Equal
…
…
| FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|
| Rasio Kecukupan Modal (CAR)(Modal / ATMR) | 25,4% | 26,2% | 25,8% | 30,5% |
| Rasio Leverage(Modal Inti / Total Eksposur) | 14,0% | 15,5% | 14,5% | 16,7% |
| FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|
| NPL Bruto(NPL / Total Kredit) | 1,2% | 1,6% | 1,7% | 1,7% |
| NPL Neto((NPL − CKPN) / Kredit) | 0,9% | 1,2% | 1,2% | 1,1% |
| Aset Bermasalah(NPA / Total Aset) | 1,1% | 1,6% | 2,1% | 1,6% |
| Aset Produktif Bermasalah(APB / Aset Produktif) | 0,8% | 1,0% | 1,0% | 1,0% |
| CKPN terhadap Aset Produktif(CKPN / Aset Produktif) | 0,5% | 0,6% | 0,6% | 0,7% |
| Biaya Kredit(Beban CKPN / Kredit Bruto) | 0,2% | 0,3% | 0,3% | 0,7% |
| Rasio Pencadangan NPL(CKPN / NPL Bruto) | 66,2% | 58,1% | 60,9% | 72,6% |
| FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|
| Rasio Pinjaman terhadap Simpanan (LDR)(Kredit / DPK) | 68,0% | 74,0% | 70,3% | 64,5% |
| Net Stable Funding Ratio (NSFR)(ASF / RSF) | 110,0% | 116,3% | 125,2% | 127,0% |
| Liquidity Coverage Ratio (LCR)(HQLA / Arus Kas Keluar (30h)) | 145,0% | 153,6% | 215,0% | 179,1% |
| Rasio CASA (Giro + Tabungan)((Giro + Tabungan) / Total Simpanan) | 26,8% | 28,8% | 30,1% | 27,0% |
| FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|
| Imbal Hasil Aset (ROA)(Laba Bersih / Total Aset) | 4,0% | 3,5% | 2,6% | 3,1% |
| Imbal Hasil Ekuitas (ROE)(Laba Bersih (Pemilik) / Ekuitas (Pemilik)) | 23,2% | 17,6% | 13,6% | 15,5% |
| Marjin Bunga Bersih (NIM)(NII / Rata-rata Aset Produktif) | 5,4% | 5,2% | 4,6% | 4,2% |
| FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|
| Beban Operasional / Pendapatan Operasional (BOPO)(Beban Ops. / Pendapatan Ops.) | 56,8% | 65,4% | 73,6% | 69,1% |
| Rasio Biaya terhadap Pendapatan (CIR)(Biaya Ops. (ex-CKPN) / Pendapatan) | 38,5% | 42,1% | 51,1% | 42,1% |
| FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|
| Pertumbuhan Kredit (YoY)(Kredit Bruto / Tahun Lalu − 1) | — | -5,7% | -2,5% | 4,0% |
| Pertumbuhan Simpanan (YoY)(Total Simpanan / Tahun Lalu − 1) | — | -13,1% | 2,5% | 13,6% |
Harga Rp 1.970 · kapitalisasi pasar Rp 46 T
| Multiple | MEGA | Median peer | vs median |
|---|---|---|---|
| P/E | 13,75x | 8,04x | +71% |
| P/B | 1,84x | 0,78x | +136% |
| Imbal Hasil Dividen | 2,27% | 7,46%(14/15) | -69% |
Analisis edukatif. Multiple memasangkan harga hari ini dengan tahun buku teraudit terakhir (konvensi trailing-FY); angka peer adalah sampel peer yang dicakup, bukan seluruh pasar. Bukan target harga.
