepat sebesar nilai bukunya (P/B 1,0).
| Asumsi | Default | Dasar |
|---|---|---|
| Ekuitas buku (BV₀) | Rp 262 T | audited Individual-basis equity, FY2025 publication |
| ROE, awal fade | 23,15% | FY2025 disclosed ROE (OJK ratio table) |
| ROE, terminal | 23,67% | median disclosed ROE, FY2022–FY2025: the bank's own demonstrated through-cycle level, fading linearly |
| Horizon fade | 5 thn | fade linear; tahun terakhir tepat di terminal |
| Retensi (fase eksplisit) | 30,6% | implied from delivered equity growth FY2022–FY2025 (CAGR 7.4%) ÷ average ROE 24.3%. An approximation: equity growth also carries OCI effects (FVOCI marks, revaluations), not only retention |
| Biaya ekuitas | 11,21% | National-footprint franchises (KBMI 3–4 and large private banks). |
| Pertumbuhan terminal | 2,5% | house terminal growth 2.5% (capped at terminal ROE by the engine when binding) |
Ekuitas = BV₀ Rp 262 T + PV(berlebih, th 1–5) Rp 133 T + PV(terminal) Rp 312 T = Rp 707 T
Pada harga hari ini pasar membayar 55% dari nilai ekuitas model ini. Harga itu memuat lebih sedikit daripada hasil input ini, yang sama artinya dengan mengasumsikan biaya ekuitas lebih tinggi atau ROE terminal lebih rendah daripada default di sini.
| Tahun | +1 | +2 | +3 | +4 | +5 | T∞ |
|---|---|---|---|---|---|---|
| ROE | 23,15% | 23,28% | 23,41% | 23,54% | 23,67% | 23,67% |
| Buku (awal) | Rp 262 T | Rp 281 T | Rp 300 T | Rp 322 T | Rp 345 T | Rp 370 T |
| Laba bersih | Rp 61 T | Rp 65 T | Rp 70 T | Rp 76 T | Rp 82 T | Rp 88 T |
| Ditahan | Rp 19 T | Rp 20 T | Rp 22 T | Rp 23 T | Rp 25 T | — |
| Imbal hasil berlebih | Rp 31 T | Rp 34 T | Rp 37 T | Rp 40 T | Rp 43 T | Rp 46 T |
| PV | Rp 28 T | Rp 27 T | Rp 27 T | Rp 26 T | Rp 25 T | Rp 312 T |
Periksa sendiri: NI = ROE × buku · ER = (ROE − COE) × buku · PV = ER ÷ (1+COE)^thn · buku berikut = buku + NI × retensi · TV = ER(T∞) ÷ (COE − g), didiskonto dari tahun 5
| ROE_T \ COE | 10,21% | 11,21% | 12,21% |
|---|---|---|---|
| 21,67% | 2,80x | 2,45x | 2,18x |
| 23,67% | 3,08x | 2,70x | 2,39x |
| 25,67% | 3,38x | 2,95x | 2,61x |
Keluaran model dengan asumsi yang dinyatakan, bukan target. Rekam ROE: FY2022 22,62% · FY2023 27,31% · FY2024 24,19% · FY2025 23,15%
| FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|
| Pendapatan bunga | Rp 82 T | Rp 98 T | Rp 112 T | Rp 122 T |
| Beban bunga | Rp 17 T | Rp 27 T | Rp 36 T | Rp 44 T |
| Pendapatan bunga bersih | Rp 65 T | Rp 71 T | Rp 76 T | Rp 78 T |
| Laba operasional | Rp 47 T | Rp 63 T | Rp 63 T | Rp 63 T |
| Laba sebelum pajak | Rp 47 T | Rp 63 T | Rp 63 T | Rp 63 T |
| Laba bersih | Rp 38 T | Rp 51 T | Rp 51 T | Rp 52 T |
| FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|
| Kas | Rp 21 T | Rp 21 T | Rp 23 T | Rp 25 T |
| Penempatan pada Bank Indonesia | Rp 148 T | Rp 129 T | Rp 99 T | Rp 219 T |
| Penempatan pada bank lain | Rp 64 T | Rp 49 T | Rp 57 T | Rp 66 T |
