Equal
…
…
ROE = pajak × bunga × marjin × perputaran × leverage
| FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Beban pajakpendorong | 0,53x | 0,68x | 0,83x | 0,89x | 0,79x |
| Beban bunga | 0,92x | 0,93x | 0,89x | 0,85x | 0,85x |
| Marjin operasi | 47,7% | 52,4% | 54,7% | 52,2% | 47,2% |
| Perputaran aset | 0,15x | 0,16x | 0,14x | 0,14x | 0,14x |
| Leverage (pengganda ekuitas) | 1,95x | 1,97x | 1,50x | 1,49x | 1,48x |
| = Imbal Hasil Ekuitas (konsolidasi) | 6,9% | 10,1% | 8,3% | 8,0% | 6,7% |
| Imbal Hasil Modal (ROIC) | 4,5% | 7,1% | 9,1% | 9,0% | 7,8% |
Basis konsolidasi (pra-kepentingan minoritas); ROE utama di tabel rasio memakai basis pemilik.
| FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Rasio Lancar(Aset Lancar / Liabilitas Lancar) | 1,40x | 0,51x | 3,54x | 3,65x | 4,11x |
| Rasio Cepat((Aset Lancar − Persediaan) / Liabilitas Lancar) | 1,32x | 0,48x | 3,44x | 3,56x | 3,98x |
| Rasio Kas(Kas / Liabilitas Lancar) | 0,63x | 0,31x | 2,78x | 2,88x | 3,35x |
| Modal Kerja(Aset Lancar − Liabilitas Lancar) | $ 80 M | -$ 424 M | $ 619 M | $ 601 M | $ 667 M |
| FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Rasio Utang terhadap Ekuitas (DER)(Total Utang / Total Ekuitas) | 0,78x | 0,75x | 0,37x | 0,37x | 0,37x |
| Rasio Liabilitas terhadap Ekuitas(Total Liabilitas / Total Ekuitas) | 0,95x | 0,97x | 0,50x | 0,49x | 0,48x |
| Rasio Utang terhadap Aset(Total Utang / Total Aset) | 0,40x | 0,38x | 0,25x | 0,25x | 0,25x |
| Utang Bersih(Total Utang − Kas) | $ 833 M | $ 683 M | $ 53 M | $ 91 M | $ 34 M |
| Rasio Cakupan Bunga(EBIT / Beban Bunga) | 12,08x | 13,64x | 9,18x | 6,62x | 6,75x |
| Pengganda Ekuitas (Aset ÷ Ekuitas) | 1,95x | 1,97x | 1,50x | 1,49x | 1,48x |
| FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Marjin Laba Bruto(Laba Bruto / Pendapatan) | 50,6% | 55,1% | 55,9% | 59,0% | 53,9% |
| Marjin Laba Usaha(EBIT / Pendapatan) | 47,7% | 52,4% | 54,7% | 52,2% | 47,2% |
| Marjin Laba Bersih(Laba Bersih / Pendapatan) | 23,1% | 33,0% | 40,3% | 39,4% | 31,8% |
| EBITDA(EBIT + D&A) | $ 284 M | $ 307 M | $ 331 M | $ 324 M | $ 331 M |
| Marjin EBITDA(EBITDA / Pendapatan) | 76,9% | 79,5% | 81,4% | 79,7% | 76,4% |
| Imbal Hasil Aset (ROA)(Laba Bersih / Total Aset) | 3,5% | 5,1% | 5,5% | 5,4% | 4,5% |
| Imbal Hasil Ekuitas (ROE)(Laba Bersih (Pemilik) / Ekuitas (Pemilik)) | 6,9% | 10,1% | 8,3% | 8,0% | 6,7% |
| Beban Pajak (Bersih ÷ Pratax) | 0,53x | 0,68x | 0,83x | 0,89x | 0,79x |
