Equal · Laporan Keuangan

Salim Ivomas Pratama

SIMP/FY2021–FY2025/Analisis Edukatif/IDR/Sumber data · 2026-07-03

ROE = pajak × bunga × marjin × perputaran × leverage

	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025
Beban pajakpendorong	0,37x	0,50x	0,49x	0,46x	0,59x
Beban bunga	0,80x	0,80x	0,71x	0,86x	0,86x
Marjin operasi	17,2%	17,0%	13,2%	24,6%	19,3%
Perputaran aset	0,55x	0,49x	0,46x	0,43x	0,51x
Leverage (pengganda ekuitas)	1,81x	1,71x	1,61x	1,55x	1,56x
= Imbal Hasil Ekuitas (konsolidasi)	5,0%	5,7%	3,4%	6,5%	7,8%
Imbal Hasil Modal (ROIC)	4,7%	5,7%	4,1%	6,8%	8,6%

Basis konsolidasi (pra-kepentingan minoritas); ROE utama di tabel rasio memakai basis pemilik.

Likuiditas

	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025
Rasio Lancar(Aset Lancar / Liabilitas Lancar)	1,04x	1,10x	1,05x	1,51x	1,27x
Rasio Cepat((Aset Lancar − Persediaan) / Liabilitas Lancar)	0,75x	0,76x	0,79x	1,05x	0,98x
Rasio Kas(Kas / Liabilitas Lancar)	0,41x	0,45x	0,55x	0,66x	0,70x
Modal Kerja(Aset Lancar − Liabilitas Lancar)	Rp 367 M	Rp 982 M	Rp 486 M	Rp 4,5 T	Rp 3,3 T

Solvabilitas

	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025
Rasio Utang terhadap Ekuitas (DER)(Total Utang / Total Ekuitas)	0,52x	0,44x	0,39x	0,35x	0,36x
Rasio Liabilitas terhadap Ekuitas(Total Liabilitas / Total Ekuitas)	0,81x	0,71x	0,61x	0,55x	0,56x
Rasio Utang terhadap Aset(Total Utang / Total Aset)	0,29x	0,26x	0,24x	0,22x	0,23x
Utang Bersih(Total Utang − Kas)	Rp 6,6 T	Rp 5,0 T	Rp 3,4 T	Rp 2,6 T	Rp 1,2 T
Rasio Cakupan Bunga(EBIT / Beban Bunga)	4,96x	4,95x	3,46x	7,05x	7,29x
Pengganda Ekuitas (Aset ÷ Ekuitas)	1,81x	1,71x	1,61x	1,55x	1,56x

Profitabilitas

	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025
Marjin Laba Bruto(Laba Bruto / Pendapatan)	26,7%	25,4%	21,0%	32,2%	25,2%
Marjin Laba Usaha(EBIT / Pendapatan)	17,2%	17,0%	13,2%	24,6%	19,3%
Marjin Laba Bersih(Laba Bersih / Pendapatan)	5,0%	6,7%	4,6%	9,7%	9,8%
EBITDA(EBIT + D&A)	Rp 4,7 T	Rp 4,3 T	Rp 3,5 T	Rp 5,3 T	Rp 5,5 T
Marjin EBITDA(EBITDA / Pendapatan)	24,0%	24,4%	21,8%	33,2%	26,0%
Imbal Hasil Aset (ROA)(Laba Bersih / Total Aset)	2,8%	3,3%	2,1%	4,2%	5,0%
Imbal Hasil Ekuitas (ROE)(Laba Bersih (Pemilik) / Ekuitas (Pemilik))	6,3%	7,1%	4,2%	8,3%	10,1%
Beban Pajak (Bersih ÷ Pratax)	0,37x	0,50x	0,49x	0,46x	0,59x
Beban Bunga (Pratax ÷ EBIT)	0,80x	0,80x	0,71x	0,86x	0,86x
Imbal Hasil Modal Diinvestasikan (ROIC)	4,7%	5,7%	4,1%	6,8%	8,6%

