Equal · Laporan Keuangan

Midi Utama Indonesia

MIDI/FY2021–FY2025/Analisis Edukatif/IDR/Sumber data · 2026-07-06

ROE = pajak × bunga × marjin × perputaran × leverage

	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025
Beban pajak	0,82x	0,81x	0,81x	0,82x	0,86x
Beban bunga	0,68x	0,78x	0,86x	0,93x	0,96x
Marjin operasi	3,6%	4,0%	4,3%	3,6%	4,7%
Perputaran aset	2,15x	2,26x	2,23x	2,28x	2,26x
Leverage (pengganda ekuitas)pendorong	3,80x	3,48x	1,99x	2,04x	2,01x
= Imbal Hasil Ekuitas (konsolidasi)	16,2%	20,1%	13,2%	12,7%	17,4%
Imbal Hasil Modal (ROIC)	10,9%	14,3%	14,2%	12,9%	18,2%

Basis konsolidasi (pra-kepentingan minoritas); ROE utama di tabel rasio memakai basis pemilik.

Likuiditas

	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025
Rasio Lancar(Aset Lancar / Liabilitas Lancar)	0,69x	0,76x	0,95x	0,94x	1,02x
Rasio Cepat((Aset Lancar − Persediaan) / Liabilitas Lancar)	0,20x	0,23x	0,25x	0,24x	0,26x
Rasio Kas(Kas / Liabilitas Lancar)	0,07x	0,11x	0,10x	0,10x	0,14x
Modal Kerja(Aset Lancar − Liabilitas Lancar)	-Rp 1,2 T	-Rp 893 M	-Rp 177 M	-Rp 238 M	Rp 81 M

Solvabilitas

	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025
Rasio Utang terhadap Ekuitas (DER)(Total Utang / Total Ekuitas)	1,33x	1,00x	0,16x	0,15x	0,12x
Rasio Liabilitas terhadap Ekuitas(Total Liabilitas / Total Ekuitas)	2,80x	2,48x	0,99x	1,04x	1,01x
Rasio Utang terhadap Aset(Total Utang / Total Aset)	0,35x	0,29x	0,08x	0,08x	0,06x
Utang Bersih(Total Utang − Kas)	Rp 2,0 T	Rp 1,6 T	Rp 309 M	Rp 286 M	-Rp 16 M
Rasio Cakupan Bunga(EBIT / Beban Bunga)	3,11x	4,62x	7,31x	13,63x	22,86x
Pengganda Ekuitas (Aset ÷ Ekuitas)	3,80x	3,48x	1,99x	2,04x	2,01x

Profitabilitas

	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025
Marjin Laba Bruto(Laba Bruto / Pendapatan)	24,9%	25,1%	25,7%	26,1%	25,9%
Marjin Laba Usaha(EBIT / Pendapatan)	3,6%	4,0%	4,3%	3,6%	4,7%
Marjin Laba Bersih(Laba Bersih / Pendapatan)	2,0%	2,6%	3,0%	2,7%	3,8%
EBITDA(EBIT + D&A)	Rp 825 M	Rp 996 M	Rp 1,1 T	Rp 1,2 T	Rp 1,5 T
Marjin EBITDA(EBITDA / Pendapatan)	6,1%	6,4%	6,6%	6,1%	7,0%
Imbal Hasil Aset (ROA)(Laba Bersih / Total Aset)	4,3%	5,8%	6,6%	6,3%	8,7%
Imbal Hasil Ekuitas (ROE)(Laba Bersih (Pemilik) / Ekuitas (Pemilik))	16,2%	20,1%	13,8%	13,2%	17,4%
Beban Pajak (Bersih ÷ Pratax)	0,82x	0,81x	0,81x	0,82x	0,86x
Beban Bunga (Pratax ÷ EBIT)	0,68x	0,78x	0,86x	0,93x	0,96x
Imbal Hasil Modal Diinvestasikan (ROIC)	10,9%	14,3%	14,2%	12,9%	18,2%

