Equal · Laporan Keuangan

Siloam International Hospitals

SILO/FY2021–FY2025/Analisis Edukatif/IDR/Sumber data · 2026-06-20

ROE = pajak × bunga × marjin × perputaran × leverage

	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025
Beban pajak	0,64x	0,70x	0,71x	0,58x	0,70x
Beban bunga	0,97x	0,96x	0,97x	0,96x	0,93x
Marjin operasipendorong	11,7%	10,9%	15,7%	13,3%	13,3%
Perputaran aset	1,01x	0,98x	1,02x	0,86x	0,89x
Leverage (pengganda ekuitas)	1,43x	1,37x	1,36x	1,62x	1,46x
= Imbal Hasil Ekuitas (konsolidasi)	10,3%	9,9%	15,1%	10,3%	11,2%
Imbal Hasil Modal (ROIC)	10,7%	10,3%	15,5%	10,0%	11,5%

Basis konsolidasi (pra-kepentingan minoritas); ROE utama di tabel rasio memakai basis pemilik.

Likuiditas

	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025
Rasio Lancar(Aset Lancar / Liabilitas Lancar)	1,58x	1,23x	1,20x	0,85x	0,79x
Rasio Cepat((Aset Lancar − Persediaan) / Liabilitas Lancar)	1,45x	1,14x	1,12x	0,81x	0,73x
Rasio Kas(Kas / Liabilitas Lancar)	0,86x	0,49x	0,46x	0,41x	0,27x
Modal Kerja(Aset Lancar − Liabilitas Lancar)	Rp 1,3 T	Rp 509 M	Rp 498 M	-Rp 768 M	-Rp 909 M

Solvabilitas

	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025
Rasio Utang terhadap Ekuitas (DER)(Total Utang / Total Ekuitas)	0,09x	0,07x	0,08x	0,31x	0,16x
Rasio Liabilitas terhadap Ekuitas(Total Liabilitas / Total Ekuitas)	0,43x	0,37x	0,36x	0,62x	0,46x
Rasio Utang terhadap Aset(Total Utang / Total Aset)	0,06x	0,05x	0,06x	0,19x	0,11x
Utang Bersih(Total Utang − Kas)	-Rp 1,3 T	-Rp 554 M	-Rp 539 M	Rp 617 M	Rp 477 M
Rasio Cakupan Bunga(EBIT / Beban Bunga)	28,89x	27,11x	33,98x	28,28x	13,96x
Pengganda Ekuitas (Aset ÷ Ekuitas)	1,43x	1,37x	1,36x	1,62x	1,46x

Profitabilitas

	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025
Marjin Laba Bruto(Laba Bruto / Pendapatan)	36,4%	35,1%	38,0%	38,1%	36,8%
Marjin Laba Usaha(EBIT / Pendapatan)	11,7%	10,9%	15,7%	13,3%	13,3%
Marjin Laba Bersih(Laba Bersih / Pendapatan)	7,2%	7,3%	10,8%	7,4%	8,7%
EBITDA(EBIT + D&A)	Rp 1,6 T	Rp 1,5 T	Rp 2,2 T	Rp 2,1 T	Rp 2,2 T
Marjin EBITDA(EBITDA / Pendapatan)	17,1%	16,2%	20,0%	17,1%	17,2%
Imbal Hasil Aset (ROA)(Laba Bersih / Total Aset)	7,2%	7,2%	11,0%	6,4%	7,7%
Imbal Hasil Ekuitas (ROE)(Laba Bersih (Pemilik) / Ekuitas (Pemilik))	10,5%	10,0%	15,3%	10,5%	11,5%
Beban Pajak (Bersih ÷ Pratax)	0,64x	0,70x	0,71x	0,58x	0,70x
Beban Bunga (Pratax ÷ EBIT)	0,97x	0,96x	0,97x	0,96x	0,93x
Imbal Hasil Modal Diinvestasikan (ROIC)	10,7%	10,3%	15,5%	10,0%	11,5%

