Equal
…
…
ROE = pajak × bunga × marjin × perputaran × leverage
| FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Beban pajak | 0,87x | 0,66x | 0,66x | 0,75x | 0,46x |
| Beban bunga | 0,70x | 0,80x | 0,82x | 0,87x | 0,89x |
| Marjin operasi | 16,5% | 17,4% | 14,1% | 13,8% | 13,2% |
| Perputaran asetpendorong | 0,40x | 0,50x | 0,55x | 0,59x | 0,64x |
| Leverage (pengganda ekuitas) | 2,29x | 2,09x | 1,86x | 1,75x | 1,73x |
| = Imbal Hasil Ekuitas (konsolidasi) | 9,2% | 9,5% | 7,9% | 9,2% | 6,0% |
| Imbal Hasil Modal (ROIC) | 9,2% | 9,9% | 8,8% | 10,6% | 6,7% |
Basis konsolidasi (pra-kepentingan minoritas); ROE utama di tabel rasio memakai basis pemilik.
| FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Rasio Lancar(Aset Lancar / Liabilitas Lancar) | 2,54x | 2,23x | 1,29x | 1,75x | 1,77x |
| Rasio Cepat((Aset Lancar − Persediaan) / Liabilitas Lancar) | 2,45x | 2,16x | 1,24x | 1,67x | 1,62x |
| Rasio Kas(Kas / Liabilitas Lancar) | 1,74x | 1,46x | 0,85x | 1,22x | 1,14x |
| Modal Kerja(Aset Lancar − Liabilitas Lancar) | $ 1,3 B | $ 1,2 B | $ 430 M | $ 852 M | $ 904 M |
| FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Rasio Utang terhadap Ekuitas (DER)(Total Utang / Total Ekuitas) | 0,90x | 0,62x | 0,44x | 0,35x | 0,30x |
| Rasio Liabilitas terhadap Ekuitas(Total Liabilitas / Total Ekuitas) | 1,29x | 1,09x | 0,86x | 0,75x | 0,73x |
| Rasio Utang terhadap Aset(Total Utang / Total Aset) | 0,39x | 0,30x | 0,23x | 0,20x | 0,18x |
| Utang Bersih(Total Utang − Kas) | $ 1,4 B | $ 702 M | $ 301 M | -$ 112 M | -$ 237 M |
| Rasio Cakupan Bunga(EBIT / Beban Bunga) | 3,32x | 4,93x | 5,65x | 7,67x | 9,41x |
| Pengganda Ekuitas (Aset ÷ Ekuitas) | 2,29x | 2,09x | 1,86x | 1,75x | 1,73x |
| FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Marjin Laba Bruto(Laba Bruto / Pendapatan) | 19,3% | 21,9% | 20,1% | 20,0% | 17,6% |
| Marjin Laba Usaha(EBIT / Pendapatan) | 16,5% | 17,4% | 14,1% | 13,8% | 13,2% |
| Marjin Laba Bersih(Laba Bersih / Pendapatan) | 10,0% | 9,1% | 7,6% | 9,0% | 5,4% |
| EBITDA(EBIT + D&A) | $ 878 M | $ 1,1 B | $ 942 M | $ 913 M | $ 850 M |
| Marjin EBITDA(EBITDA / Pendapatan) | 28,9% | 31,3% | 25,8% | 24,1% | 21,4% |
| Imbal Hasil Aset (ROA)(Laba Bersih / Total Aset) | 4,0% | 4,5% | 4,2% | 5,3% | 3,5% |
| Imbal Hasil Ekuitas (ROE)(Laba Bersih (Pemilik) / Ekuitas (Pemilik)) | 12,0% | 12,4% | 10,3% | 12,0% | 7,9% |
| Beban Pajak (Bersih ÷ Pratax) | 0,87x | 0,66x | 0,66x | 0,75x | 0,46x |