Operasi & Efisiensi

Perputaran	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025
Perputaran Aset(Pendapatan / Total Aset)	2,15x	2,26x	2,23x	2,28x	2,26x
Perputaran Persediaan(HPP / Persediaan)	5,63x	5,83x	5,53x	5,44x	5,07x
Perputaran Piutang(Pendapatan / Piutang)	32,87x	42,40x	42,75x	48,77x	58,61x
Perputaran Utang Usaha(HPP / Utang Usaha)	6,65x	6,86x	6,29x	6,28x	6,10x

Periode Konversi	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025
Hari Persediaan (DIO)(365 × Persediaan / HPP)	64,9 hari	62,6 hari	66,0 hari	67,0 hari	71,9 hari
Hari Penagihan Piutang (DSO)(365 × Piutang / Pendapatan)	11,1 hari	8,6 hari	8,5 hari	7,5 hari	6,2 hari
Hari Pembayaran Utang (DPO)(365 × Utang Usaha / HPP)	54,9 hari	53,2 hari	58,1 hari	58,1 hari	59,8 hari
Siklus Konversi Kas (CCC)(DIO + DSO − DPO)	21,0 hari	18,0 hari	16,5 hari	16,4 hari	18,3 hari

Arus Kas

	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025
Arus Kas Bebas(Arus Kas Operasi − Belanja Modal)	Rp 719 M	Rp 1,0 T	Rp 622 M	Rp 808 M	Rp 879 M

Valuasi

harga per 2026-07-31fundamental: FY2025

Harga Rp 284 · kapitalisasi pasar Rp 9,5 T

Multiple	MIDI	Median peer	vs median
P/E	11,99x	11,17x	+7%
P/B	2,09x	1,97x	+6%
P/S	0,46x	0,53x	-13%
EV/EBITDA	6,53x	6,25x	+5%
EV/EBIT	9,81x	7,91x	+24%
EV/Penjualan	0,46x	0,52x	-11%
Imbal Hasil FCF	9,25%	10,69%	-13%
Imbal Hasil Dividen	4,17%	3,37%	+24%

EV = kap. pasar Rp 9,5 T + utang Rp 560 M − kas Rp 576 M = Rp 9,5 T

Apa yang diimplikasikan harga

Pada harga hari ini, pasar membayar untuk 5,5%/tahun pertumbuhan FCF (2,5% pada tingkat diskonto 12,0% hingga 8,3% pada 16,0%). Yang terealisasi selama 4 tahun terakhir: 5,2% FCF · 11,0% pendapatan.

Reverse DCF: FCF satu tahap, pertumbuhan terminal 2,5%, rentang diskonto 12,0–16,0% (β=1; rincian di Metodologi). Bukan prakiraan.

DCF proyeksi (kotak kaca)

Model ini memproyeksikan kas operasi yang dihasilkan seluruh perusahaan, mendiskontokannya pada biaya modal campuran, lalu mengurangi utang bersih. Sisanya adalah nilai ekuitas, dinyatakan per saham. Setiap input di bawah berasal dari catatan audit perusahaan sendiri atau data pasar tersitir, dan semuanya dapat Anda ubah sendiri.

Asumsi	Nilai	Dasar
Rf (bebas risiko)	7,26%	SBN 10 tahun, 8 Jul 2026
ERP (Rm − Rf)	6,69%	Damodaran Indonesia, Jul 2026 (Baa2, CRP 2.46%)
β	0,95 → 1,00	Retail (Special Lines) (tanpa utang) direlever pada D/E sendiri 0,06
Biaya ekuitas	13,92%	Rf + β × ERP
Biaya utang	7,55%	FY2025 interest expense ÷ total debt
Tarif pajak	18,4%	median effective rate, FY2021–FY2025 (pretax ≈ EBIT − interest)
WACC	13,49%	94% E × CoE + 6% D × Kd × (1 − t)
Pertumbuhan pendapatan (th 1, melandai)	11,0%	delivered 4-yr revenue CAGR 11.0%, fading linearly to terminal
Marjin EBIT	4,2%	mean EBIT margin, last 3 FYs
D&A / pendapatan	2,4%	mean D&A/revenue, last 3 FYs
Capex / pendapatan	3,9%	mean capex/revenue, last 3 FYs, for the explicit years; in the terminal year capex falls to replacement level (equal to depreciation, 2.4% of revenue) because holding a build-phase or pause-phase ratio in perpetuity misprices the company in whichever direction that phase points
ΔNWC / Δpendapatan	2,0%	median ΔNWC/Δrevenue across the seeded years (NWC = AR + inventory − AP)
Pertumbuhan terminal	2,5%	Titik tengah target inflasi BI (2,5% ± 1%)

