Equal
…
…
ROE = pajak × bunga × marjin × perputaran × leverage
| FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Beban pajak | 0,79x | 0,85x | 0,77x | 0,71x | 0,75x |
| Beban bunga | 0,95x | 0,90x | 0,82x | 0,88x | 0,93x |
| Marjin operasipendorong | 9,3% | 6,7% | 5,9% | 8,9% | 11,5% |
| Perputaran aset | 1,46x | 1,43x | 1,50x | 1,58x | 1,54x |
| Leverage (pengganda ekuitas) | 1,41x | 1,51x | 1,52x | 1,41x | 1,34x |
| = Imbal Hasil Ekuitas (konsolidasi) | 14,4% | 11,1% | 8,6% | 12,3% | 16,5% |
| Imbal Hasil Modal (ROIC) | 12,9% | 9,6% | 8,2% | 12,3% | 16,7% |
Basis konsolidasi (pra-kepentingan minoritas); ROE utama di tabel rasio memakai basis pemilik.
| FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Rasio Lancar(Aset Lancar / Liabilitas Lancar) | 2,01x | 1,76x | 1,65x | 2,48x | 3,22x |
| Rasio Cepat((Aset Lancar − Persediaan) / Liabilitas Lancar) | 1,03x | 0,87x | 0,81x | 1,39x | 1,73x |
| Rasio Kas(Kas / Liabilitas Lancar) | 0,23x | 0,20x | 0,21x | 0,52x | 0,58x |
| Modal Kerja(Aset Lancar − Liabilitas Lancar) | Rp 7,9 T | Rp 7,7 T | Rp 7,2 T | Rp 13 T | Rp 17 T |
| FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Rasio Utang terhadap Ekuitas (DER)(Total Utang / Total Ekuitas) | 0,25x | 0,35x | 0,35x | 0,28x | 0,20x |
| Rasio Liabilitas terhadap Ekuitas(Total Liabilitas / Total Ekuitas) | 0,41x | 0,51x | 0,52x | 0,41x | 0,34x |
| Rasio Utang terhadap Aset(Total Utang / Total Aset) | 0,18x | 0,23x | 0,23x | 0,20x | 0,15x |
| Utang Bersih(Total Utang − Kas) | Rp 4,5 T | Rp 7,3 T | Rp 7,2 T | Rp 4,1 T | Rp 2,2 T |
| Rasio Cakupan Bunga(EBIT / Beban Bunga) | 20,09x | 10,36x | 5,69x | 8,18x | 14,53x |
| Pengganda Ekuitas (Aset ÷ Ekuitas) | 1,41x | 1,51x | 1,52x | 1,41x | 1,34x |
| FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Marjin Laba Bruto(Laba Bruto / Pendapatan) | 15,9% | 13,8% | 13,3% | 15,9% | 18,2% |
| Marjin Laba Usaha(EBIT / Pendapatan) | 9,3% | 6,7% | 5,9% | 8,9% | 11,5% |
| Marjin Laba Bersih(Laba Bersih / Pendapatan) | 7,0% | 5,1% | 3,8% | 5,5% | 8,0% |
| EBITDA(EBIT + D&A) | Rp 5,8 T | Rp 4,9 T | Rp 4,9 T | Rp 7,4 T | Rp 9,4 T |
| Marjin EBITDA(EBITDA / Pendapatan) | 11,2% | 8,7% | 7,9% | 10,9% | 13,3% |
| Imbal Hasil Aset (ROA)(Laba Bersih / Total Aset) | 10,2% | 7,3% | 5,7% | 8,7% | 12,3% |
| Imbal Hasil Ekuitas (ROE)(Laba Bersih (Pemilik) / Ekuitas (Pemilik)) | 14,4% | 11,1% | 8,6% | 12,3% | 16,5% |
| Beban Pajak (Bersih ÷ Pratax) | 0,79x | 0,85x | 0,77x | 0,71x | 0,75x |
| Beban Bunga (Pratax ÷ EBIT) | 0,95x | 0,90x | 0,82x | 0,88x | 0,93x |
