Equal
…
…
ROE = pajak × bunga × marjin × perputaran × leverage
| FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Beban pajak | 0,70x | 0,68x | 0,66x | 0,70x | 0,74x |
| Beban bunga | 0,89x | 0,85x | 0,68x | 0,70x | 0,73x |
| Marjin operasi | 3,8% | 3,6% | 3,0% | 3,2% | 2,9% |
| Perputaran aset | 3,82x | 2,90x | 2,94x | 3,00x | 2,65x |
| Leverage (pengganda ekuitas)pendorong | 1,76x | 2,37x | 2,51x | 2,40x | 2,84x |
| = Imbal Hasil Ekuitas (konsolidasi) | 15,7% | 14,1% | 10,2% | 11,4% | 11,8% |
| Imbal Hasil Modal (ROIC) | 14,1% | 10,9% | 9,3% | 10,6% | 9,4% |
Basis konsolidasi (pra-kepentingan minoritas); ROE utama di tabel rasio memakai basis pemilik.
| FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Rasio Lancar(Aset Lancar / Liabilitas Lancar) | 1,55x | 1,24x | 1,26x | 1,22x | 1,16x |
| Rasio Cepat((Aset Lancar − Persediaan) / Liabilitas Lancar) | 0,47x | 0,50x | 0,45x | 0,54x | 0,46x |
| Rasio Kas(Kas / Liabilitas Lancar) | 0,12x | 0,12x | 0,17x | 0,16x | 0,12x |
| Modal Kerja(Aset Lancar − Liabilitas Lancar) | Rp 2,3 T | Rp 2,2 T | Rp 2,6 T | Rp 2,4 T | Rp 2,7 T |
| FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Rasio Utang terhadap Ekuitas (DER)(Total Utang / Total Ekuitas) | 0,34x | 0,67x | 0,81x | 0,72x | 0,92x |
| Rasio Liabilitas terhadap Ekuitas(Total Liabilitas / Total Ekuitas) | 0,76x | 1,37x | 1,51x | 1,40x | 1,84x |
| Rasio Utang terhadap Aset(Total Utang / Total Aset) | 0,19x | 0,28x | 0,32x | 0,30x | 0,33x |
| Utang Bersih(Total Utang − Kas) | Rp 1,6 T | Rp 3,8 T | Rp 4,8 T | Rp 4,7 T | Rp 7,3 T |
| Rasio Cakupan Bunga(EBIT / Beban Bunga) | 8,86x | 6,46x | 3,17x | 3,39x | 3,67x |
| Pengganda Ekuitas (Aset ÷ Ekuitas) | 1,76x | 2,37x | 2,51x | 2,40x | 2,84x |
| FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Marjin Laba Bruto(Laba Bruto / Pendapatan) | 11,0% | 10,8% | 10,6% | 11,1% | 10,8% |
| Marjin Laba Usaha(EBIT / Pendapatan) | 3,8% | 3,6% | 3,0% | 3,2% | 2,9% |
| Marjin Laba Bersih(Laba Bersih / Pendapatan) | 2,3% | 2,0% | 1,4% | 1,6% | 1,6% |
| EBITDA(EBIT + D&A) | Rp 1,8 T | Rp 2,0 T | Rp 2,1 T | Rp 2,6 T | Rp 2,8 T |
| Marjin EBITDA(EBITDA / Pendapatan) | 4,2% | 4,0% | 3,6% | 3,9% | 3,7% |
| Imbal Hasil Aset (ROA)(Laba Bersih / Total Aset) | 8,9% | 5,9% | 4,0% | 4,7% | 4,1% |
| Imbal Hasil Ekuitas (ROE)(Laba Bersih (Pemilik) / Ekuitas (Pemilik)) | 16,5% | 15,0% | 11,3% | 12,7% | 13,1% |