Jalur pertumbuhan

tahun 1 → melandai ke terminal selama 5 th11,0%

Marjin EBIT4,2%

WACC13,5%

Pertumbuhan terminal2,5%

Tahun eksplisit5

Tahun	+1	+2	+3	+4	+5	T∞
Pertumbuhan	11,0%	8,9%	6,8%	4,6%	2,5%	2,5%
Pendapatan	Rp 23 T	Rp 25 T	Rp 27 T	Rp 28 T	Rp 29 T	Rp 29 T
EBIT	Rp 960 M	Rp 1,0 T	Rp 1,1 T	Rp 1,2 T	Rp 1,2 T	Rp 1,2 T
NOPAT	Rp 783 M	Rp 853 M	Rp 910 M	Rp 953 M	Rp 976 M	Rp 1,0 T
+ D&A	Rp 549 M	Rp 598 M	Rp 638 M	Rp 667 M	Rp 684 M	Rp 701 M
− Capex	Rp 896 M	Rp 976 M	Rp 1,0 T	Rp 1,1 T	Rp 1,1 T	Rp 701 M
− ΔNWC	Rp 46 M	Rp 42 M	Rp 34 M	Rp 25 M	Rp 14 M	Rp 15 M
FCFF	Rp 389 M	Rp 432 M	Rp 472 M	Rp 504 M	Rp 529 M	Rp 986 M
PV	Rp 343 M	Rp 336 M	Rp 323 M	Rp 304 M	Rp 281 M	Rp 4,8 T

Periksa sendiri: pendapatan × marjin = EBIT · NOPAT = EBIT × (1 − pajak) · FCFF = NOPAT + D&A − Capex − ΔNWC · PV = FCFF ÷ (1+WACC)^thn · TV = FCFF(T∞) ÷ (WACC − g), didiskonto dari tahun 5

EV = PV(eksplisit) Rp 1,6 T + PV(TV) Rp 4,8 T = Rp 6,4 T · TV 75% dari EV · − utang bersih -Rp 16 M − minoritas Rp 0

Keluaran model: Rp 190/saham (-33% vs harga Rp 284)· cek multiple keluar (6,3x): Rp 235

Dengan asumsi ini, model berada 33% di bawah harga hari ini. Dengan kata lain, pasar membayar untuk pertumbuhan yang lebih cepat, marjin yang lebih tebal, atau tingkat diskonto yang lebih rendah daripada asumsi di sini.

Sensitivitas (per saham, Rp)

g \ WACC	12,5%	13,5%	14,5%
2,0%	203	182	165
2,5%	213	190	172
3,0%	224	199	179

Keluaran model berdasarkan asumsi yang dinyatakan. Setiap input di atas berasal dari catatan audit perusahaan sendiri atau data pasar tersitir, dan semuanya dapat diubah. Ini bukan target harga dan bukan saran.

Analisis edukatif. Multiple memasangkan harga hari ini dengan tahun buku teraudit terakhir (konvensi trailing-FY); angka peer adalah sampel peer yang dicakup, bukan seluruh pasar. Bukan target harga.