| Beban Bunga (Pratax ÷ EBIT) | 0,70x | 0,80x | 0,82x | 0,87x | 0,89x |
| Imbal Hasil Modal Diinvestasikan (ROIC) | 9,2% | 9,9% | 8,8% | 10,6% | 6,7% |
| Perputaran | FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| Perputaran Aset(Pendapatan / Total Aset) | 0,40x | 0,50x | 0,55x | 0,59x | 0,64x |
| Perputaran Persediaan(HPP / Persediaan) | 31,46x | 40,08x | 38,72x | 34,05x | 18,06x |
| Perputaran Piutang(Pendapatan / Piutang) | 7,35x | 6,28x | 8,14x | 9,66x | 9,93x |
| Perputaran Utang Usaha(HPP / Utang Usaha) | 14,80x | 11,80x | 11,88x | 12,77x | 11,64x |
| Periode Konversi | FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| Hari Persediaan (DIO)(365 × Persediaan / HPP) | 11,6 hari | 9,1 hari | 9,4 hari | 10,7 hari | 20,2 hari |
| Hari Penagihan Piutang (DSO)(365 × Piutang / Pendapatan) | 49,7 hari | 58,1 hari | 44,9 hari | 37,8 hari | 36,7 hari |
| Hari Pembayaran Utang (DPO)(365 × Utang Usaha / HPP) | 24,7 hari | 30,9 hari | 30,7 hari | 28,6 hari | 31,4 hari |
| Siklus Konversi Kas (CCC)(DIO + DSO − DPO) | 36,6 hari | 36,3 hari | 23,6 hari | 19,9 hari | 25,6 hari |
| FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Arus Kas Bebas(Arus Kas Operasi − Belanja Modal) | $ 360 M | $ 837 M | $ 601 M | $ 646 M | $ 449 M |
Harga Rp 1.500 · kapitalisasi pasar Rp 36 T ($ 2,0 B pada kurs tersitir; laporan diajukan dalam USD)
| Multiple | PGAS | Median peer | vs median |
|---|---|---|---|
| P/E | 9,35x | 17,40x | -46% |
| P/B | 0,73x | 1,15x | -36% |
| P/S | 0,51x | 3,91x | -87% |
| EV/EBITDA | 3,11x | 7,19x | -57% |
| EV/EBIT | 5,05x | 11,64x | -57% |
| EV/Penjualan | 0,66x | 4,30x | -85% |
| Imbal Hasil FCF | 22,32% | 9,78% | +128% |
| Imbal Hasil Dividen | 12,14% | 4,16% | +192% |
EV = kap. pasar $ 2,0 B + utang $ 1,1 B − kas $ 1,3 B + kepentingan nonpengendali $ 867 M = $ 2,6 B
Pada harga hari ini, pasar membayar untuk -7,8%/tahun pertumbuhan FCF (-10,7% pada tingkat diskonto 9,3% hingga -5,1% pada 13,3%). Yang terealisasi selama 4 tahun terakhir: 5,7% FCF · 7,0% pendapatan.
Reverse DCF: FCF satu tahap, pertumbuhan terminal 2,5%, rentang diskonto 9,3–13,3% (β=1; rincian di Metodologi). Bukan prakiraan.
Model ini memproyeksikan kas operasi yang dihasilkan seluruh perusahaan, mendiskontokannya pada biaya modal campuran, lalu mengurangi utang bersih. Sisanya adalah nilai ekuitas, dinyatakan per saham. Setiap input di bawah berasal dari catatan audit perusahaan sendiri atau data pasar tersitir, dan semuanya dapat Anda ubah sendiri.