| Beban Bunga (Pratax ÷ EBIT) | 0,92x | 0,93x | 0,89x | 0,85x | 0,85x |
| Imbal Hasil Modal Diinvestasikan (ROIC) | 4,5% | 7,1% | 9,1% | 9,0% | 7,8% |
| Perputaran | FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| Perputaran Aset(Pendapatan / Total Aset) | 0,15x | 0,16x | 0,14x | 0,14x | 0,14x |
| Perputaran Persediaan(HPP / Persediaan) | 11,07x | 8,63x | 7,90x | 9,02x | 7,14x |
| Perputaran Piutang(Pendapatan / Piutang) | 2,96x | 3,13x | 2,98x | 3,18x | 3,43x |
| Perputaran Utang Usaha(HPP / Utang Usaha) | 2,51x | 2,64x | 2,17x | 1,72x | 2,26x |
| Periode Konversi | FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| Hari Persediaan (DIO)(365 × Persediaan / HPP) | 33,0 hari | 42,3 hari | 46,2 hari | 40,5 hari | 51,1 hari |
| Hari Penagihan Piutang (DSO)(365 × Piutang / Pendapatan) | 123,3 hari | 116,5 hari | 122,4 hari | 114,9 hari | 106,5 hari |
| Hari Pembayaran Utang (DPO)(365 × Utang Usaha / HPP) | 145,3 hari | 138,1 hari | 168,3 hari | 211,9 hari | 161,8 hari |
| Siklus Konversi Kas (CCC)(DIO + DSO − DPO) | 10,9 hari | 20,7 hari | 0,3 hari | -56,6 hari | -4,2 hari |
| FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Arus Kas Bebas(Arus Kas Operasi − Belanja Modal) | $ 222 M | $ 189 M | $ 187 M | $ 155 M | $ 229 M |
Harga Rp 1.010 · kapitalisasi pasar Rp 42 T ($ 2,3 B pada kurs tersitir; laporan diajukan dalam USD)
| Multiple | PGEO | Median peer | vs median |
|---|---|---|---|
| P/E | 17,02x | 17,40x | -2% |
| P/B | 1,15x | 1,15x | 0% |
| P/S | 5,42x | 3,91x | +39% |
| EV/EBITDA | 7,19x | 7,19x | 0% |
| EV/EBIT | 11,64x | 11,64x | 0% |
| EV/Penjualan | 5,50x | 4,30x | +28% |
| Imbal Hasil FCF | 9,78% | 9,78% | 0% |
| Imbal Hasil Dividen | 5,26% | 4,16% | +26% |
EV = kap. pasar $ 2,3 B + utang $ 753 M − kas $ 718 M = $ 2,4 B
Pada harga hari ini, pasar membayar untuk 0,8%/tahun pertumbuhan FCF (-2,6% pada tingkat diskonto 9,3% hingga 3,9% pada 13,3%). Yang terealisasi selama 4 tahun terakhir: 0,8% FCF · 4,1% pendapatan.
Reverse DCF: FCF satu tahap, pertumbuhan terminal 2,5%, rentang diskonto 9,3–13,3% (β=1; rincian di Metodologi). Bukan prakiraan.
Model ini memproyeksikan kas operasi yang dihasilkan seluruh perusahaan, mendiskontokannya pada biaya modal campuran, lalu mengurangi utang bersih. Sisanya adalah nilai ekuitas, dinyatakan per saham. Setiap input di bawah berasal dari catatan audit perusahaan sendiri atau data pasar tersitir, dan semuanya dapat Anda ubah sendiri.