Latar makrolatar lengkap + peta sensitivitas →

BI Rate 5.75%IDR/USD 18,058Imbal hasil SBN 10 tahun 7.26%Inflasi 3.34%(per 2026-07-31)

PDB/konsumsi ↑(H)Rupiah melemah(M)BI rate ↑(L)

Laporan Laba Rugi

	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025
Pendapatan	Rp 14 T	Rp 16 T	Rp 17 T	Rp 20 T	Rp 21 T
Beban Pokok Pendapatan	Rp 10 T	Rp 12 T	Rp 13 T	Rp 15 T	Rp 15 T
Laba Bruto	Rp 3,4 T	Rp 3,9 T	Rp 4,5 T	Rp 5,2 T	Rp 5,4 T
Laba Usaha	Rp 487 M	Rp 626 M	Rp 739 M	Rp 719 M	Rp 967 M
Beban Bunga	Rp 156 M	Rp 135 M	Rp 101 M	Rp 53 M	Rp 42 M
Laba Bersih	Rp 270 M	Rp 399 M	Rp 517 M	Rp 546 M	Rp 792 M
Laba Bersih Diatribusikan kepada Pemilik	Rp 270 M	Rp 399 M	Rp 517 M	Rp 546 M	Rp 792 M
Penyusutan & Amortisasi	Rp 338 M	Rp 370 M	Rp 401 M	Rp 502 M	Rp 484 M

Neraca

	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025
Kas & Setara Kas	Rp 243 M	Rp 417 M	Rp 327 M	Rp 378 M	Rp 576 M
Piutang Usaha	Rp 413 M	Rp 369 M	Rp 406 M	Rp 408 M	Rp 352 M
Persediaan	Rp 1,8 T	Rp 2,0 T	Rp 2,3 T	Rp 2,7 T	Rp 3,0 T
Aset Lancar	Rp 2,5 T	Rp 2,9 T	Rp 3,2 T	Rp 3,6 T	Rp 4,1 T
Total Aset	Rp 6,3 T	Rp 6,9 T	Rp 7,8 T	Rp 8,7 T	Rp 9,1 T
Utang Usaha	Rp 1,5 T	Rp 1,7 T	Rp 2,1 T	Rp 2,3 T	Rp 2,5 T
Liabilitas Jangka Pendek	Rp 3,7 T	Rp 3,8 T	Rp 3,4 T	Rp 3,9 T	Rp 4,0 T
Total Liabilitas	Rp 4,7 T	Rp 4,9 T	Rp 3,9 T	Rp 4,4 T	Rp 4,6 T
Total Utang Berbunga	Rp 2,2 T	Rp 2,0 T	Rp 635 M	Rp 664 M	Rp 560 M
Total Ekuitas	Rp 1,7 T	Rp 2,0 T	Rp 3,9 T	Rp 4,3 T	Rp 4,5 T
Ekuitas Diatribusikan kepada Pemilik	Rp 1,7 T	Rp 2,0 T	Rp 3,7 T	Rp 4,1 T	Rp 4,5 T

Laporan Arus Kas

	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025
Arus Kas Operasi	Rp 1,1 T	Rp 1,6 T	Rp 1,3 T	Rp 1,6 T	Rp 1,7 T
Belanja Modal	Rp 423 M	Rp 540 M	Rp 693 M	Rp 790 M	Rp 778 M