| Beban Pajak (Bersih ÷ Pratax) | 0,70x | 0,68x | 0,66x | 0,70x | 0,74x |
| Beban Bunga (Pratax ÷ EBIT) | 0,89x | 0,85x | 0,68x | 0,70x | 0,73x |
| Imbal Hasil Modal Diinvestasikan (ROIC) | 14,1% | 10,9% | 9,3% | 10,6% | 9,4% |
| Perputaran | FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| Perputaran Aset(Pendapatan / Total Aset) | 3,82x | 2,90x | 2,94x | 3,00x | 2,65x |
| Perputaran Persediaan(HPP / Persediaan) | 8,37x | 6,58x | 6,48x | 7,85x | 5,67x |
| Perputaran Piutang(Pendapatan / Piutang) | 70,52x | 46,90x | 44,06x | 56,45x | 50,66x |
| Perputaran Utang Usaha(HPP / Utang Usaha) | 25,56x | 18,39x | 14,64x | 15,00x | 11,45x |
| Periode Konversi | FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| Hari Persediaan (DIO)(365 × Persediaan / HPP) | 43,6 hari | 55,5 hari | 56,4 hari | 46,5 hari | 64,4 hari |
| Hari Penagihan Piutang (DSO)(365 × Piutang / Pendapatan) | 5,2 hari | 7,8 hari | 8,3 hari | 6,5 hari | 7,2 hari |
| Hari Pembayaran Utang (DPO)(365 × Utang Usaha / HPP) | 14,3 hari | 19,8 hari | 24,9 hari | 24,3 hari | 31,9 hari |
| Siklus Konversi Kas (CCC)(DIO + DSO − DPO) | 34,5 hari | 43,4 hari | 39,7 hari | 28,7 hari | 39,8 hari |
| FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Arus Kas Bebas(Arus Kas Operasi − Belanja Modal) | -Rp 291 M | -Rp 188 M | -Rp 167 M | Rp 1,5 T | -Rp 571 M |
Harga Rp 420 · kapitalisasi pasar Rp 6,6 T
| Multiple | ERAA | Median peer | vs median |
|---|---|---|---|
| P/E | 5,49x | 11,17x | -51% |
| P/B | 0,72x | 1,97x | -63% |
| P/S | 0,09x | 0,53x | -84% |
| EV/EBITDA | 5,29x | 6,25x | -15% |
| EV/EBIT | 6,66x | 7,91x | -16% |
| EV/Penjualan | 0,19x | 0,52x | -63% |
| Imbal Hasil FCF | -8,69% | 10,69% | -181% |
| Imbal Hasil Dividen | 5,95% | 3,37% | +76% |
EV = kap. pasar Rp 6,6 T + utang Rp 9,4 T − kas Rp 2,1 T + kepentingan nonpengendali Rp 1,0 T = Rp 15 T
tidak dapat dihitung: negative or zero base-year FCF. Ditampilkan apa adanya, bukan ditaksir.
Reverse DCF: FCF satu tahap, pertumbuhan terminal 2,5%, rentang diskonto 12,0–16,0% (β=1; rincian di Metodologi). Bukan prakiraan.
Model ini memproyeksikan kas operasi yang dihasilkan seluruh perusahaan, mendiskontokannya pada biaya modal campuran, lalu mengurangi utang bersih. Sisanya adalah nilai ekuitas, dinyatakan per saham. Setiap input di bawah berasal dari catatan audit perusahaan sendiri atau data pasar tersitir, dan semuanya dapat Anda ubah sendiri.