Operasi & Efisiensi

Perputaran	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025
Perputaran Aset(Pendapatan / Total Aset)	1,01x	0,98x	1,02x	0,86x	0,89x
Perputaran Persediaan(HPP / Persediaan)	19,75x	30,59x	34,10x	37,36x	34,66x
Perputaran Piutang(Pendapatan / Piutang)	8,09x	8,04x	7,72x	6,76x	7,51x
Perputaran Utang Usaha(HPP / Utang Usaha)	28,66x	35,50x	31,30x	19,93x	19,15x

Periode Konversi	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025
Hari Persediaan (DIO)(365 × Persediaan / HPP)	18,5 hari	11,9 hari	10,7 hari	9,8 hari	10,5 hari
Hari Penagihan Piutang (DSO)(365 × Piutang / Pendapatan)	45,1 hari	45,4 hari	47,3 hari	54,0 hari	48,6 hari
Hari Pembayaran Utang (DPO)(365 × Utang Usaha / HPP)	12,7 hari	10,3 hari	11,7 hari	18,3 hari	19,1 hari
Siklus Konversi Kas (CCC)(DIO + DSO − DPO)	50,8 hari	47,1 hari	46,3 hari	45,4 hari	40,0 hari

Arus Kas

	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025
Arus Kas Bebas(Arus Kas Operasi − Belanja Modal)	Rp 1,4 T	Rp 505 M	Rp 671 M	Rp 693 M	Rp 669 M

Valuasi

harga per 2026-07-31fundamental: FY2025

Harga Rp 2.199 · kapitalisasi pasar Rp 29 T

Multiple	SILO	Median peer	vs median
P/E	25,68x	25,68x	0%
P/B	2,95x	2,95x	0%
P/S	2,22x	2,22x	0%
EV/EBITDA	13,27x	11,27x	+18%
EV/EBIT	17,09x	16,82x	+2%
EV/Penjualan	2,28x	2,28x	-0%
Imbal Hasil FCF	2,34%	2,34%	0%
Imbal Hasil Dividen	—	1,87%(2/3)	—

Hanya 3 peer yang diliput di sini, jadi median adalah salah satu anggotanya sendiri. Selisih 0% bisa berarti SILO memang berada di median.

EV = kap. pasar Rp 29 T + utang Rp 1,6 T − kas Rp 1,2 T + kepentingan nonpengendali Rp 233 M = Rp 29 T

Apa yang diimplikasikan harga

Pada harga hari ini, pasar membayar untuk 26,5%/tahun pertumbuhan FCF (22,6% pada tingkat diskonto 12,0% hingga 30,1% pada 16,0%). Yang terealisasi selama 4 tahun terakhir: -17,0% FCF · 8,2% pendapatan.

Reverse DCF: FCF satu tahap, pertumbuhan terminal 2,5%, rentang diskonto 12,0–16,0% (β=1; rincian di Metodologi). Bukan prakiraan.

DCF proyeksi (kotak kaca)

Model ini memproyeksikan kas operasi yang dihasilkan seluruh perusahaan, mendiskontokannya pada biaya modal campuran, lalu mengurangi utang bersih. Sisanya adalah nilai ekuitas, dinyatakan per saham. Setiap input di bawah berasal dari catatan audit perusahaan sendiri atau data pasar tersitir, dan semuanya dapat Anda ubah sendiri.

Asumsi	Nilai	Dasar
Rf (bebas risiko)	7,26%	SBN 10 tahun, 8 Jul 2026
ERP (Rm − Rf)	6,69%	Damodaran Indonesia, Jul 2026 (Baa2, CRP 2.46%)
β	0,55 → 0,57	Hospitals/Healthcare Facilities (tanpa utang) direlever pada D/E sendiri 0,06
Biaya ekuitas	11,09%	Rf + β × ERP
Biaya utang	7,50%	FY2025 interest expense ÷ total debt
Tarif pajak	30,4%	median effective rate, FY2021–FY2025 (pretax ≈ EBIT − interest)
WACC	10,77%	95% E × CoE + 5% D × Kd × (1 − t)
Pertumbuhan pendapatan (th 1, melandai)	8,2%	delivered 4-yr revenue CAGR 8.2%, fading linearly to terminal
Marjin EBIT	14,1%	mean EBIT margin, last 3 FYs
D&A / pendapatan	3,9%	mean D&A/revenue, last 3 FYs
Capex / pendapatan	13,4%	mean capex/revenue, last 3 FYs, for the explicit years; in the terminal year capex falls to replacement level (equal to depreciation, 3.9% of revenue) because holding a build-phase or pause-phase ratio in perpetuity misprices the company in whichever direction that phase points
ΔNWC / Δpendapatan	-1,9%	median ΔNWC/Δrevenue across the seeded years (NWC = AR + inventory − AP)
Pertumbuhan terminal	2,5%	Titik tengah target inflasi BI (2,5% ± 1%)