| Asumsi | Nilai | Dasar |
|---|---|---|
| Rf (bebas risiko) | 4,66% | US Treasury 10 th, 10 Jul 2026 |
| ERP (Rm − Rf) | 6,69% | Damodaran Indonesia, Jul 2026 (Baa2, CRP 2.46%) |
| β | 0,46 → 0,58 | Green & Renewable Energy (tanpa utang) direlever pada D/E sendiri 0,32 |
| Biaya ekuitas | 8,52% | Rf + β × ERP |
| Biaya utang | 4,02% | FY2025 interest expense ÷ total debt |
| Tarif pajak | 20,9% | median effective rate, FY2021–FY2025 (pretax ≈ EBIT − interest) |
| WACC | 7,22% | 76% E × CoE + 24% D × Kd × (1 − t) |
| Pertumbuhan pendapatan (th 1, melandai) | 4,1% | delivered 4-yr revenue CAGR 4.1%, fading linearly to terminal |
| Marjin EBIT | 51,4% | mean EBIT margin, last 3 FYs |
| D&A / pendapatan | 27,8% | mean D&A/revenue, last 3 FYs |
| Capex / pendapatan | 20,6% | mean capex/revenue, last 3 FYs, for the explicit years; in the terminal year capex falls to replacement level (equal to depreciation, 27.8% of revenue) because holding a build-phase or pause-phase ratio in perpetuity misprices the company in whichever direction that phase points |
| ΔNWC / Δpendapatan | 53,9% | median ΔNWC/Δrevenue across the seeded years (NWC = AR + inventory − AP) |
| Pertumbuhan terminal | 2,5% | Titik tengah target inflasi BI (2,5% ± 1%) |
| Tahun | +1 | +2 | +3 | +4 | +5 | T∞ |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Pertumbuhan | 4,1% | 3,7% | 3,3% | 2,9% | 2,5% | 2,5% |
| Pendapatan | $ 450 M | $ 467 M | $ 482 M | $ 496 M | $ 509 M | $ 521 M |
| EBIT | $ 231 M | $ 240 M | $ 248 M | $ 255 M | $ 261 M | $ 268 M |
| NOPAT | $ 183 M | $ 190 M | $ 196 M | $ 202 M | $ 207 M | $ 212 M |
| + D&A | $ 125 M | $ 130 M | $ 134 M | $ 138 M | $ 141 M | $ 145 M |
| − Capex | $ 93 M | $ 96 M | $ 99 M | $ 102 M | $ 105 M | $ 145 M |
| − ΔNWC | $ 9,5 M | $ 8,9 M | $ 8,3 M | $ 7,5 M | $ 6,7 M | $ 6,8 M |
| FCFF | $ 206 M | $ 215 M | $ 223 M | $ 230 M | $ 237 M | $ 205 M |
| PV | $ 192 M | $ 187 M | $ 181 M | $ 174 M | $ 167 M | $ 3,1 B |
Periksa sendiri: pendapatan × marjin = EBIT · NOPAT = EBIT × (1 − pajak) · FCFF = NOPAT + D&A − Capex − ΔNWC · PV = FCFF ÷ (1+WACC)^thn · TV = FCFF(T∞) ÷ (WACC − g), didiskonto dari tahun 5
EV = PV(eksplisit) $ 901 M + PV(TV) $ 3,1 B = $ 4,0 B · TV 77% dari EV · − utang bersih $ 34 M − minoritas $ 0
Keluaran model: Rp 1.694/saham (+68% vs harga Rp 1.010)· cek multiple keluar (7,2x): Rp 1.254
Dengan asumsi ini, model berada 68% di atas harga hari ini. Dengan kata lain, pasar membayar untuk pertumbuhan yang lebih lambat, marjin yang lebih tipis, atau tingkat diskonto yang lebih tinggi daripada asumsi di sini.
| g \ WACC | 6,2% | 7,2% | 8,2% |
|---|---|---|---|
| 2,0% | 1.915 | 1.554 | 1.309 |
| 2,5% | 2.140 | 1.694 | 1.404 |
| 3,0% | 2.435 | 1.867 | 1.516 |
Keluaran model berdasarkan asumsi yang dinyatakan. Setiap input di atas berasal dari catatan audit perusahaan sendiri atau data pasar tersitir, dan semuanya dapat diubah. Ini bukan target harga dan bukan saran.
Analisis edukatif. Multiple memasangkan harga hari ini dengan tahun buku teraudit terakhir (konvensi trailing-FY); angka peer adalah sampel peer yang dicakup, bukan seluruh pasar. Bukan target harga.
| FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Pendapatan | $ 369 M | $ 386 M | $ 406 M | $ 407 M | $ 433 M |
| Beban Pokok Pendapatan | $ 182 M | $ 173 M | $ 179 M | $ 167 M | $ 200 M |
| Laba Bruto | $ 186 M | $ 213 M | $ 227 M | $ 240 M | $ 233 M |
| Laba Usaha | $ 176 M | $ 202 M | $ 222 M | $ 213 M | $ 204 M |
| Beban Bunga | $ 15 M | $ 15 M | $ 24 M | $ 32 M | $ 30 M |
| Laba Bersih | $ 85 M | $ 127 M | $ 164 M | $ 160 M | $ 138 M |
| Laba Bersih Diatribusikan kepada Pemilik | $ 85 M | $ 127 M | $ 164 M | $ 160 M | $ 138 M |
| Penyusutan & Amortisasi | $ 108 M | $ 105 M | $ 108 M | $ 112 M | $ 126 M |
| FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Kas & Setara Kas | $ 125 M | $ 262 M | $ 678 M | $ 655 M | $ 718 M |
| Piutang Usaha | $ 125 M | $ 123 M | $ 136 M | $ 128 M | $ 126 M |
| Persediaan | $ 16 M | $ 20 M | $ 23 M | $ 18 M | $ 28 M |
| Aset Lancar | $ 280 M | $ 433 M | $ 863 M | $ 829 M | $ 881 M |
| Total Aset | $ 2,4 B | $ 2,5 B | $ 3,0 B | $ 3,0 B | $ 3,0 B |
| Utang Usaha | $ 73 M | $ 66 M | $ 83 M | $ 97 M | $ 89 M |
| Liabilitas Jangka Pendek | $ 200 M | $ 858 M | $ 244 M | $ 227 M | $ 214 M |
| Total Liabilitas | $ 1,2 B | $ 1,2 B | $ 993 M | $ 989 M | $ 989 M |
| Total Utang Berbunga | $ 959 M | $ 945 M | $ 731 M | $ 746 M | $ 753 M |
| Total Ekuitas | $ 1,2 B | $ 1,3 B | $ 2,0 B | $ 2,0 B | $ 2,0 B |
| Ekuitas Diatribusikan kepada Pemilik | $ 1,2 B | $ 1,3 B | $ 2,0 B | $ 2,0 B | $ 2,0 B |
| FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Arus Kas Operasi | $ 248 M | $ 220 M | $ 255 M | $ 258 M | $ 314 M |
| Belanja Modal | $ 26 M | $ 31 M | $ 68 M | $ 103 M | $ 84 M |
Marjin kotor PGEO menunjukkan 100,0% setiap tahun dalam dataset ini: artefak sintetis sama seperti BREN, bukan metrik nyata (tanpa pemisahan cogs/laba-kotor ada di sumber untuk perusahaan bertemplat-utilitas). Marjin operasi (dari EBIT nyata) adalah metrik yang sebenarnya menggambarkan bisnis PGEO: 47,7% (2021) → 52,4% → 54,7% (puncak 2023) → 52,2% → 47,2% (2025); kuat sepanjang, menurun ringan dari puncak 2023 di dua tahun terakhir. NM: 23,1% → 33,0% → 40,3% (2023, NM melebihi OPM; pola nyata, tak-biasa berarti keuntungan non-operasi menambah profitabilitas tahun itu) → 39,4% → 31,8% (2025). ROE tetap sederhana dan stabil meski marjin PGEO kuat: 6,9% → 10,1% (puncak 2022) → 8,3% → 8,0% → 6,7% (2025); lebih rendah dari ROE BREN, mencerminkan basis ekuitas jauh lebih besar, lebih konservatif PGEO. ROIC: 4,50% → 7,09% → 9,07% (puncak 2023) → 9,01% → 7,77% (2025). D/E: 0,78× (2021) → 0,75× → 0,37× (2023, penurunan tajam seiring ekuitas nyaris tiga kali lipat dari USD 1.255,5 juta ke 1.971,3 juta) → 0,37× → 0,37× (2025, stabil dan rendah); berarti lebih konservatif dari BREN sepanjang. Cakupan bunga: 12,08× (2021) → 13,64× (puncak 2022) → 9,18× → 6,62× → 6,75× (2025); kuat sepanjang meski penurunan dari puncak 2022. Rasio lancar: 1,40× (2021) → 0,51× (2022, penurunan nyata, layak dicatat di bawah 1×) → 3,54× (2023, berbalik tajam, bertepatan lonjakan ekuitas) → 3,65× → 4,11× (2025). Net debt (USD): 833,3 juta (2021) → 683,0 juta → 53,1 juta (2023) → 90,6 juta → 34,4 juta (2025, nyaris-sepenuhnya deleveraged). FCF positif setiap tahun, kisaran USD 154,9-229,1 juta, relatif stabil. Pendapatan (USD): 368,8 juta → 386,1 juta → 406,3 juta → 407,1 juta → 432,7 juta (2025), tumbuh tertib setiap tahun.