Operasi & Efisiensi

Perputaran	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025
Perputaran Aset(Pendapatan / Total Aset)	0,55x	0,49x	0,46x	0,43x	0,51x
Perputaran Persediaan(HPP / Persediaan)	5,43x	4,06x	5,12x	2,71x	4,51x
Perputaran Piutang(Pendapatan / Piutang)	13,44x	14,83x	21,33x	13,99x	15,61x
Perputaran Utang Usaha(HPP / Utang Usaha)	19,09x	12,27x	15,24x	12,34x	11,82x

Periode Konversi	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025
Hari Persediaan (DIO)(365 × Persediaan / HPP)	67,3 hari	89,9 hari	71,3 hari	134,7 hari	81,0 hari
Hari Penagihan Piutang (DSO)(365 × Piutang / Pendapatan)	27,2 hari	24,6 hari	17,1 hari	26,1 hari	23,4 hari
Hari Pembayaran Utang (DPO)(365 × Utang Usaha / HPP)	19,1 hari	29,7 hari	24,0 hari	29,6 hari	30,9 hari
Siklus Konversi Kas (CCC)(DIO + DSO − DPO)	75,3 hari	84,7 hari	64,5 hari	131,2 hari	73,5 hari

Arus Kas

	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025
Arus Kas Bebas(Arus Kas Operasi − Belanja Modal)	Rp 2,5 T	Rp 2,2 T	Rp 2,6 T	Rp 1,1 T	Rp 2,0 T

Valuasi

harga per 2026-07-31fundamental: FY2025

Harga Rp 615 · kapitalisasi pasar Rp 9,5 T

Multiple	SIMP	Median peer	vs median
P/E	4,61x	5,16x	-11%
P/B	0,47x	0,56x	-17%
P/S	0,45x	0,46x	-2%
EV/EBITDA	3,09x	3,02x	+2%
EV/EBIT	4,15x	4,15x	0%
EV/Penjualan	0,80x	0,39x	+105%
Imbal Hasil FCF	20,96%	25,92%	-19%
Imbal Hasil Dividen	3,25%	4,55%	-28%

Hanya 3 peer yang diliput di sini, jadi median adalah salah satu anggotanya sendiri. Selisih 0% bisa berarti SIMP memang berada di median.

EV = kap. pasar Rp 9,5 T + utang Rp 9,5 T − kas Rp 8,3 T + kepentingan nonpengendali Rp 6,2 T = Rp 17 T

Apa yang diimplikasikan harga

Pada harga hari ini, pasar membayar untuk 1,6%/tahun pertumbuhan FCF (-1,2% pada tingkat diskonto 12,0% hingga 4,3% pada 16,0%). Yang terealisasi selama 4 tahun terakhir: -5,5% FCF · 1,7% pendapatan.

Reverse DCF: FCF satu tahap, pertumbuhan terminal 2,5%, rentang diskonto 12,0–16,0% (β=1; rincian di Metodologi). Bukan prakiraan.

DCF proyeksi (kotak kaca)

Model ini memproyeksikan kas operasi yang dihasilkan seluruh perusahaan, mendiskontokannya pada biaya modal campuran, lalu mengurangi utang bersih. Sisanya adalah nilai ekuitas, dinyatakan per saham. Setiap input di bawah berasal dari catatan audit perusahaan sendiri atau data pasar tersitir, dan semuanya dapat Anda ubah sendiri.