Jalur pertumbuhan

tahun 1 → melandai ke terminal selama 5 th8,2%

Marjin EBIT14,1%

WACC10,8%

Pertumbuhan terminal2,5%

Tahun eksplisit5

Tahun	+1	+2	+3	+4	+5	T∞
Pertumbuhan	8,2%	6,8%	5,3%	3,9%	2,5%	2,5%
Pendapatan	Rp 14 T	Rp 15 T	Rp 16 T	Rp 16 T	Rp 17 T	Rp 17 T
EBIT	Rp 2,0 T	Rp 2,1 T	Rp 2,2 T	Rp 2,3 T	Rp 2,4 T	Rp 2,4 T
NOPAT	Rp 1,4 T	Rp 1,5 T	Rp 1,5 T	Rp 1,6 T	Rp 1,6 T	Rp 1,7 T
+ D&A	Rp 549 M	Rp 586 M	Rp 617 M	Rp 641 M	Rp 658 M	Rp 674 M
− Capex	Rp 1,9 T	Rp 2,0 T	Rp 2,1 T	Rp 2,2 T	Rp 2,2 T	Rp 674 M
− ΔNWC	-Rp 20 M	-Rp 18 M	-Rp 15 M	-Rp 12 M	-Rp 7,9 M	-Rp 8,0 M
FCFF	Rp 77 M	Rp 79 M	Rp 79 M	Rp 78 M	Rp 76 M	Rp 1,7 T
PV	Rp 70 M	Rp 64 M	Rp 58 M	Rp 52 M	Rp 46 M	Rp 12 T

Periksa sendiri: pendapatan × marjin = EBIT · NOPAT = EBIT × (1 − pajak) · FCFF = NOPAT + D&A − Capex − ΔNWC · PV = FCFF ÷ (1+WACC)^thn · TV = FCFF(T∞) ÷ (WACC − g), didiskonto dari tahun 5

EV = PV(eksplisit) Rp 290 M + PV(TV) Rp 12 T = Rp 13 T · TV 98% dari EV · − utang bersih Rp 477 M − minoritas Rp 233 M

Keluaran model: Rp 909/saham (-59% vs harga Rp 2.199)· cek multiple keluar (11,3x): Rp 1.533

Dengan asumsi ini, model berada 59% di bawah harga hari ini. Dengan kata lain, pasar membayar untuk pertumbuhan yang lebih cepat, marjin yang lebih tebal, atau tingkat diskonto yang lebih rendah daripada asumsi di sini.

Sensitivitas (per saham, Rp)

g \ WACC	9,8%	10,8%	11,8%
2,0%	998	840	715
2,5%	1.089	909	770
3,0%	1.194	988	832

Keluaran model berdasarkan asumsi yang dinyatakan. Setiap input di atas berasal dari catatan audit perusahaan sendiri atau data pasar tersitir, dan semuanya dapat diubah. Ini bukan target harga dan bukan saran.

Analisis edukatif. Multiple memasangkan harga hari ini dengan tahun buku teraudit terakhir (konvensi trailing-FY); angka peer adalah sampel peer yang dicakup, bukan seluruh pasar. Bukan target harga.