| Imbal Hasil Modal Diinvestasikan (ROIC) | 12,9% | 9,6% | 8,2% | 12,3% | 16,7% |
| Perputaran | FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| Perputaran Aset(Pendapatan / Total Aset) | 1,46x | 1,43x | 1,50x | 1,58x | 1,54x |
| Perputaran Persediaan(HPP / Persediaan) | 5,68x | 5,45x | 5,74x | 6,06x | 5,07x |
| Perputaran Piutang(Pendapatan / Piutang) | 31,45x | 36,62x | 36,08x | 31,98x | 26,62x |
| Perputaran Utang Usaha(HPP / Utang Usaha) | 21,08x | 23,49x | 23,36x | 31,39x | 23,97x |
| Periode Konversi | FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| Hari Persediaan (DIO)(365 × Persediaan / HPP) | 64,3 hari | 67,0 hari | 63,5 hari | 60,3 hari | 72,0 hari |
| Hari Penagihan Piutang (DSO)(365 × Piutang / Pendapatan) | 11,6 hari | 10,0 hari | 10,1 hari | 11,4 hari | 13,7 hari |
| Hari Pembayaran Utang (DPO)(365 × Utang Usaha / HPP) | 17,3 hari | 15,5 hari | 15,6 hari | 11,6 hari | 15,2 hari |
| Siklus Konversi Kas (CCC)(DIO + DSO − DPO) | 58,6 hari | 61,5 hari | 58,0 hari | 60,1 hari | 70,5 hari |
| FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Arus Kas Bebas(Arus Kas Operasi − Belanja Modal) | -Rp 685 M | -Rp 862 M | Rp 1,8 T | Rp 3,5 T | Rp 4,0 T |
Harga Rp 3.290 · kapitalisasi pasar Rp 54 T
| Multiple | CPIN | Median peer | vs median |
|---|---|---|---|
| P/E | 9,56x | 6,24x | +53% |
| P/B | 1,58x | 1,34x | +18% |
| P/S | 0,76x | 0,41x | +85% |
| EV/EBITDA | 5,96x | 4,82x | +23% |
| EV/EBIT | 6,91x | 5,76x | +20% |
| EV/Penjualan | 0,79x | 0,57x | +39% |
| Imbal Hasil FCF | 7,49% | 10,18% | -26% |
| Imbal Hasil Dividen | 3,28% | 6,51% | -50% |
Hanya 3 peer yang diliput di sini, jadi median adalah salah satu anggotanya sendiri. Selisih 0% bisa berarti CPIN memang berada di median.
EV = kap. pasar Rp 54 T + utang Rp 6,7 T − kas Rp 4,5 T + kepentingan nonpengendali Rp 15 M = Rp 56 T
Pada harga hari ini, pasar membayar untuk 9,4%/tahun pertumbuhan FCF (6,2% pada tingkat diskonto 12,0% hingga 12,3% pada 16,0%). Yang terealisasi selama 4 tahun terakhir: FCF n/m (berubah tanda) · 8,1% pendapatan.
Reverse DCF: FCF satu tahap, pertumbuhan terminal 2,5%, rentang diskonto 12,0–16,0% (β=1; rincian di Metodologi). Bukan prakiraan.
Model ini memproyeksikan kas operasi yang dihasilkan seluruh perusahaan, mendiskontokannya pada biaya modal campuran, lalu mengurangi utang bersih. Sisanya adalah nilai ekuitas, dinyatakan per saham. Setiap input di bawah berasal dari catatan audit perusahaan sendiri atau data pasar tersitir, dan semuanya dapat Anda ubah sendiri.