Asumsi	Nilai	Dasar
Rf (bebas risiko)	7,26%	SBN 10 tahun, diverifikasi ulang 31 Jul 2026
ERP (Rm − Rf)	6,69%	Damodaran Indonesia, Jul 2026 (Baa2, CRP 2.46%)
β	0,81 → 1,34	Farming/Agriculture (tanpa utang) direlever pada D/E sendiri 1,00
Biaya ekuitas	16,20%	Rf + β × ERP
Biaya utang	8,04%	median cakupan bunga 5,0x (EBIT ÷ bunga, FY2021–FY2025) menyiratkan peringkat sintetis A2/A dan spread gagal bayar 0,78%, di atas basis 7,26% (SBN 10 tahun 7,26%, yang memang sudah tingkat kedaulatan). Tingkat BUKU-nya 5,9%, yaitu biaya sebenarnya utang lama; selisihnya adalah pinjaman warisan atau bersubsidi, bukan tingkat untuk utang baru. Tabel spread: A. Damodaran, Ratings, Interest Coverage Ratios and Default Spread, January 2026 data update (large non-financial service firms)
Tarif pajak	35,0%	median tarif efektif FY2021–FY2025 terhitung 50,7%, DIBATASI ke 35%: di atas batas itu pendekatan pra-pajaknya membawa kepentingan minoritas, yang sudah dikurangkan tersendiri dari nilai perusahaan, bukan pajak
WACC	10,71%	50% E × CoE + 50% D × Kd × (1 − t)
Pertumbuhan pendapatan (th 1, melandai)	1,7%	CAGR pendapatan 4 tahun yang disampaikan 1,7%, melandai linier ke terminal
Marjin EBIT	19,0%	rata-rata marjin EBIT, 3 FY terakhir
D&A / pendapatan	8,0%	rata-rata D&A/pendapatan, 3 FY terakhir
Capex / pendapatan	7,5%	rata-rata capex/pendapatan, 3 FY terakhir, untuk tahun-tahun eksplisit. Tahun terminal justru MENDANAI PERTUMBUHANNYA SENDIRI: dalam pertumbuhan stabil g = tingkat investasi ulang x imbal hasil modal, dan imbal hasil diasumsikan menyatu ke biaya modal 10,7%, sehingga perpetuitasnya menanamkan kembali 23,3% NOPAT dan capex terminalnya 10,9% pendapatan terhadap penyusutan 8,0%. Kedua aturan yang lebih sederhana salah ke arah berlawanan: mempertahankan rasio historis membebankan fase pembangunan selamanya, sementara menyamakan capex dengan penyusutan memberi perusahaan pertumbuhan 2,5% selamanya tanpa modal baru. Karena imbal hasil menyatu ke biaya modal, pertumbuhan terminal di sini netral terhadap nilai
ΔNWC / Δpendapatan	-1,2%	median ΔNWC/Δpendapatan sepanjang tahun terseed (NWC = piutang usaha + persediaan − utang usaha)
Pertumbuhan terminal	2,5%	Titik tengah target inflasi BI (2,5% ± 1%)

Jalur pertumbuhan

tahun 1 → melandai ke terminal selama 5 th1,7%

Marjin EBIT19,0%

WACC10,7%

Pertumbuhan terminal2,5%

Tahun eksplisit5

Pendorong FCFF

FCFF = NOPAT + D&A − capex − ΔMKB

Setiap default adalah rata-rata historis perusahaan itu sendiri, yang menggambarkan fase yang kebetulan sedang dijalaninya. Alihkan pendorong ke Per-tahun ketika fase itu berakhir: perusahaan yang sedang membangun tidak membelanjakan pada laju puncaknya selamanya, dan yang sedang jeda belanja modal tidak menetap di sana. Tahun terminal mempertahankan rasionya sendiri, sehingga pelandaian yang Anda masukkan di sini mengubah jendela eksplisit dan membiarkan perpetuitasnya tetap koheren.