| Asumsi | Nilai | Dasar |
|---|---|---|
| Rf (bebas risiko) | 4,66% | US Treasury 10 th, 10 Jul 2026 |
| ERP (Rm − Rf) | 6,69% | Damodaran Indonesia, Jul 2026 (Baa2, CRP 2.46%) |
| β | 0,47 → 0,64 | Oil/Gas Distribution (tanpa utang) direlever pada D/E sendiri 0,55 |
| Biaya ekuitas | 8,94% | Rf + β × ERP |
| Biaya utang | 5,07% | FY2025 interest expense ÷ total debt |
| Tarif pajak | 34,0% | median effective rate, FY2021–FY2025 (pretax ≈ EBIT − interest) |
| WACC | 6,96% | 65% E × CoE + 35% D × Kd × (1 − t) |
| Pertumbuhan pendapatan (th 1, melandai) | 7,0% | delivered 4-yr revenue CAGR 7.0%, fading linearly to terminal |
| Marjin EBIT | 13,7% | mean EBIT margin, last 3 FYs |
| D&A / pendapatan | 10,1% | mean D&A/revenue, last 3 FYs |
| Capex / pendapatan | 4,1% | mean capex/revenue, last 3 FYs, for the explicit years; in the terminal year capex falls to replacement level (equal to depreciation, 10.1% of revenue) because holding a build-phase or pause-phase ratio in perpetuity misprices the company in whichever direction that phase points |
| ΔNWC / Δpendapatan | -4,9% | median ΔNWC/Δrevenue across the seeded years (NWC = AR + inventory − AP) |
| Pertumbuhan terminal | 2,5% | Titik tengah target inflasi BI (2,5% ± 1%) |
| Tahun | +1 | +2 | +3 | +4 | +5 | T∞ |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Pertumbuhan | 7,0% | 5,9% | 4,7% | 3,6% | 2,5% | 2,5% |
| Pendapatan | $ 4,3 B | $ 4,5 B | $ 4,7 B | $ 4,9 B | $ 5,0 B | $ 5,1 B |
| EBIT | $ 581 M | $ 615 M | $ 644 M | $ 668 M | $ 684 M | $ 701 M |
| NOPAT | $ 383 M | $ 406 M | $ 425 M | $ 440 M | $ 451 M | $ 463 M |
| + D&A | $ 430 M | $ 455 M | $ 477 M | $ 494 M | $ 506 M | $ 519 M |
| − Capex | $ 174 M | $ 184 M | $ 192 M | $ 199 M | $ 204 M | $ 519 M |
| − ΔNWC | -$ 14 M | -$ 12 M | -$ 10 M | -$ 8,4 M | -$ 6,0 M | -$ 6,1 M |
| FCFF | $ 653 M | $ 689 M | $ 719 M | $ 743 M | $ 759 M | $ 469 M |
| PV | $ 611 M | $ 602 M | $ 588 M | $ 568 M | $ 542 M | $ 7,5 B |
Periksa sendiri: pendapatan × marjin = EBIT · NOPAT = EBIT × (1 − pajak) · FCFF = NOPAT + D&A − Capex − ΔNWC · PV = FCFF ÷ (1+WACC)^thn · TV = FCFF(T∞) ÷ (WACC − g), didiskonto dari tahun 5
EV = PV(eksplisit) $ 2,9 B + PV(TV) $ 7,5 B = $ 10 B · TV 72% dari EV · − utang bersih -$ 237 M − minoritas $ 867 M
Keluaran model: Rp 7.291/saham (+386% vs harga Rp 1.500)· cek multiple keluar (7,2x): Rp 6.256
Dengan asumsi ini, model berada 386% di atas harga hari ini. Dengan kata lain, pasar membayar untuk pertumbuhan yang lebih lambat, marjin yang lebih tipis, atau tingkat diskonto yang lebih tinggi daripada asumsi di sini.
| g \ WACC | 6,0% | 7,0% | 8,0% |
|---|---|---|---|
| 2,0% | 8.220 | 6.618 | 5.547 |
| 2,5% | 9.313 | 7.291 | 6.001 |
| 3,0% | 10.774 | 8.132 | 6.546 |
Keluaran model berdasarkan asumsi yang dinyatakan. Setiap input di atas berasal dari catatan audit perusahaan sendiri atau data pasar tersitir, dan semuanya dapat diubah. Ini bukan target harga dan bukan saran.
Analisis edukatif. Multiple memasangkan harga hari ini dengan tahun buku teraudit terakhir (konvensi trailing-FY); angka peer adalah sampel peer yang dicakup, bukan seluruh pasar. Bukan target harga.
| FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Pendapatan | $ 3,0 B | $ 3,6 B | $ 3,6 B | $ 3,8 B | $ 4,0 B |
| Beban Pokok Pendapatan | $ 2,4 B | $ 2,8 B | $ 2,9 B | $ 3,0 B | $ 3,3 B |
| Laba Bruto | $ 587 M | $ 781 M | $ 734 M | $ 757 M | $ 698 M |
| Laba Usaha | $ 501 M | $ 621 M | $ 513 M | $ 521 M | $ 524 M |
| Beban Bunga | $ 151 M | $ 126 M | $ 91 M | $ 68 M | $ 56 M |
| Laba Bersih | $ 304 M | $ 326 M | $ 278 M | $ 339 M | $ 215 M |
| Laba Bersih Diatribusikan kepada Pemilik | $ 304 M | $ 326 M | $ 278 M | $ 339 M | $ 215 M |
| Penyusutan & Amortisasi | $ 377 M | $ 495 M | $ 430 M | $ 391 M | $ 326 M |
| FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Kas & Setara Kas | $ 1,5 B | $ 1,4 B | $ 1,2 B | $ 1,4 B | $ 1,3 B |
| Piutang Usaha | $ 413 M | $ 568 M | $ 448 M | $ 392 M | $ 400 M |
| Persediaan | $ 78 M | $ 70 M | $ 75 M | $ 89 M | $ 182 M |
| Aset Lancar | $ 2,2 B | $ 2,2 B | $ 1,9 B | $ 2,0 B | $ 2,1 B |
| Total Aset | $ 7,5 B | $ 7,2 B | $ 6,6 B | $ 6,4 B | $ 6,2 B |
| Utang Usaha | $ 165 M | $ 236 M | $ 245 M | $ 237 M | $ 282 M |
| Liabilitas Jangka Pendek | $ 864 M | $ 993 M | $ 1,5 B | $ 1,1 B | $ 1,2 B |
| Total Liabilitas | $ 4,2 B | $ 3,8 B | $ 3,1 B | $ 2,7 B | $ 2,6 B |
| Total Utang Berbunga | $ 3,0 B | $ 2,1 B | $ 1,5 B | $ 1,3 B | $ 1,1 B |
| Total Ekuitas | $ 3,3 B | $ 3,4 B | $ 3,5 B | $ 3,7 B | $ 3,6 B |
| Ekuitas Diatribusikan kepada Pemilik | $ 2,5 B | $ 2,6 B | $ 2,7 B | $ 2,8 B | $ 2,7 B |
| FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Arus Kas Operasi | $ 582 M | $ 970 M | $ 724 M | $ 785 M | $ 657 M |
| Belanja Modal | $ 222 M | $ 133 M | $ 122 M | $ 139 M | $ 208 M |
Marjin kotor PGAS menunjukkan 100,0% setiap tahun dalam dataset ini: artefak sintetis sama seperti BREN/PGEO, bukan metrik nyata (tanpa pemisahan cogs/laba-kotor ada di sumber untuk perusahaan bertemplat-utilitas). Marjin operasi (dari EBIT nyata) adalah metrik yang sebenarnya menggambarkan bisnis PGAS, dan menunjukkan penurunan nyata, bertahap: 16,5% (2021) → 17,4% (puncak 2022) → 14,1% → 13,8% → 13,2% (2025). NM: 10,0% → 9,1% → 7,6% → 9,0% → 5,4% (2025, tahun terlemah, kesenjangan nyata ~8-poin terhadap OPM 13,2% tahun itu, serupa pola MEDC 2025; menunjuk tarikan non-operasi spesifik tahun itu). ROE: 12,0% → 12,4% (puncak 2022) → 10,3% → 12,0% → 7,9% (2025, terlemah). ROIC: 9,18% → 9,88% → 8,80% → 10,63% (puncak 2024) → 6,68% (2025). D/E turun setiap tahun tanpa kecuali: 0,90× (2021) → 0,62× → 0,44× → 0,35× → 0,30× (2025); tren deleveraging 5-tahun bersih, sejati. Cakupan bunga membaik setiap tahun tanpa kecuali: 3,32× (2021) → 4,93× → 5,65× → 7,67× → 9,41× (2025); tren membaik terbaik, paling konsisten dari nama manapun di industri ini, bahkan saat marjin operasi menurun periode sama. Net debt berbalik net kas di 2024-2025: −111,8 juta (2024), −237,5 juta (2025); pencapaian nyata, sejati. Rasio lancar tetap sehat sepanjang (kisaran 1,29-2,54×). Perputaran aset membaik tertib: 0,40× (2021) → 0,64× (2025); benar-benar lebih efisien-modal seiring waktu. FCF positif setiap tahun, kisaran USD 359,8-837,0 juta. Pendapatan (USD): 3.036,1 juta → 3.568,6 juta → 3.646,3 juta → 3.788,6 juta → 3.975,9 juta (2025), tumbuh setiap tahun.