Bank tidak dapat dinilai dari arus kas operasi seperti pabrik, karena bagi bank utang adalah bahan baku, bukan pendanaan. Karena itu model ini menilai ekuitas secara langsung: mulai dari nilai buku, lalu tambahkan nilai kini dari semua yang dihasilkan bank di atas biaya ekuitasnya. Bank yang menghasilkan tepat sebesar biaya ekuitasnya bernilai tepat sebesar nilai bukunya (P/B 1,0).
| Asumsi | Default | Dasar |
|---|---|---|
| Ekuitas buku (BV₀) | Rp 25 T | ekuitas basis Individual teraudit, publikasi FY2025 |
| ROE, awal fade | 15,54% | ROE terungkap FY2025 (tabel rasio OJK) |
| ROE, terminal | 16,58% | median ROE terungkap, FY2022–FY2025: tingkat lintas-siklus yang ditunjukkan bank itu sendiri, melandai linier |
| Horizon fade | 5 thn | fade linear; tahun terakhir tepat di terminal |
| Retensi (fase eksplisit) | 38,4% | disiratkan dari pertumbuhan ekuitas tersampaikan FY2022–FY2025 (CAGR 6,7%) ÷ rata-rata ROE 17,5%. Sebuah pendekatan: pertumbuhan ekuitas juga membawa efek OCI (mark FVOCI, revaluasi), bukan hanya retensi |
| Biaya ekuitas | 11,21% | National-footprint franchises (KBMI 3–4 and large private banks). |
| Pertumbuhan terminal | 2,5% | pertumbuhan terminal standar 2,5% (dibatasi pada ROE terminal oleh mesin bila mengikat) |
Ekuitas = BV₀ Rp 25 T + PV(berlebih, th 1–5) Rp 5,0 T + PV(terminal) Rp 12 T = Rp 42 T
Pada harga hari ini pasar membayar 109% dari nilai ekuitas model ini. Itu kurang lebih sejalan dengan asumsi yang dinyatakan.
| Tahun | +1 | +2 | +3 | +4 | +5 | T∞ |
|---|---|---|---|---|---|---|
| ROE | 15,54% | 15,80% | 16,06% | 16,32% | 16,58% | 16,58% |
| Buku (awal) | Rp 25 T | Rp 27 T | Rp 28 T | Rp 30 T | Rp 32 T | Rp 34 T |
| Laba bersih | Rp 3,9 T | Rp 4,2 T | Rp 4,5 T | Rp 4,9 T | Rp 5,3 T | Rp 5,6 T |
| Ditahan | Rp 1,5 T | Rp 1,6 T | Rp 1,7 T | Rp 1,9 T | Rp 2,0 T | — |
| Imbal hasil berlebih | Rp 1,1 T | Rp 1,2 T | Rp 1,4 T | Rp 1,5 T | Rp 1,7 T | Rp 1,8 T |
| PV | Rp 977 M | Rp 987 M | Rp 995 M | Rp 1,0 T | Rp 1,0 T | Rp 12 T |
Periksa sendiri: NI = ROE × buku · ER = (ROE − COE) × buku · PV = ER ÷ (1+COE)^thn · buku berikut = buku + NI × retensi · TV = ER(T∞) ÷ (COE − g), didiskonto dari tahun 5
| ROE_T \ COE | 10,21% | 11,21% | 12,21% |
|---|---|---|---|
| 14,58% | 1,67x | 1,46x | 1,30x |
| 16,58% | 1,93x | 1,69x | 1,49x |
| 18,58% | 2,20x | 1,92x | 1,70x |
Keluaran model dengan asumsi yang dinyatakan, bukan target. Rekam ROE: FY2022 23,15% · FY2023 17,62% · FY2024 13,62% · FY2025 15,54%
| FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|
| Pendapatan bunga | Rp 9,1 T | Rp 10 T | Rp 10 T | Rp 10 T |
| Beban bunga | Rp 3,2 T | Rp 4,7 T | Rp 5,2 T | Rp 5,3 T |
| Pendapatan bunga bersih | Rp 5,9 T | Rp 5,5 T | Rp 5,1 T | Rp 4,9 T |
| Komisi/provisi/fee | Rp 1,9 T | Rp 1,7 T | Rp 1,7 T | Rp 1,7 T |