| Surat berharga | Rp 280 T | Rp 242 T | Rp 174 T | Rp 259 T |
| Kredit yang diberikan (bruto) | Rp 933 T | Rp 1.086 T | Rp 1.311 T | Rp 1.497 T |
| CKPN kredit yang diberikan | -Rp 54 T | -Rp 42 T | -Rp 38 T | -Rp 36 T |
| Aset tetap & inventaris | Rp 66 T | Rp 70 T | Rp 74 T | Rp 82 T |
| Total aset | Rp 1.570 T | Rp 1.689 T | Rp 1.877 T | Rp 2.228 T |
| Giro | Rp 498 T | Rp 533 T | Rp 551 T | Rp 640 T |
| Tabungan | Rp 428 T | Rp 454 T | Rp 515 T | Rp 546 T |
| Deposito | Rp 267 T | Rp 256 T | Rp 261 T | Rp 489 T |
| Pinjaman/pembiayaan diterima | Rp 42 T | Rp 58 T | Rp 98 T | Rp 132 T |
| Total liabilitas | Rp 1.359 T | Rp 1.450 T | Rp 1.620 T | Rp 1.966 T |
| Total ekuitas | Rp 211 T | Rp 238 T | Rp 257 T | Rp 262 T |
Bank Mandiri adalah juara wholesale perbankan Indonesia. Ia mengusung NPL bruto terendah di empat besar (0,96%, FY25), menarik CASA kuat (~71–80%) lewat platform Kopra untuk korporasi dan Livin’ untuk ritel, dan menghasilkan ROE yang memuncak 27,3% (FY23) sebelum turun ke 23,2% (FY25). Ia juga menumbuhkan kredit tercepat di antara bank Himbara, mendorong LDR ke lonjakan ~98% di FY24, yang menekan NIM (5,16%→4,59%) dan menaikkan CIR serta BOPO di FY25. Permodalannya memadai (CAR ~19%). Inilah neraca BUMN berkualitas tertinggi, dengan keunggulan nyata di transaksi digital; imbal hasilnya menormal dari puncak siklus, dan keseimbangan yang dipantau adalah NIM terhadap pertumbuhan.
Rp1.675tn dana pihak ketiga (FY2025), tetapi bauran patah di FY2025: deposito meledak Rp267tn→Rp489tn (+83%) dalam setahun setelah pertumbuhan CASA tak lagi mampu mendanai mesin kredit.
EkonomiBeban bunga Rp17tn→Rp44tn (FY2022→25): harga membeli pendanaan demi terus tumbuh.
Kredit bruto Rp933tn→Rp1.497tn (+60% dalam tiga tahun: ekspansi tercepat empat besar), LDR memuncak 98,0% di FY2024 sebelum pembelian deposito menariknya kembali ke 88,9%.
EkonomiPertumbuhan datang dengan KUALITAS: NPL bruto terpangkas separuh 1,88%→0,96%; buku terbersih empat besar per FY2025.
NIM terkompresi 5,25%→4,59% (puncak FY2023) saat penetapan harga korporasi dan pendanaan beli menghimpit kedua ujung; BOPO naik 51,9%→60,2%.
EkonomiPertukarannya: aset bermarjin lebih rendah berkerugian lebih rendah pada volume maksimum; ROA 3,19% masih kedua setelah BBCA.
Ekuitas Rp211tn→Rp262tn (+24%) pada retensi implisit ~31%: jalan tengah antara pembangunan BBCA dan panen penuh BBRI.
EkonomiCAR bertahan ~19–21% melewati pertumbuhan kredit 60%: efisien modal, tetapi dengan penyangga tertipis dari trio kualitas.
Struktur biayaPemburukan dipimpin pendanaan: opex terkendali, tetapi deposito beli menggerakkan BOPO +8,4pp dalam dua tahun. Lonjakan deposito FY2025 adalah satu baris yang harus diawasi pembalikannya.
Siklus kasRantai biaya-dana→NIM: CASA plus deposito beli → NIM 4,59% → ROA pra-pajak 3,19% → ROE 23,2%. Volume, bukan marjin, yang memikul rantainya: kebalikan persis BBRI.