Belanja modal

% dari pendapatan7,5%

Penyusutan & amortisasi

% dari pendapatan8,0%

ΔMKB

% dari PERUBAHAN pendapatan-1,2%

Tahun	+1	+2	+3	+4	+5	T∞
Pertumbuhan	1,7%	1,9%	2,1%	2,3%	2,5%	2,5%
Pendapatan	Rp 21 T	Rp 22 T	Rp 22 T	Rp 23 T	Rp 23 T	Rp 24 T
EBIT	Rp 4,1 T	Rp 4,2 T	Rp 4,2 T	Rp 4,3 T	Rp 4,5 T	Rp 4,6 T
NOPAT	Rp 2,7 T	Rp 2,7 T	Rp 2,8 T	Rp 2,8 T	Rp 2,9 T	Rp 3,0 T
+ D&A	Rp 1,7 T	Rp 1,7 T	Rp 1,8 T	Rp 1,8 T	Rp 1,9 T	Rp 1,9 T
− Capex	Rp 1,6 T	Rp 1,6 T	Rp 1,7 T	Rp 1,7 T	Rp 1,7 T	Rp 2,6 T
− ΔNWC	-Rp 4,5 M	-Rp 5,1 M	-Rp 5,7 M	-Rp 6,3 M	-Rp 7,0 M	-Rp 7,2 M
FCFF	Rp 2,8 T	Rp 2,8 T	Rp 2,9 T	Rp 2,9 T	Rp 3,0 T	Rp 2,3 T
PV	Rp 2,5 T	Rp 2,3 T	Rp 2,1 T	Rp 2,0 T	Rp 1,8 T	Rp 17 T

Periksa sendiri: pendapatan × marjin = EBIT · NOPAT = EBIT × (1 − pajak) · FCFF = NOPAT + D&A − Capex − ΔNWC · PV = FCFF ÷ (1+WACC)^thn · TV = FCFF(T∞) ÷ (WACC − g), didiskonto dari tahun 5 · ekuitas = EV − utang bersih − minoritas · per saham = ekuitas ÷ saham beredar

EV = PV(eksplisit) Rp 11 T + PV(TV) Rp 17 T = Rp 27 T · TV 61% dari EV · − utang bersih Rp 1,2 T − minoritas Rp 6,2 T = ekuitas Rp 20 T ÷ saham beredar

Keluaran model: Rp 1.290/saham (+110% vs harga Rp 615)· cek multiple keluar (3,0x): Rp 955

Dengan asumsi ini, model berada 110% di atas harga hari ini. Dengan kata lain, pasar membayar untuk pertumbuhan yang lebih lambat, marjin yang lebih tipis, atau tingkat diskonto yang lebih tinggi daripada asumsi di sini.

Sensitivitas (per saham, Rp)

g \ WACC	9,7%	10,7%	11,7%
2,0%	1.406	1.207	1.049
2,5%	1.514	1.290	1.114
3,0%	1.637	1.383	1.187

Keluaran model berdasarkan asumsi yang dinyatakan. Setiap input di atas berasal dari catatan audit perusahaan sendiri atau data pasar tersitir, dan semuanya dapat diubah. Ini bukan target harga dan bukan saran.

Analisis edukatif. Multiple memasangkan harga hari ini dengan tahun buku teraudit terakhir (konvensi trailing-FY); angka peer adalah sampel peer yang dicakup, bukan seluruh pasar. Bukan target harga.

Latar makrolatar lengkap + peta sensitivitas →

BI Rate 5.75%IDR/USD 18,058Imbal hasil SBN 10 tahun 7.26%Inflasi 3.34%(per 2026-07-31)

CPO ↑(H)Rupiah melemah(M)