| Kerugian penurunan nilai aset keuangan | Rp 147 M | Rp 195 M | Rp 216 M | Rp 485 M |
| Beban tenaga kerja | Rp 1,4 T | Rp 1,5 T | Rp 1,4 T | Rp 1,3 T |
| Laba operasional | Rp 5,0 T | Rp 4,3 T | Rp 3,2 T | Rp 4,0 T |
| Laba sebelum pajak | Rp 5,0 T | Rp 4,3 T | Rp 3,3 T | Rp 4,2 T |
| Laba bersih | Rp 4,1 T | Rp 3,5 T | Rp 2,6 T | Rp 3,4 T |
| FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|
| Kas | Rp 902 M | Rp 855 M | Rp 874 M | Rp 873 M |
| Penempatan pada Bank Indonesia | Rp 18 T | Rp 9,2 T | Rp 8,4 T | Rp 15 T |
| Penempatan pada bank lain | Rp 759 M | Rp 1,7 T | Rp 955 M | Rp 2,1 T |
| Surat berharga yang dimiliki | Rp 25 T | Rp 26 T | Rp 36 T | Rp 39 T |
| Kredit yang diberikan (bruto) | Rp 70 T | Rp 66 T | Rp 65 T | Rp 67 T |
| CKPN kredit yang diberikan | -Rp 572 M | -Rp 605 M | -Rp 665 M | -Rp 805 M |
| Aset tetap & inventaris (neto) | Rp 6,3 T | Rp 6,2 T | Rp 6,0 T | Rp 6,5 T |
| Total aset | Rp 142 T | Rp 132 T | Rp 135 T | Rp 141 T |
| Giro | Rp 13 T | Rp 10 T | Rp 10 T | Rp 12 T |
| Tabungan | Rp 15 T | Rp 16 T | Rp 17 T | Rp 16 T |
| Deposito | Rp 75 T | Rp 64 T | Rp 64 T | Rp 76 T |
| Pinjaman/pembiayaan diterima | Rp 1,9 T | Rp 2,9 T | Rp 4,0 T | Rp 3,5 T |
| Total liabilitas | Rp 121 T | Rp 110 T | Rp 114 T | Rp 116 T |
| Total ekuitas | Rp 21 T | Rp 22 T | Rp 21 T | Rp 25 T |
MEGA adalah lengan perbankan CT Corp, secara struktural berbeda dari pengenalan merek ritel-kartunya; kredit didominasi korporasi/wholesale (~69%, proyek strategis pemerintah, hilirisasi, sumber daya alam), dengan kanal pembiayaan bersama kendaraan tertaut CT Corp yang khas via perusahaan bersaudara Mega Central/Auto Finance (~17%) dan kartu kredit yang relatif minor ~10%. CAR melonjak dari 25,77% ke 30,49% (FY2024→25) saat modal tumbuh ~19,0% berbanding ATMR yang nyaris datar (+0,58%): pembangunan modal nyata, bukan pengurangan risiko. Namun "pemulihan" laba yang menyertainya (ROE 13,62%→15,54%, ROA 2,56%→3,10%) banyak bertumpu pada lonjakan sekali-jalan keuntungan penjualan surat berharga (Rp1,11tn vs Rp70 miliar tahun sebelumnya, ~15,7x, 26,6% dari laba sebelum pajak vs 2,2%) sementara pendapatan bunga bersih inti turun empat tahun berturut-turut (Rp5,87tn→Rp4,93tn, FY22-25, -16,0% kumulatif) dan laba operasional tetap 19,2% di bawah level FY2022. LDR turun ke titik terendah jendela 4-tahun (64,48%), konsisten dengan sikap konservatif, membangun-modal, dan pertumbuhan-kredit-rendah FY2025. Manajemen kini memandu pertumbuhan kredit 2026 +10,45% (ke Rp74tn), dipimpin korporasi: sinyal niat mengakselerasi ulang, belum hasil. Pada akhirnya, kekuatan modalnya nyata, tetapi perbaikan laba headline FY2025 lebih ke manajemen neraca ketimbang pemulihan laba inti sesungguhnya.