| Asumsi | Nilai | Dasar |
|---|---|---|
| Rf (bebas risiko) | 7,26% | SBN 10 tahun, 8 Jul 2026 |
| ERP (Rm − Rf) | 6,69% | Damodaran Indonesia, Jul 2026 (Baa2, CRP 2.46%) |
| β | 0,81 → 0,89 | Farming/Agriculture (tanpa utang) direlever pada D/E sendiri 0,12 |
| Biaya ekuitas | 13,19% | Rf + β × ERP |
| Biaya utang | 8,40% | FY2025 interest expense ÷ total debt |
| Tarif pajak | 23,1% | median effective rate, FY2021–FY2025 (pretax ≈ EBIT − interest) |
| WACC | 12,45% | 89% E × CoE + 11% D × Kd × (1 − t) |
| Pertumbuhan pendapatan (th 1, melandai) | 8,1% | delivered 4-yr revenue CAGR 8.1%, fading linearly to terminal |
| Marjin EBIT | 8,8% | mean EBIT margin, last 3 FYs |
| D&A / pendapatan | 2,0% | mean D&A/revenue, last 3 FYs |
| Capex / pendapatan | 1,9% | mean capex/revenue, last 3 FYs, for the explicit years; in the terminal year capex falls to replacement level (equal to depreciation, 2.0% of revenue) because holding a build-phase or pause-phase ratio in perpetuity misprices the company in whichever direction that phase points |
| ΔNWC / Δpendapatan | 20,0% | median ΔNWC/Δrevenue across the seeded years (NWC = AR + inventory − AP) |
| Pertumbuhan terminal | 2,5% | Titik tengah target inflasi BI (2,5% ± 1%) |
| Tahun | +1 | +2 | +3 | +4 | +5 | T∞ |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Pertumbuhan | 8,1% | 6,7% | 5,3% | 3,9% | 2,5% | 2,5% |
| Pendapatan | Rp 76 T | Rp 82 T | Rp 86 T | Rp 89 T | Rp 92 T | Rp 94 T |
| EBIT | Rp 6,7 T | Rp 7,2 T | Rp 7,5 T | Rp 7,8 T | Rp 8,0 T | Rp 8,2 T |
| NOPAT | Rp 5,2 T | Rp 5,5 T | Rp 5,8 T | Rp 6,0 T | Rp 6,2 T | Rp 6,3 T |
| + D&A | Rp 1,5 T | Rp 1,6 T | Rp 1,7 T | Rp 1,7 T | Rp 1,8 T | Rp 1,8 T |
| − Capex | Rp 1,5 T | Rp 1,6 T | Rp 1,6 T | Rp 1,7 T | Rp 1,8 T | Rp 1,8 T |
| − ΔNWC | Rp 1,2 T | Rp 1,0 T | Rp 871 M | Rp 674 M | Rp 448 M | Rp 459 M |
| FCFF | Rp 4,0 T | Rp 4,5 T | Rp 5,0 T | Rp 5,4 T | Rp 5,8 T | Rp 5,9 T |
| PV | Rp 3,6 T | Rp 3,6 T | Rp 3,5 T | Rp 3,4 T | Rp 3,2 T | Rp 33 T |
Periksa sendiri: pendapatan × marjin = EBIT · NOPAT = EBIT × (1 − pajak) · FCFF = NOPAT + D&A − Capex − ΔNWC · PV = FCFF ÷ (1+WACC)^thn · TV = FCFF(T∞) ÷ (WACC − g), didiskonto dari tahun 5
EV = PV(eksplisit) Rp 17 T + PV(TV) Rp 33 T = Rp 50 T · TV 66% dari EV · − utang bersih Rp 2,2 T − minoritas Rp 15 M
Keluaran model: Rp 2.914/saham (-11% vs harga Rp 3.290)· cek multiple keluar (4,8x): Rp 2.521
Dengan asumsi ini, model berada 11% di bawah harga hari ini. Dengan kata lain, pasar membayar untuk pertumbuhan yang lebih cepat, marjin yang lebih tebal, atau tingkat diskonto yang lebih rendah daripada asumsi di sini.
| g \ WACC | 11,5% | 12,5% | 13,5% |
|---|---|---|---|
| 2,0% | 3.143 | 2.818 | 2.550 |
| 2,5% | 3.266 | 2.914 | 2.626 |
| 3,0% | 3.405 | 3.020 | 2.709 |
Keluaran model berdasarkan asumsi yang dinyatakan. Setiap input di atas berasal dari catatan audit perusahaan sendiri atau data pasar tersitir, dan semuanya dapat diubah. Ini bukan target harga dan bukan saran.