| Asumsi | Nilai | Dasar |
|---|---|---|
| Rf (bebas risiko) | 7,26% | SBN 10 tahun, 8 Jul 2026 |
| ERP (Rm − Rf) | 6,69% | Damodaran Indonesia, Jul 2026 (Baa2, CRP 2.46%) |
| β | 0,95 → 1,90 | Retail (Special Lines) (tanpa utang) direlever pada D/E sendiri 1,43 |
| Biaya ekuitas | 19,97% | Rf + β × ERP |
| Biaya utang | 6,47% | FY2025 interest expense ÷ total debt |
| Tarif pajak | 30,2% | median effective rate, FY2021–FY2025 (pretax ≈ EBIT − interest) |
| WACC | 10,87% | 41% E × CoE + 59% D × Kd × (1 − t) |
| Pertumbuhan pendapatan (th 1, melandai) | 15,2% | delivered 4-yr revenue CAGR 15.2%, fading linearly to terminal |
| Marjin EBIT | 3,1% | mean EBIT margin, last 3 FYs |
| D&A / pendapatan | 0,7% | mean D&A/revenue, last 3 FYs |
| Capex / pendapatan | 1,3% | mean capex/revenue, last 3 FYs, for the explicit years; in the terminal year capex falls to replacement level (equal to depreciation, 0.7% of revenue) because holding a build-phase or pause-phase ratio in perpetuity misprices the company in whichever direction that phase points |
| ΔNWC / Δpendapatan | 15,8% | median ΔNWC/Δrevenue across the seeded years (NWC = AR + inventory − AP) |
| Pertumbuhan terminal | 2,5% | Titik tengah target inflasi BI (2,5% ± 1%) |
| Tahun | +1 | +2 | +3 | +4 | +5 | T∞ |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Pertumbuhan | 15,2% | 12,0% | 8,9% | 5,7% | 2,5% | 2,5% |
| Pendapatan | Rp 88 T | Rp 99 T | Rp 108 T | Rp 114 T | Rp 117 T | Rp 120 T |
| EBIT | Rp 2,7 T | Rp 3,0 T | Rp 3,3 T | Rp 3,5 T | Rp 3,6 T | Rp 3,7 T |
| NOPAT | Rp 1,9 T | Rp 2,1 T | Rp 2,3 T | Rp 2,4 T | Rp 2,5 T | Rp 2,6 T |
| + D&A | Rp 585 M | Rp 655 M | Rp 713 M | Rp 754 M | Rp 773 M | Rp 792 M |
| − Capex | Rp 1,2 T | Rp 1,3 T | Rp 1,4 T | Rp 1,5 T | Rp 1,5 T | Rp 792 M |
| − ΔNWC | Rp 1,8 T | Rp 1,7 T | Rp 1,4 T | Rp 968 M | Rp 450 M | Rp 461 M |
| FCFF | -Rp 543 M | -Rp 223 M | Rp 201 M | Rp 710 M | Rp 1,3 T | Rp 2,1 T |
| PV | -Rp 490 M | -Rp 182 M | Rp 148 M | Rp 470 M | Rp 758 M | Rp 15 T |
Periksa sendiri: pendapatan × marjin = EBIT · NOPAT = EBIT × (1 − pajak) · FCFF = NOPAT + D&A − Capex − ΔNWC · PV = FCFF ÷ (1+WACC)^thn · TV = FCFF(T∞) ÷ (WACC − g), didiskonto dari tahun 5
EV = PV(eksplisit) Rp 703 M + PV(TV) Rp 15 T = Rp 16 T · TV 95% dari EV · − utang bersih Rp 7,3 T − minoritas Rp 1,0 T
Keluaran model: Rp 467/saham (+11% vs harga Rp 420)· cek multiple keluar (6,3x): Rp 549
Dengan asumsi ini, model berada 11% di atas harga hari ini. Dengan kata lain, pasar membayar untuk pertumbuhan yang lebih lambat, marjin yang lebih tipis, atau tingkat diskonto yang lebih tinggi daripada asumsi di sini.
| g \ WACC | 9,9% | 10,9% | 11,9% |
|---|---|---|---|
| 2,0% | 613 | 444 | 311 |
| 2,5% | 649 | 467 | 325 |
| 3,0% | 691 | 493 | 340 |
Keluaran model berdasarkan asumsi yang dinyatakan. Setiap input di atas berasal dari catatan audit perusahaan sendiri atau data pasar tersitir, dan semuanya dapat diubah. Ini bukan target harga dan bukan saran.