Deposito berjangka Rp75,4tn dari total simpanan Rp103,0tn pada FY2022 dan Rp76,0tn dari Rp104,1tn pada FY2025, sehingga giro dan tabungan berbiaya rendah (CASA) hanya 27% sampai 30% pendanaan. Sebagai pembanding, BRIS memiliki CASA antara 60,2% dan 61,7%, BNGA antara 63,6% dan 70,1%, dan BBCA di atas 81%.
EkonomiDeposito berjangka menyesuaikan harga cepat saat suku bunga acuan naik, CASA hampir tidak. Perhatikan akibatnya: pendapatan bunga naik 12% (Rp9,07tn → Rp10,20tn) sementara beban bunga naik 65% (Rp3,20tn → Rp5,27tn), sehingga pendapatan bunga bersih TURUN 16% (Rp5,87tn → Rp4,93tn) dan NIM bergerak 5,42% → 4,18%. Sisi aset bekerja; sisi liabilitas membatalkannya.
MEGA membiarkan buku kreditnya MENYUSUT, Rp70,3tn (FY2022) → Rp66,3tn → Rp64,7tn, sebelum pulih 4,0% ke Rp67,2tn pada FY2025, sementara portofolio surat berharga tumbuh 55% (Rp25,4tn → Rp39,3tn). Rasio kredit terhadap simpanan turun ke 64,5%, terendah di antara lima belas bank yang dilacak di sini.
EkonomiPortofolio surat berharga lebih aman dan lebih likuid dari buku kredit, tetapi menghasilkan selisih lebih tipis berharga pasar dan tidak membangun hubungan kredit yang bisa digabungkan. Memilih surat berharga ketimbang kredit di tahun berbiaya dana tinggi melindungi modal dan mengorbankan waralaba, dan itulah tepatnya pertukaran yang terlihat pada marjin.
NPL bruto bergerak 1,23% → 1,65% dan biaya kredit 0,21% → 0,72%. Dalam uang, pencadangan menelan Rp0,15tn pada FY2022 dan Rp0,48tn pada FY2025 melawan pendapatan marjin Rp4,93tn.
EkonomiMasalah MEGA sama sekali bukan kredit macet, dan itulah yang membuatnya kasus ajar yang bersih: dua bank bisa sama-sama berkualitas aset prima namun memberi hasil berlawanan, karena marjinnya ditentukan di sisi pendanaan.
Beban personalia hampir tak bergerak (Rp1,36tn → Rp1,32tn), namun biaya terhadap pendapatan bergerak 38,5% (FY2022, ramping untuk bank sebesar ini) ke 51,1% (FY2024) lalu kembali ke 42,1% (FY2025), dengan BOPO 56,8% → 73,6% → 69,1%.
EkonomiRasio efisiensi memiliki pendapatan di penyebutnya, jadi bank bisa tampak kurang efisien tanpa membelanjakan lebih. Di sini keduanya bergerak: pendapatan turun (NII −16%, pendapatan komisi −13% sepanjang periode) dan basis biaya tidak turun mengikutinya. Saat Anda melihat CIR melonjak, selalu tanyakan paruh mana yang bergerak.
Ekuitas tumbuh Rp20,6tn → Rp25,1tn dan CAR naik 25,4% → 30,5%, lebih tinggi dari bank komersial besar lain yang dilacak di sini (BBCA 29,8%, BNGA 24,8%, BDMN 23,8%, BRIS 22,0%); hanya spesialis kecil BTPS, PNBN, dan ARTO yang memikul lebih banyak.
EkonomiROE punya dua bagian yang bergerak, labanya dan ekuitas yang menjadi pembanding, dan di MEGA keduanya bergerak ke arah yang salah bagi rasio itu. Laba bersih turun dari Rp4,05tn ke Rp3,36tn sementara ekuitas tumbuh dari Rp20,6tn ke Rp25,1tn, sehingga neracanya melepas leverage dari 6,87× aset-terhadap-ekuitas ke 5,62×. Sebagian penurunan ROE dari 23,15% ke 15,54% karenanya adalah pembangunan modal yang disengaja, bukan kegagalan laba, dan memisahkan keduanya adalah pembeda antara membaca MEGA sebagai rusak atau sebagai kelebihan modal.