PGAS bergantung produsen gas hulu (termasuk MEDC dan operator E&P Indonesia lain, plus segmen Minyak & Gas-nya sendiri lebih kecil) untuk pasokan pipa: eksposur nyata, sejati terhadap keandalan produksi hulu, berbeda dari BREN/PGEO/MEDC, yang masing-masing mengendalikan aset produksi/pembangkitan intinya sendiri.
Implikasi → Keamanan pasokan-gas adalah risiko sisi-pemasok paling berbeda PGAS di industri ini, terkait output produsen hulu domestik ketimbang kepemilikan sumber-dayanya sendiri.
Pelanggan distribusi PGAS (industri, komersial, rumah tangga) punya alternatif pemasok-gas terbatas mengingat pangsa infrastruktur 92% PGAS, memberi PGAS keleluasaan-harga nyata: meski penetapan-tarif teregulasi (BPH Migas) membatasi seberapa banyak keleluasaan itu benar-benar bisa dijalankan PGAS.
Implikasi → Relasi pembeli PGAS lebih dekat ke utilitas teregulasi dari model terkonsentrasi-PLN BREN/PGEO atau posisi price-taker-komoditas MEDC.
Infrastruktur transmisi gas (pangsa 92% PGAS) adalah basis aset gaya-monopoli-alami dibangun berdekade: tidak dapat direplikasi secara ekonomis pendatang baru.
Implikasi → Parit infrastruktur PGAS bisa dibilang terkuat dan paling tahan-lama dari nama manapun di industri ini, kebal risiko deplesi-sumber-daya yang akhirnya mempengaruhi E&P (MEDC) atau risiko eksekusi pembangunan-kapasitas dihadapi BREN/PGEO.
Gas pipa PGAS bersaing melawan LPG, listrik dan (dalam penggunaan industri) batu bara sebagai sumber energi alternatif bagi pelanggan akhirnya.
Implikasi → Risiko substitusi adalah pertimbangan nyata, berlanjut bagi volume distribusi PGAS, berbeda dari risiko substitusi kapasitas-pembangkitan dihadapi BREN/PGEO.
PGAS efektif tanpa rival langsung mengingat pangsa infrastruktur 92%-nya: dinamika kompetitifnya regulasi (penetapan-tarif via BPH Migas) ketimbang berbasis-pangsa-pasar.
Implikasi → Eksposur kompetitif sejati PGAS adalah risiko regulasi dan kebijakan, bukan erosi pangsa-pasar: profil risiko secara fundamental berbeda dari tiga nama lain di industri ini.
Naratif kurasi (interpretasi edukatif), didukung sumber tertaut. Angka di atas bersifat deterministik. Bukan nasihat investasi.
Sektor energi Indonesia membentang tiga rantai nilai yang benar-benar berbeda di bawah satu industri di sini: E&P minyak & gas hulu (MEDC; produksi 163 ribu boe/hari, cadangan 528 juta boe, plus diversifikasi nyata ke daya energi-bersih dan pertambangan tembaga/emas), pembangkit listrik geothermal (BREN dan PGEO bersama; Indonesia peringkat #2 dunia untuk kapasitas geothermal terpasang, 2.742 MW, di bawah hanya AS, dengan target nasional 5,2 GW pada 2034), dan transmisi/distribusi gas (PGAS, 92% infrastruktur gas domestik, sub-holding Pertamina, bergabung dengan RAJA, pedagang/distributor gas swasta jauh lebih kecil di subsegmen sama). Kelimanya melapor USD: termasuk PGAS dan RAJA, yang laporan USD-nya (total aset PGAS ~USD 6,3 miliar; RAJA ~USD 0,5 miliar) sering dikutip-ulang dalam istilah setara-Rupiah oleh media finansial Indonesia, artefak tampilan layak diketahui ketimbang tanda mata-uang fungsional ganda.