Analisis edukatif. Multiple memasangkan harga hari ini dengan tahun buku teraudit terakhir (konvensi trailing-FY); angka peer adalah sampel peer yang dicakup, bukan seluruh pasar. Bukan target harga.
| FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Pendapatan | Rp 52 T | Rp 57 T | Rp 62 T | Rp 67 T | Rp 71 T |
| Beban Pokok Pendapatan | Rp 43 T | Rp 49 T | Rp 53 T | Rp 57 T | Rp 58 T |
| Laba Bruto | Rp 8,2 T | Rp 7,9 T | Rp 8,2 T | Rp 11 T | Rp 13 T |
| Laba Usaha | Rp 4,8 T | Rp 3,8 T | Rp 3,7 T | Rp 6,0 T | Rp 8,1 T |
| Beban Bunga | Rp 240 M | Rp 367 M | Rp 643 M | Rp 732 M | Rp 560 M |
| Laba Bersih | Rp 3,6 T | Rp 2,9 T | Rp 2,3 T | Rp 3,7 T | Rp 5,6 T |
| Laba Bersih Diatribusikan kepada Pemilik | Rp 3,6 T | Rp 2,9 T | Rp 2,3 T | Rp 3,7 T | Rp 5,6 T |
| Penyusutan & Amortisasi | Rp 985 M | Rp 1,1 T | Rp 1,2 T | Rp 1,4 T | Rp 1,3 T |
| FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Kas & Setara Kas | Rp 1,8 T | Rp 2,0 T | Rp 2,3 T | Rp 4,4 T | Rp 4,5 T |
| Piutang Usaha | Rp 1,6 T | Rp 1,6 T | Rp 1,7 T | Rp 2,1 T | Rp 2,7 T |
| Persediaan | Rp 7,7 T | Rp 9,0 T | Rp 9,3 T | Rp 9,4 T | Rp 11 T |
| Aset Lancar | Rp 16 T | Rp 18 T | Rp 18 T | Rp 21 T | Rp 25 T |
| Total Aset | Rp 35 T | Rp 40 T | Rp 41 T | Rp 43 T | Rp 46 T |
| Utang Usaha | Rp 2,1 T | Rp 2,1 T | Rp 2,3 T | Rp 1,8 T | Rp 2,4 T |
| Liabilitas Jangka Pendek | Rp 7,8 T | Rp 10 T | Rp 11 T | Rp 8,6 T | Rp 7,6 T |
| Total Liabilitas | Rp 10 T | Rp 14 T | Rp 14 T | Rp 13 T | Rp 12 T |
| Total Utang Berbunga | Rp 6,3 T | Rp 9,3 T | Rp 9,6 T | Rp 8,5 T | Rp 6,7 T |
| Total Ekuitas | Rp 25 T | Rp 26 T | Rp 27 T | Rp 30 T | Rp 34 T |
| Ekuitas Diatribusikan kepada Pemilik | Rp 25 T | Rp 26 T | Rp 27 T | Rp 30 T | Rp 34 T |
| FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Arus Kas Operasi | Rp 2,1 T | Rp 1,7 T | Rp 3,1 T | Rp 4,3 T | Rp 5,8 T |
| Belanja Modal | Rp 2,8 T | Rp 2,5 T | Rp 1,3 T | Rp 775 M | Rp 1,7 T |
Marjin kotor CPIN: 15,9% (2021) → 13,8% (2022) → 13,3% (2023) → 15,9% (2024) → 18,2% (2025). OPM: 9,3% → 6,7% → 5,9% → 8,9% → 11,5%. Marjin bersih: 7,0% → 5,1% → 3,8% → 5,5% → 8,0%. ROE: 14,4% → 11,1% → 8,6% → 12,3% → 16,5%. ROIC: 12,9% → 9,6% → 8,2% → 12,3% → 16,7%. D/E: 0,25 → 0,35 → 0,35 → 0,28 → 0,20. FCF (T IDR): −0,69 → −0,86 → +1,83 → +3,53 → +4,04. Cakupan bunga: 20,1× → 10,4× → 5,7× → 8,2× → 14,5×. Perputaran aset: 1,46 → 1,43 → 1,50 → 1,58 → 1,54×. Pergeseran FCF dari −IDR 0,86 T (2022) ke +IDR 4,04 T (2025) adalah sinyal penentu: saat penawaran-permintaan seimbang dalam unggas, model terintegrasi CPIN menghasilkan kas besar. Deleveraging D/E (0,35 → 0,20) selama 2023–2025 melalui surplus FCF membuat neraca bersih untuk siklus capex berikutnya. Pemulihan IC dari 5,7× (stres 2023) ke 14,5× (2025) mengkonfirmasi downcycle bersifat siklikal, bukan struktural.