Laporan Laba Rugi

	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025
Pendapatan	Rp 20 T	Rp 18 T	Rp 16 T	Rp 16 T	Rp 21 T
Beban Pokok Pendapatan	Rp 14 T	Rp 13 T	Rp 13 T	Rp 11 T	Rp 16 T
Laba Bruto	Rp 5,3 T	Rp 4,5 T	Rp 3,4 T	Rp 5,1 T	Rp 5,3 T
Laba Usaha	Rp 3,4 T	Rp 3,0 T	Rp 2,1 T	Rp 3,9 T	Rp 4,1 T
Beban Bunga	Rp 681 M	Rp 611 M	Rp 612 M	Rp 556 M	Rp 559 M
Laba Bersih	Rp 990 M	Rp 1,2 T	Rp 736 M	Rp 1,5 T	Rp 2,1 T
Laba Bersih Diatribusikan kepada Pemilik	Rp 990 M	Rp 1,2 T	Rp 736 M	Rp 1,5 T	Rp 2,1 T
Penyusutan & Amortisasi	Rp 1,3 T	Rp 1,3 T	Rp 1,4 T	Rp 1,4 T	Rp 1,4 T

Neraca

	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025
Kas & Setara Kas	Rp 3,7 T	Rp 4,3 T	Rp 5,2 T	Rp 5,8 T	Rp 8,3 T
Piutang Usaha	Rp 1,5 T	Rp 1,2 T	Rp 750 M	Rp 1,1 T	Rp 1,3 T
Persediaan	Rp 2,7 T	Rp 3,3 T	Rp 2,5 T	Rp 4,0 T	Rp 3,5 T
Aset Lancar	Rp 9,5 T	Rp 10 T	Rp 9,9 T	Rp 13 T	Rp 15 T
Total Aset	Rp 36 T	Rp 36 T	Rp 35 T	Rp 37 T	Rp 41 T
Utang Usaha	Rp 755 M	Rp 1,1 T	Rp 830 M	Rp 877 M	Rp 1,3 T
Liabilitas Jangka Pendek	Rp 9,2 T	Rp 9,5 T	Rp 9,4 T	Rp 8,8 T	Rp 12 T
Total Liabilitas	Rp 16 T	Rp 15 T	Rp 13 T	Rp 13 T	Rp 15 T
Total Utang Berbunga	Rp 10 T	Rp 9,3 T	Rp 8,6 T	Rp 8,3 T	Rp 9,5 T
Total Ekuitas	Rp 20 T	Rp 21 T	Rp 22 T	Rp 24 T	Rp 27 T
Ekuitas Diatribusikan kepada Pemilik	Rp 16 T	Rp 17 T	Rp 17 T	Rp 19 T	Rp 20 T

Laporan Arus Kas

	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025
Arus Kas Operasi	Rp 3,7 T	Rp 3,6 T	Rp 3,8 T	Rp 2,3 T	Rp 3,4 T
Belanja Modal	Rp 1,2 T	Rp 1,5 T	Rp 1,3 T	Rp 1,2 T	Rp 1,4 T

Analisis Mendalam Perusahaan

Ditinjau: 2026-07-31

Putusan Analis

Pendapatan SIMP (T IDR): 19,66 (2021) → 17,79 (2022) → 16,00 (2023) → 15,97 (2024) → 21,06 (2025). Marjin kotor: 26,7% → 25,4% → 21,0% → 32,2% → 25,2%. OPM: 17,2% → 17,0% → 13,2% → 24,6% → 19,3%. Marjin bersih: 5,0% → 6,7% → 4,6% → 9,7% → 9,8%. ROE (basis pemilik): 6,3% → 7,1% → 4,2% → 8,3% → 10,1%. ROIC: 4,7% → 5,7% → 4,1% → 6,8% → 8,6%. D/E: 0,52× → 0,44× → 0,39× → 0,35× → 0,36×. Utang bersih (T IDR): 6,63 → 5,01 → 3,40 → 2,56 → 1,19. Cakupan bunga: 4,96× → 4,95× → 3,46× → 7,05× → 7,29×. FCF (T IDR): +2,50 → +2,18 → +2,57 → +1,07 → +2,00. Perputaran aset: 0,55× → 0,49× → 0,46× → 0,43× → 0,51×. Dua celah struktural versus LSIP hulu murni terlihat setiap tahun: (1) celah marjin; penyulingan hilir dan minyak goreng bermerek menambah pendapatan pada marjin pemrosesan komoditas, sehingga SIMP membukukan bersih 9,8% saat LSIP 34,2% (FY2025); (2) kebocoran minoritas; SIMP mengonsolidasikan LSIP tetapi ~40% laba LSIP milik minoritas, sehingga ROE pemilik (10,1%) di bawah yang disiratkan marjin konsolidasi. Busur lima tahunnya tetap jelas positif: utang bersih turun Rp5,4tn, cakupan bunga berlipat dua, ROIC naik dari 4,7% ke 8,6%; mendekati, meski belum melampaui, biaya modal tipikal ~10%. FY2024 menunjukkan artefak penumpukan persediaan yang sama dengan anak usahanya (lonjakan GM ke 32,2%, DIO 135 hari, CCC 131 hari; FY2025 menormalkan ke 81 hari).