Struktur biayaMurah dijalankan, mahal didanai. Biaya personalia kecil dan datar (Rp1,36tn → Rp1,32tn) dan biaya terhadap pendapatan FY2022 sebesar 38,5% adalah terbaik di antara lima belas bank yang dilacak di sini, jadi ini bukan waralaba yang tidak efisien secara rancangan. Biaya dominannya adalah bunga yang dibayar ke penyimpan: Rp5,27tn pada FY2025 melawan Rp10,20tn bunga yang diperoleh, artinya lebih dari separuh hasil asetnya diserahkan kembali ke basis pendanaan. Rasio itu 35% pada FY2022. Tidak ada hal lain dalam struktur biaya yang sepenting ini.
Siklus kasBiaya dana → marjin → biaya kredit → modal, putaran yang sama seperti bank mana pun, tetapi di sini mata rantai pertama mendominasi. Simpanan datang sebagian besar sebagai deposito berjangka yang menyesuaikan harga dalam beberapa bulan; asetnya campuran kredit (Rp67,2tn) dan surat berharga (Rp39,3tn) yang menyesuaikan lebih lambat; jarak antara dua kecepatan itulah marjinnya. Saat suku bunga naik, liabilitas menyesuaikan lebih dulu dan selisihnya ambruk dari 5,42% ke 4,18% meski kerugian kredit tetap kecil. Modal lalu menyerap hasilnya: laba ditahan sekitar 38% laba menurut estimasi tersirat mesin, ekuitas tumbuh 6,7% per tahun, dan CAR memanjat ke 30,5% karena buku kreditnya tidak menghabiskannya.
Ekonomi per unitPer rupiah aset produktif, ambil marjinnya lalu kurangi biaya kreditnya. FY2022: 5,42% − 0,21% = 5,21%. FY2025: 4,18% − 0,72% = 3,46%. Selisih setelah risiko turun 175 basis poin. Kini bandingkan BRIS pada empat tahun yang identik, di mana perhitungan yang sama MEMBAIK 37bp (4,48% → 4,85%) karena basis CASA-nya di atas 60% sementara milik MEGA di bawah 30%. Negara sama, siklus suku bunga sama, hasil berlawanan, dan bauran pendanaan itulah alasannya. Jika Anda memetik satu hal dari halaman bank, pelajarilah menjalankan penjumlahan dua baris ini sebelum membaca apa pun yang lain.
Biaya dana simpanan naik lebih cepat dari imbal aset empat tahun berturut-turut, penyebab langsung penurunan NII.
Implikasi → Tekanan inti yang belum terselesaikan atas profitabilitas dasar MEGA: tampak terlepas dari dorongan keuntungan surat berharga FY2025.
Debitur korporasi/wholesale besar (proyek tertaut pemerintah, hilirisasi) menawar syarat; nasabah kartu dan pembiayaan bersama berdaya tawar lebih kecil.
Implikasi → Membatasi marjin pada buku korporasi ~69%, memperkuat ketergantungan pada pendapatan komisi/kartu dan tresuri bagi profitabilitas.
Modal, izin, dan relasi grup CT Corp yang mapan (aliran transaksi tertaut pemerintah, pipa pembiayaan bersama captive) adalah hambatan nyata.
Implikasi → Posisi dapat dipertahankan di ceruk korporasi/wholesale-nya, diperkuat keterkaitan grup ketimbang skala murni.
Pinjaman fintech, pasar modal, dan meja korporasi bank lain bersaing untuk mandat wholesale yang sama; substitusi kartu meliputi e-wallet dan BNPL.
Implikasi → Menekan ekonomi komisi/kartu meski buku korporasi sendiri menghadapi lebih sedikit substitusi langsung untuk pembiayaan proyek bertiket besar.