Analisis Mendalam Perusahaan

Ditinjau: 2026-07-31

Putusan Analis

Pendapatan MIDI (T IDR): 13,58 (2021) → 15,62 (2022) → 17,35 (2023) → 19,89 (2024) → 20,64 (2025); tumbuh stabil setiap tahun, +52% kumulatif. Marjin kotor: 25,0% → 25,1% → 25,7% → 26,1% → 25,9%; sangat stabil, pita lima tahun hanya sekitar 1 poin persentase. OPM: 3,6% → 4,0% → 4,3% → 3,6% → 4,7%. Marjin bersih: 2,0% → 2,6% → 3,0% → 2,8% → 3,8% (puncak). ROE: 16,2% → 20,1% (puncak) → 13,8% → 13,2% → 17,5%. ROIC: 10,9% → 14,3% → 14,2% → 12,9% → 18,2% (puncak). D/E: 1,33× → 1,00× → 0,16× → 0,15× → 0,12×; deleveraging dramatis, sebagian besar terkonsentrasi pada transisi tunggal FY2022→FY2023 (1,00×→0,16×). Utang bersih (T IDR): 1,97 → 1,58 → 0,31 → 0,29 → −0,02 (melintas ke posisi kas-bersih kecil pada FY2025). FCF (T IDR): +0,72 → +1,05 → +0,62 → +0,81 → +0,88; solid positif setiap tahun. Rasio lancar: 0,69× → 0,76× → 0,95× → 0,94× → 1,02×; di bawah 1× untuk empat dari lima tahun (tipikal ritel minimarket berperputaran tinggi yang bergantung kredit dagang pemasok) sebelum melintas sedikit di atas 1× di FY2025. Fitur paling mencolok tunggal adalah keruntuhan D/E FY2022→FY2023 (1,00×→0,16×) seiring utang bersih turun lebih dari Rp1,2tn di jendela yang sama: apakah ini mencerminkan pelunasan utang riil, pergeseran akuntansi liabilitas-sewa (PSAK 73/IFRS 16 umum di neraca rantai ritel), atau keduanya tidak dikonfirmasi secara independen di sini.

Model Bisnis

Rantai ritel minimarket/midimarket berdiri Juli 2007, dimiliki mayoritas (77,09%) oleh PT Sumber Alfaria Trijaya (AMRT, "Alfamart": komp yang sudah ada di roster ini), keduanya pada akhirnya dikendalikan pengusaha Djoko Susanto. Mengoperasikan tiga format gerai: Alfamidi (~300 m² area jual, lebih banyak SKU dari format Alfamart ~150 m²; 2.503 gerai akhir-2025), Alfamidi Super (>500 m², mirip-supermarket; 80 gerai), dan Midi Fresh (konsep produk-segar 30–60 m²; 4 gerai); total 2.587 gerai. Pada 2025, MIDI mendivestasi sahamnya di anak usaha PT Lancar Wiguna Sejahtera (merek toko-serba-ada Lawson).

Segmen

Tiga format melayani kebutuhan yang tumpang tindih tetapi berbeda: Alfamidi (format inti, kenyamanan format-lebih-besar dengan lebih banyak SKU dari Alfamart), Alfamidi Super (skala mendekati-supermarket), dan Midi Fresh (toko produk-segar kecil). Ketiganya berada di lapis minimarket/kenyamanan yang sama dengan Alfamart AMRT, menurut klasifikasi industri ritel proyek ini sendiri: MIDI adalah baik komp maupun (via kepemilikan 77,09%) afiliasi AMRT, hubungan pihak berelasi yang layak diperhatikan saat membandingkan keduanya.

Rantai Nilai & Posisi

Ekspansi jaringan gerai (2.587 gerai akhir-2025) → distribusi/logistik (kemungkinan dibagi atau dikoordinasikan dengan jaringan induk AMRT, tidak dikonfirmasi secara independen di sini) → ritel FMCG, kebutuhan pokok harian, dan produk segar di tiga format → model penjualan berperputaran tinggi, marjin tipis tipikal ritel minimarket Indonesia.

Lima Kekuatan (Porter)

Daya tawar pemasokSedang

Seberapa besar daya tawar pemasok input/dana atas harga.

Pemasok dan distributor FMCG menetapkan ketentuan grosir; skala MIDI (2.587 gerai) dan afiliasi AMRT kemungkinan memberi sedikit daya tawar pengadaan, meski ini tidak dikonfirmasi secara independen sebagai pembelian bersama/gabungan.

Implikasi → Marjin kotor tetap sangat stabil (25,0–26,1%) sepanjang lima tahun, konsisten dengan hubungan pemasok matang dan ternegosiasi baik terlepas dari mekanisme yang tepat.

Daya tawar pembeliRendah

Seberapa besar daya tawar pelanggan menekan harga.

Transaksi pembeli kenyamanan individual kecil dan tersebar: tidak ada konsentrasi pembeli yang berarti.

Implikasi → Harga ditetapkan MIDI/AMRT secara kompetitif terhadap Indomaret alih-alih dinegosiasikan dengan pelanggan.