Model Bisnis

Dua divisi terintegrasi. (1) Perkebunan: sawit di Sumatra dan Kalimantan; kira-kira seperempat juta hektar tertanam se-grup termasuk LSIP yang dikonsolidasikan, plus tebu, karet dan tanaman lain; menjual CPO internal dan eksternal. (2) Minyak & Lemak Nabati (EOF): kilang mengubah CPO menjadi produk konsumen bermerek; Bimoli (minyak goreng) dan Palmia (margarin/shortening) di antara merek dapur paling mapan Indonesia; didistribusikan nasional melalui ekosistem Indofood. Model ini menangkap rantai penuh benih-ke-rak: marjin hulu saat CPO tinggi, stabilitas volume hilir saat rendah, dengan biaya return campuran yang berada di antara keduanya.

Segmen

Divisi Perkebunan (CPO, PK, gula, karet) dan divisi EOF (minyak goreng bermerek, margarin, minyak curah). Penurunan pendapatan FY2022–2024 (Rp19,7tn → 16,0tn) mengikuti normalisasi harga CPO dan guncangan kebijakan minyak goreng 2022 (larangan ekspor, batas harga domestik); rebound +32% FY2025 ke Rp21,1tn menggabungkan harga CPO yang pulih dengan volume hilir yang dipulihkan. EOF memberi SIMP sesuatu yang tidak dimiliki LSIP: waralaba konsumen yang volumenya sensitif kebijakan tetapi stabil permintaan (minyak goreng adalah kebutuhan pokok).

Rantai Nilai & Posisi

Perkebunan sendiri + LSIP → TBS → pabrik CPO → kilang SIMP (RBD olein/stearin) → merek & kemasan (Bimoli, Palmia) → distribusi Indofood → ritel/foodservice; paralel penjualan CPO curah dan pasokan program biodiesel. Gula: kebun tebu → pabrik → gula industri.

Lima Kekuatan (Porter)

Daya tawar pemasokRendah

Seberapa besar daya tawar pemasok input/dana atas harga.

Pasokan sendiri hulu menutup sebagian besar bahan baku kilang (termasuk output LSIP); CPO eksternal adalah komoditas berharga acuan; pupuk dan kemasan bersumber kompetitif.

Implikasi → Integrasi adalah intinya: bahan baku internal meredam tekanan yang dihadapi penyuling murni saat CPO melonjak.

Daya tawar pembeliSedang

Seberapa besar daya tawar pelanggan menekan harga.

Pembeli CPO curah membayar acuan (tanpa kekuatan di kedua sisi). Minyak goreng bermerek menghadapi peritel modern dan, lebih penting, PEMERINTAH sebagai kekuatan sisi pembeli de-facto: batas harga HET dan aturan DMO langsung menetapkan harga yang bisa dikenakan Bimoli (preseden 2022).

Implikasi → Kekuatan harga hilir nyata tetapi dibatasi kebijakan: premi merek bertahan, marjin tahun krisis tidak.

Ancaman pendatang baruRendah

Seberapa mudah pesaing baru masuk pasar.