Bersaing dengan raksasa KBMI-4 dan bank swasta lain untuk mandat korporasi/wholesale, serta pasar kartu yang padat untuk pangsa konsumer.
Implikasi → Tampak pada tekanan NIM/NII berkelanjutan; kelegaan laba FY2025 datang dari tresuri, bukan dari memenangkan persaingan ini di sisi kredit.
Kualitas asetnya benar-benar bersih, tetapi pemulihan FY2025 kurang bersih dari yang disiratkan angka utamanya, dan keduanya benar sekaligus. Di sisi kredit tidak ada yang bisa dibantah: NPL bruto 1,65%, biaya kredit 0,72%, pencadangan Rp0,48tn melawan pendapatan marjin Rp4,93tn. Di sisi laba, hati-hati: keuntungan penjualan surat berharga sekitar Rp1,11tn berada di dalam laba sebelum pajak FY2025 sebesar Rp4,16tn, jadi kira-kira seperempat laba sebelum pajak tahun itu adalah pelepasan portofolio, bukan waralaba nasabah, dan laba usaha inti tetap 19,2% di bawah FY2022 (Rp4,04tn versus Rp5,00tn). Perbaikan rasio efisiensi (CIR 51,1% → 42,1%) tersanjung oleh keuntungan yang sama, karena pendapatan itu duduk di penyebutnya. Satu peringatan lagi: cakupan cadangan berjalan 58% sampai 73% NPL bruto, jauh di bawah 130% sampai 198% yang terlihat di BRIS dan BBTN, jadi bantalannya lebih tipis jika biaya kredit terus naik dari basis rendahnya sekarang.
| Periode | Pos satu-kali | Dampak |
|---|---|---|
| FY2025 | Keuntungan penjualan surat berharga sekitar Rp1,11tn (kira-kira 15,7× tahun sebelumnya), pelepasan portofolio ketimbang pendapatan nasabah. | Sekitar seperempat laba sebelum pajak FY2025 (Rp4,16tn). Keluarkan pos itu dan pemulihan ROE (13,62% → 15,54%) serta CIR (51,1% → 42,1%) keduanya menyusut banyak; laba usaha inti masih 19,2% di bawah FY2022. |
| FY2024 | Tahun terendah: biaya terhadap pendapatan melonjak ke 51,1% dari 42,1% dan BOPO ke 73,6%, sementara buku kredit masih menyusut. | Laba bersih Rp2,63tn dan ROE 13,62%, terendah dalam periode. Kedua paruh rasio bergerak (pendapatan turun, biaya tidak ikut turun), jadi gunakan FY2024 sebagai basis pembanding hanya bila Anda menyebut paruh mana yang dimaksud. |
Konversi kasBagi bank, ujiannya adalah apakah laba menjadi modal dan likuiditas, dan di sini jelas iya. Ekuitas tumbuh Rp20,6tn → Rp25,1tn, CAR mencapai 30,5%, dan neracanya likuid secara rancangan: Rp39,3tn surat berharga ditambah Rp14,6tn penempatan di bank sentral melawan Rp104,1tn simpanan, dengan rasio kredit terhadap simpanan hanya 64,5%. Masalahnya bukan mengubah laba menjadi kekuatan; masalahnya kekuatan itu tidak diubah kembali menjadi aset produktif.
Bukan pembangun, bukan pemanen, dan labelnya penting di sini. MEGA menahan sekitar 38% laba menurut estimasi tersirat mesin, yang merupakan penahanan nyata, tetapi modal yang ditahan tidak masuk ke penumbuhan waralaba: buku kredit menyusut dua tahun sementara modal menumpuk ke CAR 30,5%, tertinggi dari lima belas bank yang dilacak di sini. Itu akumulasi modal tanpa penyaluran. Ini respons yang bisa dibela terhadap tahun pendanaan yang mahal, dan menyisakan opsi besar dan murah bagi siklus suku bunga berikutnya, tetapi sampai kreditnya tumbuh lagi, pemegang saham membayar modal yang tidak dipekerjakan.