Jagung (~60–65% COGS pakan) dibeli secara domestik (harga dipengaruhi kebijakan kuota impor Bulog/pemerintah) dan dari impor. Pembatasan kuota impor jagung pemerintah, dirancang untuk mendukung petani jagung domestik, secara berkala menciptakan kekurangan pasokan yang melonjakkkan biaya input CPIN. Tepung kedelai dihargai pada CBOT (AS/Brasil): pasar global tanpa tuas harga lokal. CPIN tidak dapat mengunci harga jagung jangka panjang secara domestik.
Implikasi → Kebijakan jagung adalah variabel laba terpenting tunggal di luar kendali CPIN. Kolaps marjin 2022–2023 terutama didorong jagung. Skala CPIN memberikan alokasi Bulog istimewa tetapi tidak dapat menghindari guncangan harga.
DOC dan broiler hidup: dijual pada harga kandang yang dikutip publik; tidak ada leverage pembeli individu, tetapi CPIN adalah price-maker untuk DOC (mengingat ~35% pangsa pasar). So Good / merek konsumen: pengecer (Hypermart, Transmart, Alfamart, Indomaret) memiliki leverage ruang rak, tetapi tarikan permintaan merek So Good memberikan kekuatan balik. QSR (KFC/McDonald's): kontrak volume besar tetapi pelanggan ini juga memberikan kepastian volume.
Implikasi → Pangsa pasar DOC CPIN menciptakan kekuatan market-maker dalam penetapan harga: unik di antara integrator unggas. Merek So Good adalah premium marjin struktural.
Integrasi vertikal penuh (pakan + GP/PS + DOC + broiler + pengolahan + merek + pasokan QSR) membutuhkan capex IDR 20+ T dan 10+ tahun. Namun, pendatang parsial (Malindo Feedmill, Sierad Produce) telah berhasil membangun bisnis unggas terintegrasi. IP genetika global dan formulasi pakan CP Group (ditransfer ke CPIN) adalah parit pengetahuan yang tidak mudah direplikasi pendatang baru.
Implikasi → Skala CPIN dan IP CP Group adalah hambatan masuk yang tahan lama di tingkat integrasi penuh. Namun, integrasi parsial tetap dapat diakses pendatang bermodal baik: JPFA dan Malindo membuktikan ini.
Ayam adalah protein primer paling terjangkau Indonesia pada tingkat pendapatan saat ini (~IDR 35.000–45.000/kg kandang). Daging sapi 3–5× harganya. Tempe/tahu bersaing pada titik harga lebih rendah tetapi merupakan kesempatan penggunaan berbeda. Telur (layer CPIN) memiliki sedikit pengganti dalam kasus penggunaannya. Ikan bersaing dalam beberapa kesempatan makan tetapi pengolahan kenyamanan So Good CPIN adalah proposisi nilai berbeda dari ikan mentah.
Implikasi → Permintaan produk inti CPIN secara struktural tumbuh bersama pendapatan dan urbanisasi Indonesia. Risiko berasal dari sisi pasokan (siklus DOC), bukan substitusi sisi permintaan.
JPFA adalah #2 dengan model integrasi identik tetapi leverage lebih tinggi dan merek lebih lemah. Malindo Feedmill (#3, Modal Malaysia) bersaing terutama dalam pakan dan DOC. Sierad Produce adalah pemain terintegrasi lebih kecil. Dalam DOC dan broiler komoditas, semua pemain bersaing pada harga: diferensiasi tidak mungkin. Dalam olahan bermerek (So Good vs. Kanzler), CPIN memiliki keunggulan pangsa konsumen. Siklus kelebihan pasokan DOC (saat investasi peternak mendahului permintaan) secara berkala menciptakan kehancuran marjin industri-lebar yang mempengaruhi semua pemain secara merata.
Implikasi → Leverage lebih rendah CPIN (D/E 0,20 vs. JPFA 0,59) dan merek So Good yang lebih kuat memberikan keunggulan struktural dalam downturn industri: dapat mempertahankan operasi dan berinvestasi dalam merek sementara pesaing berleverase besar mundur.
Naratif kurasi (interpretasi edukatif), didukung sumber tertaut. Angka di atas bersifat deterministik. Bukan nasihat investasi.
Duopoli pakan unggas yang terintegrasi vertikal di Indonesia (CPIN + JPFA) mengendalikan grandparent stock, pakan, DOC, dan ayam hidup, namun terjebak antara biaya bahan baku bergantung impor dan harga ayam yang mengikuti komoditas.