Hulu diblokir moratorium; hilir membutuhkan skala penyulingan, jaringan distribusi nasional, dan ekuitas merek puluhan tahun: Bimoli sejak 1970-an. Pendatang baru menyerang ceruk (premium, format pouch), bukan inti.

Implikasi → Posisi terintegrasi dapat dipertahankan; risikonya bukan masuknya pemain baru tetapi substitusi di antara merek petahana.

Ancaman substitusiSedang

Risiko produk/jasa alternatif menggantikan permintaan.

Di lapisan komoditas, minyak nabati lain. Di rak, merek minyak goreng pesaing: Sania/Filma (ekosistem Sinar Mas/GAR), Fortune (Wilmar), Tropical, plus kanal murah MinyaKita dukungan negara yang membatasi segmen bawah.

Implikasi → Kekuatan merek mempertahankan pangsa tetapi kategorinya sensitif harga: ruang premiumisasi tipis pada kebutuhan pokok.

Persaingan industriTinggi

Intensitas persaingan antarpemain yang ada.

Kedua lapisan ramai: hulu melawan setiap produsen CPO pada acuan yang sama; hilir melawan Wilmar dan GAR, keduanya penyuling lebih besar secara global, memperebutkan rak modern-trade yang sama.

Implikasi → Keunggulan SIMP adalah rel distribusi Indofood yang captive dan merek warisan, bukan skala: menang pada jangkauan, bukan biaya.

Keunggulan Kompetitif (Moat)

Parit tiga lapis: lahan tertanam tak tergantikan (moratorium), kendali atas perkebunan berbiaya rendah dan IP benih LSIP, dan waralaba merek Bimoli/Palmia yang menunggangi distribusi nasional Indofood. Kelemahan struktural penyeimbangnya sama jelasnya di angka: minoritas mengambil ~40% laba aset terbaiknya (LSIP), dan lapisan hilir mengubah marjin hulu tebal menjadi marjin bersih satu digit. ROIC 8,6% (FY2025) tertinggi dari lima tahun tetapi masih di bawah biaya modal: parit melindungi waralaba, belum ekonominya.

Pendorong & Sensitivitas

Harga CPO (mesin marjin hulu)
Menggerakkan divisi perkebunan persis seperti LSIP: palung FY2023 memangkas OPM grup ke 13,2% dan ROE ke 4,2%; pemulihan FY2024–25 memulihkan OPM ke ~19–25% dan ROE ke 10,1%. Integrasi mengurangi separuh amplitudo versus hulu murni: hilir membeli CPO yang sama yang dijual perkebunan.
Kebijakan minyak goreng (HET/DMO)
Krisis 2022 adalah templatnya: larangan ekspor plus batas harga eceran mengompresi ekonomi minyak bermerek saat hulu melonjak; lindung nilai kebijakan di dalam grup, tetapi risiko marjin hilir yang bisa kembali kapan pun harga minyak goreng domestik melonjak secara politis.
Deleveraging → transfer nilai ke ekuitas
Utang bersih turun Rp6,6tn → Rp1,2tn selama FY2021–25 sementara cakupan bunga naik 4,96× → 7,29×. Pada FCF saat ini (~Rp2tn/thn) SIMP mencapai kas bersih dalam satu-dua tahun: saat itu pertanyaan LSIP (apa yang dilakukan dengan kas surplus) menjadi pertanyaan SIMP juga.

Keterkaitan

SIMP adalah engsel rantai sawit Salim: LSIP (anak usaha, komp terlacak) memasoknya; INDF (rantai induk, komp terlacak) mendistribusikan mereknya; minyak bumbu mi ICBP dan program biodiesel nasional berada di hilir. Kaitan makro: siklus CPO, kebijakan harga minyak goreng (Kemendag), B40/BPDPKS, EUDR, rupiah, daya beli pedesaan.