AlokasiIkuti uangnya dan pilihannya tak salah lagi. Kredit Rp70,3tn → Rp64,7tn (FY2024) → Rp67,2tn, surat berharga Rp25,4tn → Rp39,3tn, penempatan di bank sentral Rp17,9tn → Rp14,6tn, ekuitas Rp20,6tn → Rp25,1tn. Pinjaman tetap sepele (Rp1,9tn → Rp3,5tn). Jadi rupiah tambahannya masuk ke surat berharga dan modal, bukan ke nasabah. Manajemen sejak itu memandu pertumbuhan kredit 2026 sekitar +10,45% ke kira-kira Rp74tn, dipimpin korporasi, yang akan menjadi penyaluran ulang modal itu yang pertama sungguhan, dan itulah satu klaim dalam analisis ini yang paling layak diuji terhadap hasil berikutnya.
Tren imbal hasilROE 23,15% → 17,62% → 13,62% → 15,54% melawan biaya ekuitas 11,21% (bebas risiko 7,26% ditambah beta bank money-centre pasar berkembang 0,59 atas premi risiko ekuitas 6,69%). Jadi MEGA tetap melampaui imbal hasil yang disyaratkan di setiap tahun, tetapi kelebihannya menyempit dari sekitar 12 poin persentase ke sekitar 4,3. Uraikan dulu sebelum menilai: ROA turun 4,00% → 3,10% (marjinnya) dan pengganda ekuitas turun 5,79× → 5,01× (pembangunan modalnya). Bagian tak biasanya ada di valuasi: model imbal-hasil-lebih menempatkan nilai wajar di 1,69× nilai buku sementara pasar membayar 1,84×, sekitar 109% nilai model. Sebagian besar bank Indonesia dalam daftar ini diperdagangkan DI BAWAH nilai modelnya, jadi MEGA salah satu dari sedikit bank yang pasarnya sudah membayar pemulihan yang baru sebagian dibuktikan rekamnya.
Ini risiko sentral, bukan catatan pinggir. CASA 27% sampai 30% simpanan sementara deposito berjangka sekitar 73%, jadi basis pendanaannya menyesuaikan naik cepat dan turun lambat. Ini sudah menelan 124bp NIM (5,42% → 4,18%) dan, pada titik terendah FY2024, sepertiga laba bersih (Rp4,05tn → Rp2,63tn). Tidak ada dalam rekamnya yang menyiratkan bauran itu berubah: CASA 26,8% pada FY2022 dan 27,0% pada FY2025.
Cadangan hanya menutup 58% sampai 73% kredit bermasalah bruto, melawan 184% sampai 198% di BRIS dan 127% sampai 175% di BBTN. NPL rendah (1,65%) dan praktik agunan bisa membenarkan rasio lebih rendah, tetapi itu berarti kapasitas penyerapan lebih kecil justru saat biaya kredit naik dari basis yang sangat rendah (0,21% → 0,72%).
Rasio kredit terhadap simpanan 64,5% dan portofolio surat berharga 55% lebih besar berarti laba makin bergantung pada selisih tresuri ketimbang penyaluran ke nasabah, dan FY2025 menunjukkan akibatnya: sekitar seperempat laba sebelum pajak berasal dari keuntungan penjualan surat berharga. Penyaluran ulang ke kredit adalah rencana 2026 yang dinyatakan; sampai terlihat di saldo kredit, bauran labanya tetap bergantung pasar.
Tidak ada kekhawatiran solvabilitas dari arah mana pun: CAR 30,5% tertinggi di set yang dilacak, pinjaman sepele (Rp3,5tn), dan aset likuidnya besar. Persoalan neraca ini adalah biaya peluang, bukan keamanan.
Naratif kurasi (interpretasi edukatif), didukung sumber tertaut. Angka di atas bersifat deterministik. Bukan nasihat investasi.
Besar, bermodal kuat, dan terkonsentrasi pada beberapa pemain sistemik, dengan profitabilitas terdepan di ASEAN: meski marjin dan efisiensi kini tertekan di akhir siklus.