Analisis edukatif. Multiple memasangkan harga hari ini dengan tahun buku teraudit terakhir (konvensi trailing-FY); angka peer adalah sampel peer yang dicakup, bukan seluruh pasar. Bukan target harga.
| FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Pendapatan | Rp 43 T | Rp 49 T | Rp 60 T | Rp 65 T | Rp 77 T |
| Beban Pokok Pendapatan | Rp 39 T | Rp 44 T | Rp 54 T | Rp 58 T | Rp 68 T |
| Laba Bruto | Rp 4,8 T | Rp 5,3 T | Rp 6,4 T | Rp 7,2 T | Rp 8,3 T |
| Laba Usaha | Rp 1,6 T | Rp 1,8 T | Rp 1,8 T | Rp 2,1 T | Rp 2,2 T |
| Beban Bunga | Rp 184 M | Rp 273 M | Rp 577 M | Rp 619 M | Rp 608 M |
| Laba Bersih | Rp 1,0 T | Rp 1,0 T | Rp 826 M | Rp 1,0 T | Rp 1,2 T |
| Laba Bersih Diatribusikan kepada Pemilik | Rp 1,0 T | Rp 1,0 T | Rp 826 M | Rp 1,0 T | Rp 1,2 T |
| Penyusutan & Amortisasi | Rp 199 M | Rp 192 M | Rp 318 M | Rp 460 M | Rp 578 M |
| FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Kas & Setara Kas | Rp 521 M | Rp 1,0 T | Rp 1,8 T | Rp 1,8 T | Rp 2,1 T |
| Piutang Usaha | Rp 616 M | Rp 1,1 T | Rp 1,4 T | Rp 1,2 T | Rp 1,5 T |
| Persediaan | Rp 4,6 T | Rp 6,7 T | Rp 8,3 T | Rp 7,4 T | Rp 12 T |
| Aset Lancar | Rp 6,6 T | Rp 11 T | Rp 13 T | Rp 13 T | Rp 20 T |
| Total Aset | Rp 11 T | Rp 17 T | Rp 20 T | Rp 22 T | Rp 29 T |
| Utang Usaha | Rp 1,5 T | Rp 2,4 T | Rp 3,7 T | Rp 3,9 T | Rp 6,0 T |
| Liabilitas Jangka Pendek | Rp 4,3 T | Rp 9,0 T | Rp 10 T | Rp 11 T | Rp 17 T |
| Total Liabilitas | Rp 4,9 T | Rp 9,9 T | Rp 12 T | Rp 13 T | Rp 19 T |
| Total Utang Berbunga | Rp 2,2 T | Rp 4,8 T | Rp 6,6 T | Rp 6,5 T | Rp 9,4 T |
| Total Ekuitas | Rp 6,5 T | Rp 7,2 T | Rp 8,1 T | Rp 9,1 T | Rp 10 T |
| Ekuitas Diatribusikan kepada Pemilik | Rp 6,1 T | Rp 6,7 T | Rp 7,3 T | Rp 8,1 T | Rp 9,1 T |
| FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Arus Kas Operasi | Rp 18 M | Rp 427 M | Rp 882 M | Rp 2,2 T | Rp 225 M |
| Belanja Modal | Rp 309 M | Rp 615 M | Rp 1,0 T | Rp 773 M | Rp 796 M |
ERAA adalah model distribusi bervolume tinggi dan bermarjin rendah: peritel smartphone dan elektronik konsumen terbesar Indonesia, menjalankan Erafone, iBox (reseller resmi Apple), dan gerai flagship Samsung. Marjin kotornya secara struktural tipis ~11% (2021–2025), karena ritel perangkat pada dasarnya bisnis volume. Perputaran aset yang tinggi (2,7–3,8×) mengimbangi marjin tipis itu dan menaikkan ROE ke 11–17%. Yang mengkhawatirkan, ROIC menurun (14,1%→9,4%) sementara D/E naik (0,34→0,92), yang menunjuk pada intensitas modal yang lebih tinggi tanpa perbaikan return yang sepadan. FCF sebagian besar negatif, karena inventori perangkat mengikat modal kerja besar; hanya 2024 yang menghasilkan FCF positif bermakna (+IDR 1,47 T). Eksklusivitas Apple iBox dan kemitraan flagship Samsung adalah parit jangka pendek, tetapi kompresi marjin struktural dalam ritel perangkat merupakan hambatan jangka panjang.