Ancaman pendatang baruRendah

Seberapa mudah pesaing baru masuk pasar.

Ritel minimarket membutuhkan jaringan gerai, logistik, dan hubungan pemasok luas yang dibangun bertahun-tahun: jaringan 2.587-gerai MIDI dan dukungan grup AMRT adalah hambatan nyata.

Implikasi → Set kompetitif realistis kecil (terutama Indomaret/AMRT sendiri dan MIDI), tidak terbuka untuk masuknya pendatang baru dengan mudah.

Ancaman substitusiSedang

Risiko produk/jasa alternatif menggantikan permintaan.

Warung tradisional, pengiriman belanja e-commerce/quick-commerce, dan supermarket/hypermarket lebih besar bersaing untuk belanja kebutuhan harian yang sama.

Implikasi → Kenyamanan dan kedekatan format minimarket (24/7, lokasi lingkungan) mempertahankan cukup baik terhadap substitusi ini, dibuktikan pertumbuhan pendapatan yang konsisten.

Persaingan industriTinggi

Intensitas persaingan antarpemain yang ada.

Pasar minimarket Indonesia secara efektif adalah duopoli grup-AMRT (Alfamart/Alfamidi) vs. Indomaret: pertanyaan "pesaing" utama MIDI sendiri diperumit fakta bahwa pemilik mayoritasnya (AMRT) juga mengendalikan Alfamart.

Implikasi → Pertarungan kompetitif riil MIDI adalah melawan Indomaret; hubungannya dengan merek saudara Alfamart bersifat kooperatif/berafiliasi alih-alih bermusuhan.

Keunggulan Kompetitif (Moat)

Moderat. Moat MIDI bertumpu pada kepadatan jaringan (2.587 gerai di tiga format), skala dan dukungan grup AMRT (kepemilikan 77,09%), dan marjin kotor yang sangat stabil (25,0–26,1% sepanjang lima tahun) yang mengindikasikan model operasi tahan lama dan dikelola baik. Namun moatnya dibagi bersama alih-alih berdiri sendiri: sebagian besar kekuatan kompetitif MIDI tak terpisahkan dari posisinya dalam grup AMRT alih-alih aset independen.

Pendorong & Sensitivitas

Ekspansi jaringan gerai
Pendapatan tumbuh setiap tahun (+52% kumulatif FY21–25) seiring penambahan gerai berlanjut di tiga format: tuas pertumbuhan inti untuk rantai minimarket.
Deleveraging (pergeseran FY2022→FY2023)
D/E turun dari 1,00× ke 0,16× dalam satu tahun, dengan utang bersih turun lebih dari Rp1,2tn: apakah dari pelunasan utang riil, reklasifikasi akuntansi-sewa, atau keduanya tidak dikonfirmasi secara independen di sini, tetapi perbaikan neraca nyata dan bertahan hingga FY2025.
Leverage operasi marjin-tipis
Marjin bersih (2,0–3,8%) tipis secara alami format minimarket; perbaikan poin-persentase kecil (mis. puncak 3,8% FY2025) diterjemahkan menjadi ayunan ROE berarti (13,2%→17,5%) mengingat leverage operasi jaringan gerai berbiaya-tetap tinggi.
Afiliasi grup AMRT
Kepemilikan 77,09% oleh AMRT berarti arah strategis MIDI, dan berpotensi ekonomi pengadaan/distribusinya, terkait keputusan tingkat-grup: faktor struktural untuk dipahami pemegang saham minoritas, belum tentu negatif.
Posisi modal kerja / likuiditas
Rasio lancar berada di bawah 1× untuk empat dari lima tahun (serendah 0,69× di FY2021) sebelum melintas ke 1,02× di FY2025: tipikal ritel minimarket yang bergantung kredit dagang pemasok, tetapi tren membaik adalah positif nyata seiring deleveraging.