Latar makrolatar lengkap + peta sensitivitas →

BI Rate 5.75%IDR/USD 18,058Imbal hasil SBN 10 tahun 7.26%Inflasi 3.34%(per 2026-07-31)

PDB/konsumsi ↑(M)Rupiah melemah(M)

Laporan Laba Rugi

	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025
Pendapatan	Rp 9,4 T	Rp 9,5 T	Rp 11 T	Rp 12 T	Rp 13 T
Beban Pokok Pendapatan	Rp 6,0 T	Rp 6,2 T	Rp 6,9 T	Rp 7,6 T	Rp 8,1 T
Laba Bruto	Rp 3,4 T	Rp 3,3 T	Rp 4,2 T	Rp 4,6 T	Rp 4,7 T
Laba Usaha	Rp 1,1 T	Rp 1,0 T	Rp 1,8 T	Rp 1,6 T	Rp 1,7 T
Beban Bunga	Rp 38 M	Rp 38 M	Rp 52 M	Rp 57 M	Rp 123 M
Laba Bersih	Rp 674 M	Rp 696 M	Rp 1,2 T	Rp 902 M	Rp 1,1 T
Laba Bersih Diatribusikan kepada Pemilik	Rp 674 M	Rp 696 M	Rp 1,2 T	Rp 902 M	Rp 1,1 T
Penyusutan & Amortisasi	Rp 507 M	Rp 506 M	Rp 478 M	Rp 456 M	Rp 494 M

Neraca

	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025
Kas & Setara Kas	Rp 1,9 T	Rp 1,1 T	Rp 1,2 T	Rp 2,1 T	Rp 1,2 T
Piutang Usaha	Rp 1,2 T	Rp 1,2 T	Rp 1,4 T	Rp 1,8 T	Rp 1,7 T
Persediaan	Rp 302 M	Rp 202 M	Rp 204 M	Rp 202 M	Rp 234 M
Aset Lancar	Rp 3,5 T	Rp 2,7 T	Rp 3,1 T	Rp 4,3 T	Rp 3,3 T
Total Aset	Rp 9,3 T	Rp 9,7 T	Rp 11 T	Rp 14 T	Rp 14 T
Utang Usaha	Rp 208 M	Rp 174 M	Rp 222 M	Rp 379 M	Rp 424 M
Liabilitas Jangka Pendek	Rp 2,2 T	Rp 2,2 T	Rp 2,6 T	Rp 5,1 T	Rp 4,2 T
Total Liabilitas	Rp 2,8 T	Rp 2,6 T	Rp 2,9 T	Rp 5,5 T	Rp 4,6 T
Total Utang Berbunga	Rp 565 M	Rp 512 M	Rp 647 M	Rp 2,7 T	Rp 1,6 T
Total Ekuitas	Rp 6,5 T	Rp 7,1 T	Rp 8,0 T	Rp 8,8 T	Rp 9,9 T
Ekuitas Diatribusikan kepada Pemilik	Rp 6,4 T	Rp 7,0 T	Rp 7,9 T	Rp 8,6 T	Rp 9,7 T

Laporan Arus Kas

	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025
Arus Kas Operasi	Rp 2,0 T	Rp 1,7 T	Rp 2,1 T	Rp 2,3 T	Rp 2,5 T
Belanja Modal	Rp 625 M	Rp 1,2 T	Rp 1,4 T	Rp 1,6 T	Rp 1,8 T

Analisis Mendalam Perusahaan

Ditinjau: 2026-07-31

Putusan Analis

Siloam International Hospitals adalah operator rumah sakit swasta terbesar Indonesia berdasarkan pendapatan (Rp12,85tn pada FY2025, dibanding Hermina Rp7,13tn dan Mitra Keluarga Rp5,37tn), mengoperasikan ~40 RS nasional, dengan sebaran luas lintas geografi dan pembayar (swasta plus BPJS). Kini dikendalikan CVC Capital Partners setelah era Lippo, ia taruhan skala-dan-jangkauan: marjinnya solid tetapi lapis-menengah (EBITDA ~17%, bersih ~9%) dan ROE berkisar ~10–15%, berada di bawah pesaing premium MIKA karena bauran yang lebih luas, lebih berat-BPJS, dan masih mengusung investasi pertumbuhan. Ini pemimpin skala dengan ruang perbaikan operasional di bawah kepemilikan private-equity, dan faktor yang menggerakkannya adalah okupansi, bauran kasus, dan kebijakan BPJS.