Apple, Samsung, dan OEM Android utama memiliki kekuatan besar atas ERAA: mereka menetapkan alokasi perangkat, penetapan harga ritel, dan syarat marjin. Eksklusivitas iBox dengan Apple adalah pengaturan bermata dua: memberikan diferensiasi namun juga mengkonsentrasikan ketergantungan pada keputusan komersial satu pemilik merek.
Implikasi → Kekuatan pemasok yang tinggi secara struktural membatasi batas atas marjin kotor ERAA (~11%) dan membuat bisnis rentan terhadap perubahan kebijakan distribusi atau penetapan harga Apple/Samsung di Indonesia.
Konsumen individu memiliki kekuatan sedang melalui perbandingan harga di e-commerce (Tokopedia, Shopee, Lazada) dan toko ritel bersaing. Namun, untuk produk Apple yang memerlukan otorisasi iBox (layanan, garansi) dan opsi pembiayaan in-store, ERAA mempertahankan parit layanan.
Implikasi → Sensitivitas harga konsumen membatasi kenaikan marjin pada model Android pasar massal; iBox sebagian melindungi volume Apple melalui kelengketan layanan resmi.
Platform e-commerce secara efektif adalah ancaman permanen dan sudah menjadi pesaing signifikan (toko merek resmi di Tokopedia/Shopee). Ekspansi ritel fisik membutuhkan skala, perjanjian merek, dan modal: hambatan yang menghalangi pendatang lebih kecil namun tidak memblokir platform besar.
Implikasi → Risiko pendatang baru utama bukan dari pesaing ritel fisik tradisional melainkan pendalaman e-commerce langsung merek, yang dapat sepenuhnya melewati jaringan gerai ERAA.
Elektronik konsumen (smartphone) tidak dapat disubstitusi dalam arti yang berarti: permintaan didorong oleh siklus penggantian perangkat dan permintaan upgrade. E-commerce adalah substitusi saluran (peritel berbeda, produk sama) bukan substitusi produk.
Implikasi → Substitusi tingkat produk yang rendah memastikan permintaan kategori; risiko ERAA adalah substitusi saluran (gerai → online), bukan erosi kategori.
ERAA bersaing dengan iStyle (reseller Apple lainnya), toko milik Samsung, flagship e-commerce merek, dan ratusan peritel ponsel independen. Persaingan e-commerce sangat ketat: toko merek resmi di Tokopedia/Shopee bersaing langsung pada penetapan harga perangkat.
Implikasi → Persaingan ketat adalah pendorong utama marjin kotor 11% yang secara struktural tipis; satu-satunya diferensiasi berkelanjutan ERAA adalah layanan Apple resmi (iBox) dan integrasi kredit/pembiayaan konsumen.
Naratif kurasi (interpretasi edukatif), didukung sumber tertaut. Angka di atas bersifat deterministik. Bukan nasihat investasi.
Pasar ritel Indonesia senilai USD 57 miliar adalah yang terbesar di Asia Tenggara, ditopang dua raksasa minimarket (Alfamart dan Indomaret), dengan rantai premium lifestyle dan spesialis menangkap trade-up kelas menengah, serta e-commerce membentuk ulang >20% transaksi.