Keterkaitan

Terikat pada belanja diskresioner konsumen dan kebutuhan pokok harian Indonesia, tren urbanisasi dan kepadatan lingkungan (ekonomi format minimarket), dan strategi tingkat-grup pemilik mayoritasnya AMRT. Kurang siklikal-makro dari ritel barang-besar mengingat sifat kebutuhan-harian bauran produknya.

Perkembangan Terkini

FY2025 adalah tahun terbaik sepanjang periode pada tiga ukuran sekaligus: marjin bersih 3,8%, ROIC 18,2%, dan penyeberangan pertama ke posisi kas bersih di minus Rp0,02tn. ROE pulih ke 17,4% setelah melandai ke 13,8% dan 13,2% pada FY2023 dan FY2024. Perubahan strukturalnya terjadi lebih awal dan lebih besar dari semua itu: rasio utang terhadap ekuitas anjlok dari 1,33× pada FY2021 dan 1,00× pada FY2022 ke 0,16× pada FY2023, dan sejak itu melandai ke 0,12×. Marjin operasinya tipis sepanjang periode, 3,6% sampai 4,7%, sehingga ini bisnis perputaran, pendapatan Rp13,58tn ke Rp20,64tn di atas basis aset yang berputar sekitar 2,26 kali setahun.

Regulasi

Diatur Kementerian Perdagangan (perizinan ritel, aturan zonasi yang mengatur kepadatan minimarket), dan OJK untuk kewajiban pengungkapan perusahaan tercatat dan pihak berelasi (pemilik mayoritas AMRT). Sertifikasi halal standar untuk produk pangan ritel.

ESG & Keberlanjutan

Isu material: praktik ketenagakerjaan di tenaga kerja ritel garis-depan yang sangat besar (2.587 gerai), kemasan/limbah plastik dari ritel FMCG, dan penggunaan energi di jaringan gerai. Tata kelola dibentuk oleh kepemilikan AMRT 77,09%: disiplin transaksi pihak berelasi dengan induk adalah item pantauan tata kelola material bagi pemegang saham minoritas.

Risiko

Kepemilikan mayoritas oleh AMRT (77,09%) berarti dinamika pihak berelasi dengan induk adalah faktor tata kelola struktural
Marjin bersih tipis (2,0–3,8%) menyisakan sedikit ruang untuk guncangan sisi-biaya
Rasio lancar di bawah 1× untuk empat dari lima tahun: modal kerja ketat tipikal format, belum menjadi kekhawatiran likuiditas mengingat FCF yang konsisten
Pendorong keruntuhan D/E FY2022→FY2023 (pelunasan utang vs. akuntansi-sewa) tidak dikonfirmasi secara independen
Intensitas kompetitif dalam duopoli minimarket (vs. Indomaret) membatasi daya tawar harga

Prospek & Yang Perlu Dipantau

Skenario dasar: pertumbuhan pendapatan stabil berlanjut (ekspansi jaringan gerai) dengan marjin bertahan dekat level FY2025 (marjin bersih ~3–4%, ROE belasan menengah-tinggi) pada neraca yang kini ter-deleveraging. Bullish: perbaikan marjin lebih lanjut plus akumulasi kas-bersih berlanjut mendukung re-rating. Bearish: kembali ke kelemahan ROE gaya FY2023–24 (13,2–13,8%) jika perbaikan marjin terbukti sementara, meski neraca ter-deleveraging membatasi downside versus periode leverage-tinggi FY2021–22. (Interpretasi, bukan ramalan.)

Istilah Kunci

D/E: 1,33× (FY21) → 0,12× (FY25): deleveraging dramatis, sebagian besar dalam satu tahun (FY22→FY23)
Net debt: Rp1,97tn → −Rp0,02tn (FY21–25), melintas ke kas bersih
Revenue growth: +52% kumulatif FY21–25, tumbuh setiap tahun
Net margin: 2,0% → 3,8% (puncak FY25): tipis tetapi membaik
Ownership: AMRT 77,09%: dimiliki mayoritas oleh sesama komp di roster ini

Sumber

Naratif kurasi (interpretasi edukatif), didukung sumber tertaut. Angka di atas bersifat deterministik. Bukan nasihat investasi.