Model Bisnis

Jaringan rumah sakit swasta terbesar Indonesia berdasarkan pendapatan (Rp12,85tn pada FY2025), dengan ~40 RS nasional, melayani bauran pembayar luas (swasta, asuransi, dan BPJS) di geografi beragam. Dikendalikan CVC Capital Partners (diakuisisi dari Grup Lippo). Pendapatan dari layanan pasien (rawat inap + jalan); profitabilitas bergantung pada okupansi, bauran kasus, dan efisiensi operasi di jaringan besar yang tersebar.

Segmen

Layanan rawat inap dan jalan di jaringan nasional dari RS perkotaan premium hingga RS regional berakses-lebih-luas. Bauran geografis dan pembayar (termasuk BPJS) yang luas memberi skala dan jangkauan tetapi marjin lapis-menengah (EBITDA ~17%, bersih ~9%): di bawah MIKA yang fokus-premium. Kepemilikan CVC membawa agenda efisiensi operasional.

Rantai Nilai & Posisi

Kapasitas (RS, tempat tidur, peralatan, dokter) → layanan pasien (rawat inap/jalan) → pembayaran (swasta/asuransi/BPJS). Kantong marjin SILO bergantung pada mengisi kapasitas (okupansi) dengan bauran kasus tepat; bauran luas/berat-BPJS dan ekspansi berjalan berarti marjin lebih rendah dari pesaing premium, dengan efisiensi tuas utama.

Lima Kekuatan (Porter)

Daya tawar pemasokSedang

Seberapa besar daya tawar pemasok input/dana atas harga.

Dokter spesialis dan peralatan/bahan medis (sebagian impor) punya daya biaya; skala membantu pengadaan.

Implikasi → Menarik/mempertahankan dokter dan biaya peralatan adalah kunci; skala memberi sebagian pengimbang.

Daya tawar pembeliSedang

Seberapa besar daya tawar pelanggan menekan harga.

BPJS (asuransi nasional) menetapkan tarif (INA-CBG) untuk sebagian besar pasien; pembayar/asuransi swasta menawar.

Implikasi → Tarif BPJS membatasi marjin pada bauran itu: alasan utama SILO tertinggal dari pesaing premium.

Ancaman pendatang baruSedang

Seberapa mudah pesaing baru masuk pasar.

RS baru butuh modal, izin, dan dokter, tetapi pendatang RS-tunggal lokal ada.

Implikasi → Skala jaringan mempertahankan SILO, tetapi persaingan lokal nyata.

Ancaman substitusiRendah

Risiko produk/jasa alternatif menggantikan permintaan.

Substitusi terbatas untuk perawatan RS; kebocoran kecil ke perawatan luar negeri dan klinik.

Implikasi → Permintaan defensif dan tumbuh secara struktural.

Persaingan industriTinggi

Intensitas persaingan antarpemain yang ada.

Bersaing dengan MIKA, Hermina, dan lainnya untuk pasien dan dokter.

Implikasi → Menekan harga/okupansi; skala dan keluasan jaringan adalah pertahanan SILO.

Keunggulan Kompetitif (Moat)

Moderat. Moat SILO adalah skala jaringan dan keluasan geografis (jejak RS swasta terbesar), merek, dan kesulitan mereplikasi sistem nasional. Tetapi bauran luas dan berat-BPJS mendilusi marjin versus MIKA yang fokus-premium, dan perawatan RS kompetitif secara lokal. Kepemilikan CVC bertujuan melebarkan moat lewat perbaikan operasional dan pertumbuhan disiplin.