Perkembangan Terkini

FY2025 memutus pola tiga tahun sebelumnya. Pendapatan naik 31,9% ke Rp21,06tn setelah tiga penurunan berturut-turut, dari Rp19,66tn pada FY2021 ke Rp15,97tn pada FY2024, dan ROE mencapai 10,1%, angka dua digit pertama sepanjang seri. Marjin bersih nyaris berlipat ganda pada periode itu, 5,0% ke 9,8%, dan ROIC bergerak 4,7% ke 8,6%. Cerita leverage-nya lebih senyap tetapi nyata: utang bruto nyaris tak berubah di Rp9,54tn, namun kas menumpuk dari Rp3,73tn ke Rp8,35tn, sehingga utang bersih turun ke Rp1,19tn. Marjin operasi tetap menjadi faktor ayunannya di 17,2%, 17,0%, 13,2%, 24,6%, dan 19,3%.

Regulasi

Semua yang mengikat LSIP di hulu (ISPO, moratorium, pungutan BPDPKS, pajak ekspor, EUDR) plus lapisan hilir: plafon harga eceran HET minyak goreng, kewajiban DMO/pasokan domestik, sertifikasi halal (wajib), registrasi pangan BPOM, dan aturan pihak berelasi OJK di sepanjang rantai LSIP/INDF.

ESG & Keberlanjutan

Program ISPO/RSPO se-grup, kebijakan tanpa bakar, skema plasma; hilir menambah dimensi keamanan pangan dan gizi (standar fortifikasi minyak goreng). Sebagai pemasok kebutuhan pokok, SIMP membawa eksposur keterjangkauan sosial: lonjakan harga minyak goreng menjadi peristiwa politik (2022). Kesiapan EUDR di seperempat juta hektar plus pasokan petani kecil adalah masalah keterlacakan yang sulit.

Risiko

Intervensi kebijakan minyak goreng (templat 2022: larangan ekspor + batas harga) mengompresi marjin hilir di saat terbaik hulu
Palung CPO mengulangi FY2023 (ROE 4,2%, ROIC 4,1%: jauh di bawah biaya modal)
Kebocoran minoritas permanen: ~40% laba LSIP tidak pernah mencapai pemilik SIMP
ROIC (8,6% tahun terbaik) masih di bawah biaya modal ~10%: diskon integrasi bertahan
Erosi pangsa merek vs Wilmar (Fortune) dan GAR (Sania/Filma) dalam kategori pokok yang sensitif harga

Prospek & Yang Perlu Dipantau

Dasar: CPO dekat level FY2025 + kebijakan minyak goreng stabil → ROE ~9–11%, kas bersih tercapai dalam ~2 tahun, ROIC akhirnya melewati biaya modal. Bullish: kekuatan CPO berkelanjutan dengan volume hilir utuh → ROE menuju belasan rendah dan re-rating saat deleveraging selesai. Bearish: tekanan kebijakan gaya 2022 bertepatan dengan penurunan CPO → bentuk FY2023 kembali (ROE ~4%). Item pantauan: apa yang dilakukan manajemen saat kas bersih; kenaikan payout menandai pergeseran dari perbaikan ke pengembalian. (Interpretasi, bukan ramalan.)

Istilah Kunci

Net Debt: Rp6,63tn → Rp1,19tn (FY21–25): busur deleveraging; kas bersih adalah tonggak berikutnya
ROIC vs ~10% CoC: 4,7% → 8,6%: membaik tetapi diskon integrasi belum tertutup
Net Margin Gap vs LSIP: 9,8% vs 34,2% (FY25): harga integrasi hilir dan kebocoran minoritas
Cooking-Oil Policy (HET/DMO): Regulator marjin hilir: 2022 adalah templat stres
Interest Coverage: 3,46× (palung FY23) → 7,29× (FY25): kenyamanan solvabilitas dipulihkan

Sumber

Naratif kurasi (interpretasi edukatif), didukung sumber tertaut. Angka di atas bersifat deterministik. Bukan nasihat investasi.