Basis simpanan korporasi dan ritel besar dan terdiversifikasi; transaction banking (Kopra) membuat saldo operasional lengket.
Implikasi → CASA kuat menopang biaya dana kompetitif meski condong wholesale.
Korporasi besar punya daya tawar nyata atas bunga kredit dan komisi.
Implikasi → Membatasi harga kredit wholesale: alasan utama NIM (4,59%) di bawah pesaing yang dipimpin mikro.
Skala, relasi korporasi, dan platform Kopra/Livin’ adalah hambatan tinggi.
Implikasi → Waralaba wholesale dapat dipertahankan; skala digital melebarkan jarak.
Pasar modal (obligasi), fintech, dan pendanaan langsung menggantikan sebagian kredit korporasi.
Implikasi → Menekan volume dan marjin kredit wholesale saat pasar modal kuat.
Persaingan ketat untuk korporasi unggulan dan CASA di antara BBCA, BBRI, dan BBNI.
Implikasi → Mendorong dorongan pertumbuhan FY24 dan kenaikan CIR/BOPO FY25; skala dan kualitas mempertahankan imbal hasil.
Sungguh membaik di bawah puncak yang tersanjung: ROE 27,3% FY2023 menunggangi pembersihan NPL (efek pelepasan pencadangan) dan menormal ke 23,2% yang tetap unggul. Laba bertahan ~Rp51–52tn tiga tahun pada buku 38% lebih besar: kompresi marjin diserap volume, terlihat transparan dalam seri terungkap.
| Periode | Pos satu-kali | Dampak |
|---|---|---|
| FY2023 | Normalisasi pencadangan setelah NPL terpangkas (1,88%→1,02%) menyanjung puncak ROE | ROE 27,3% tahun itu vs laju ~23% di kedua sisinya: baca trennya, bukan puncaknya. |
Konversi kasJembatan ekuitas konsisten: pembangunan +Rp51tn dalam jendela terhadap laba kumulatif ~Rp192tn dan payout ~70%; tak ada celah akrual terlihat pada basis Individual.
Mesin pertumbuhan berjalan pada batas pendanaannya: pertumbuhan kredit 60% dengan anggaran CAR datar adalah penggunaan modal agresif-tapi-disiplin; disiplinnya tampak di garis NPL, agresinya di LDR 98% FY2024. Model imbal hasil berlebih menghargai waralaba ini 2,70x buku; pasar membayar 1,49x (55%): diskon empat-besar terlebar setelah BBNI, yang membayar 48%.
AlokasiFY2022→25: kredit +Rp564tn (+60%), surat berharga bersiklus turun lalu kembali (Rp280tn→174→259tn; buku obligasi mendanai lonjakan kredit tengah jendela), dividen ~70% laba.
Tren imbal hasilROE 22,6→27,3→24,2→23,2%: garis tren di luar puncak stabil ~23% terhadap COE 11,21%; spread ~12pp bertahan saat neraca tumbuh 42%.
LDR 98,0% di FY2024, lalu Rp222tn deposito dibeli dalam setahun untuk mengisi ulang: pertumbuhan berlari mendahului waralaba simpanan. Awasi apakah pendanaan mahal itu lepas atau menjadi struktural.
5,25%→4,59% dari puncak FY2023: penetapan harga korporasi plus pendanaan beli. Offset volume menahan laba datar; itu tak bisa selamanya.
CAR 19,4% FY2025 vs BBCA 29,8%/BBRI 21,1%: memadai, tetapi ruang tersempit untuk panggilan kebijakan atau pembalikan siklus.
Prioritas kredit arahan negara dan kebutuhan dividen berada di luar manajemen; jendela ini menunjukkan tarikan dividen (payout ~70% pada CAR datar).
Naratif kurasi (interpretasi edukatif), didukung sumber tertaut. Angka di atas bersifat deterministik. Bukan nasihat investasi.
Besar, bermodal kuat, dan terkonsentrasi pada beberapa pemain sistemik, dengan profitabilitas terdepan di ASEAN: meski marjin dan efisiensi kini tertekan di akhir siklus.