Pendorong & Sensitivitas

Okupansi / volume pasien
Okupansi tempat tidur dan arus pasien adalah tuas operasi inti; mengisi basis kapasitas besar menggerakkan marjin.
Bauran kasus (swasta vs BPJS)
Bauran swasta/kasus-kompleks lebih kaya menaikkan marjin; bauran BPJS lebih berat (tarif terbatas) mendilusinya: variabel marjin utama.
Ekspansi kapasitas
Menambah/meningkatkan RS menggerakkan pertumbuhan tetapi menekan marjin dan kas jangka pendek (sewa/belanja modal); pematangan menaikkan imbal hasil.
Tarif / kebijakan BPJS
Tarif INA-CBG BPJS dan cakupan membentuk sebagian besar pendapatan; perubahan tarif menggerakkan marjin.
Perbaikan operasional CVC
Kepemilikan ekuitas-swasta membawa agenda efisiensi dan disiplin modal: tuas re-rating.

Keterkaitan

Terikat pada permintaan kesehatan (defensif, tumbuh struktural dengan penetrasi asuransi), sistem asuransi nasional BPJS, pendapatan konsumen (bauran swasta), dan biaya input medis/FX (peralatan). Kurang siklikal dari sektor diskresioner; taruhan kesehatan pertumbuhan-struktural.

Perkembangan Terkini

FY2023 menonjol dan tahun-tahun di sekitarnya tidak. Marjin operasi mencapai 15,7% dan ROE 15,3% pada tahun itu, berbanding 10,9% dan 10,0% pada FY2022 serta 13,3% dan 11,5% pada FY2025, sehingga FY2023 adalah puncak, bukan level baru. Marjin EBITDA lebih stabil di 16,2% sampai 20,0% dan marjin bersih bergerak 7,2% sampai 10,8%. Pendapatan tumbuh setiap tahun, Rp9,38tn ke Rp12,85tn. Yang perlu diperhatikan adalah likuiditasnya, bukan labanya: rasio lancar jatuh di bawah 1,0 pada FY2024 dan FY2025, ke 0,85× dan 0,79×, setelah sebelumnya 1,58× pada FY2021, sementara rasio utang terhadap ekuitas melonjak ke 0,31× pada FY2024 sebelum melandai ke 0,16×.

Regulasi

Diatur Kementerian Kesehatan (izin, klasifikasi RS), BPJS-Kesehatan (tarif INA-CBG untuk pasien asuransi nasional), dan akreditasi RS (KARS). Aturan kepemilikan asing dan praktik medis berlaku. Tercatat di IDX.

ESG & Keberlanjutan

Isu material: kualitas dan keamanan perawatan, akses/keterjangkauan (BPJS), pengelolaan limbah medis, dan tenaga kerja (dokter/perawat). Tata kelola mencerminkan kendali CVC (PE) pasca-Lippo. Akses kesehatan lintas daerah adalah dampak sosial positif; privasi data pasien dan tata kelola klinis material.

Risiko

Tekanan tarif/kebijakan BPJS pada bauran pasien besar
Dilusi marjin dari bauran luas/berat-BPJS vs pesaing premium
Eksekusi ekspansi / leverage (D/E naik ke 0,31)
Menarik/mempertahankan dokter dan inflasi biaya medis
Risiko regulasi dan kualitas klinis

Prospek & Yang Perlu Dipantau

Pemimpin skala di RS swasta, dengan potensi perbaikan operasional di bawah kepemilikan CVC. Skenario dasar adalah pertumbuhan permintaan kesehatan struktural dan perolehan efisiensi menaikkan marjin lapis-menengah; faktor penentunya okupansi, bauran kasus, dan kebijakan BPJS. (Interpretasi, bukan ramalan.)

Istilah Kunci

EBITDA margin: EBITDA ÷ pendapatan: lapis-menengah (~17%)
BOR: Tingkat hunian tempat tidur: pemanfaatan kapasitas
ROE: Laba bersih ÷ ekuitas: ~10–15%
Net margin: Laba bersih ÷ pendapatan: ~9%
FCF: Arus kas bebas: positif, mendanai ekspansi

Sumber

Naratif kurasi (interpretasi edukatif), didukung sumber tertaut. Angka di atas bersifat deterministik. Bukan nasihat investasi.