PGEO memiliki wilayah kerja geothermal dan ladang uapnya sepenuhnya (untuk kapasitas dioperasikan-langsung): tanpa ketergantungan pembangkitan pihak-ketiga untuk bisnis intinya.
Implikasi → Struktur biaya digerakkan kualitas sumber daya dan ekonomi pengeboran, bukan leverage pemasok.
PGEO menjual uap dan/atau listrik nyaris eksklusif ke PLN (dan IPP, untuk kontrak uap-saja) di bawah struktur Kontrak Jual-Beli Uap / PPA jangka-panjang: basis pembeli terkonsentrasi dengan leverage negosiasi nyata pada syarat kontrak-baru, meski eskalasi tarif terkait-PPI/CPI pada PPA ada memberi perlindungan-inflasi nyata.
Implikasi → Konsentrasi pembeli PLN membatasi upside pada kapasitas baru sementara klausul eskalasi kontrak ada memberi perlindungan bawaan lebih dari kontrak tenor-tetap BREN.
Pengembangan geothermal membutuhkan modal eksplorasi dan pengeboran besar, multi-tahun sebelum pendapatan apapun: hambatan nyata yang menjaga pangsa geothermal termanfaatkan Indonesia dekat hanya 10% potensi 29 GW-nya.
Implikasi → 15 wilayah kerja PGEO dan dukungan-negara Pertamina memberinya akses modal dan hak wilayah-kerja yang sulit direplikasi pendatang baru.
Daya geothermal bersaing melawan batu bara, yang masih memasok lebih dari separuh kapasitas pembangkitan Indonesia.
Implikasi → Pertumbuhan PGEO, seperti BREN, bergantung sebagian pada komitmen pemerintah berlanjut terhadap target terbarukan RUPTL.
PGEO dan BREN adalah rival langsung dalam perlombaan pengembangan-geothermal sama, keduanya menargetkan kapasitas multi-GW atas horizon 2028-2034 tumpang-tindih: meski potensi 29 GW Indonesia yang sebagian besar belum-dimanfaatkan berarti keduanya bisa tumbuh bertahun tanpa langsung menggantikan satu sama lain.
Implikasi → Portofolio 15-wilayah-kerja PGEO yang lebih besar, lebih terdiversifikasi versus basis aset BREN yang lebih terkonsentrasi adalah perbedaan struktural nyata dalam luas pipeline-pertumbuhan, bahkan jika marjin operasi per-proyek BREN saat ini sedikit lebih tinggi.
Naratif kurasi (interpretasi edukatif), didukung sumber tertaut. Angka di atas bersifat deterministik. Bukan nasihat investasi.
Sektor energi Indonesia membentang tiga rantai nilai yang benar-benar berbeda di bawah satu industri di sini: E&P minyak & gas hulu (MEDC; produksi 163 ribu boe/hari, cadangan 528 juta boe, plus diversifikasi nyata ke daya energi-bersih dan pertambangan tembaga/emas), pembangkit listrik geothermal (BREN dan PGEO bersama; Indonesia peringkat #2 dunia untuk kapasitas geothermal terpasang, 2.742 MW, di bawah hanya AS, dengan target nasional 5,2 GW pada 2034), dan transmisi/distribusi gas (PGAS, 92% infrastruktur gas domestik, sub-holding Pertamina, bergabung dengan RAJA, pedagang/distributor gas swasta jauh lebih kecil di subsegmen sama). Kelimanya melapor USD: termasuk PGAS dan RAJA, yang laporan USD-nya (total aset PGAS ~USD 6,3 miliar; RAJA ~USD 0,5 miliar) sering dikutip-ulang dalam istilah setara-Rupiah oleh media finansial Indonesia, artefak tampilan layak diketahui ketimbang tanda mata-uang fungsional ganda.