Equal
…
…
ROE = pajak × bunga × marjin × perputaran × leverage
| FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Beban pajak | -7,68x | 0,37x | 0,48x | -0,40x | 0,65x |
| Beban bungapendorong | 0,10x | 0,53x | 0,73x | 0,71x | 0,70x |
| Marjin operasi | 5,6% | 8,3% | 15,7% | 21,0% | 22,7% |
| Perputaran aset | 0,71x | 0,69x | 0,66x | 0,55x | 0,54x |
| Leverage (pengganda ekuitas) | 2,23x | 1,99x | 1,76x | 2,23x | 1,87x |
| = Imbal Hasil Ekuitas (konsolidasi) | -7,0% | 2,2% | 6,4% | -7,3% | 10,5% |
| Imbal Hasil Modal (ROIC) | — | 2,7% | 8,5% | — | 10,6% |
Basis konsolidasi (pra-kepentingan minoritas); ROE utama di tabel rasio memakai basis pemilik.
| FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Rasio Lancar(Aset Lancar / Liabilitas Lancar) | 1,40x | 1,82x | 1,76x | 2,27x | 4,02x |
| Rasio Cepat((Aset Lancar − Persediaan) / Liabilitas Lancar) | 1,01x | 1,43x | 1,53x | 2,04x | 3,61x |
| Rasio Kas(Kas / Liabilitas Lancar) | 0,42x | 0,98x | 0,39x | 1,36x | 2,71x |
| Modal Kerja(Aset Lancar − Liabilitas Lancar) | Rp 151 M | Rp 256 M | Rp 437 M | Rp 299 M | Rp 468 M |
| FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Rasio Utang terhadap Ekuitas (DER)(Total Utang / Total Ekuitas) | 1,01x | 0,86x | 0,26x | 1,11x | 0,76x |
| Rasio Liabilitas terhadap Ekuitas(Total Liabilitas / Total Ekuitas) | 1,23x | 0,99x | 0,76x | 1,23x | 0,87x |
| Rasio Utang terhadap Aset(Total Utang / Total Aset) | 0,45x | 0,43x | 0,15x | 0,50x | 0,41x |
| Utang Bersih(Total Utang − Kas) | Rp 683 M | Rp 490 M | Rp 28 M | Rp 817 M | Rp 513 M |
| Rasio Cakupan Bunga(EBIT / Beban Bunga) | 1,11x | 2,14x | 3,74x | 3,43x | 3,34x |
| Pengganda Ekuitas (Aset ÷ Ekuitas) | 2,23x | 1,99x | 1,76x | 2,23x | 1,87x |
| FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Marjin Laba Bruto(Laba Bruto / Pendapatan) | 13,3% | 15,6% | 23,2% | 27,8% | 29,7% |
| Marjin Laba Usaha(EBIT / Pendapatan) | 5,6% | 8,3% | 15,7% | 21,0% | 22,7% |
| Marjin Laba Bersih(Laba Bersih / Pendapatan) | -4,4% | 1,6% | 5,5% | -5,9% | 10,3% |
| EBITDA(EBIT + D&A) | Rp 198 M | Rp 212 M | Rp 274 M | Rp 286 M | Rp 408 M |
| Marjin EBITDA(EBITDA / Pendapatan) | 15,0% | 16,9% | 24,0% | 22,5% | 32,8% |
| Imbal Hasil Aset (ROA)(Laba Bersih / Total Aset) | -3,1% | 1,1% | 3,6% | -3,3% | 5,6% |
| Imbal Hasil Ekuitas (ROE)(Laba Bersih (Pemilik) / Ekuitas (Pemilik)) | -6,5% | 2,1% | 6,0% | -7,8% | 11,2% |
| Beban Pajak (Bersih ÷ Pratax) | -7,68x | 0,37x | 0,48x | -0,40x | 0,65x |
| Beban Bunga (Pratax ÷ EBIT) | 0,10x | 0,53x | 0,73x | 0,71x | 0,70x |
| Imbal Hasil Modal Diinvestasikan (ROIC) | — | 2,7% | 8,5% | — | 10,6% |
| Perputaran | FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| Perputaran Aset(Pendapatan / Total Aset) | 0,71x | 0,69x | 0,66x | 0,55x | 0,54x |
| Perputaran Persediaan(HPP / Persediaan) | 7,84x | 8,69x | 6,55x | 16,73x | 13,85x |
| Perputaran Piutang(Pendapatan / Piutang) | 8,05x | 19,09x | 17,69x | 17,83x | 18,27x |
| Perputaran Utang Usaha(HPP / Utang Usaha) | 22,19x | 62,81x | 48,83x | 47,77x | 40,13x |
| Periode Konversi | FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| Hari Persediaan (DIO)(365 × Persediaan / HPP) | 46,6 hari | 42,0 hari | 55,7 hari | 21,8 hari | 26,3 hari |
| Hari Penagihan Piutang (DSO)(365 × Piutang / Pendapatan) | 45,3 hari | 19,1 hari | 20,6 hari | 20,5 hari | 20,0 hari |
| Hari Pembayaran Utang (DPO)(365 × Utang Usaha / HPP) | 16,4 hari | 5,8 hari | 7,5 hari | 7,6 hari | 9,1 hari |
| Siklus Konversi Kas (CCC)(DIO + DSO − DPO) | 75,5 hari | 55,3 hari | 68,9 hari | 34,6 hari | 37,2 hari |
| FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Arus Kas Bebas(Arus Kas Operasi − Belanja Modal) | Rp 336 M | Rp 298 M | Rp 239 M | Rp 259 M | Rp 303 M |
Harga Rp 865 · kapitalisasi pasar Rp 2,4 T
| Multiple | PORT | Median peer | vs median |
|---|---|---|---|
| P/E | 18,93x | 9,58x | +97% |
| P/B | 2,11x | 1,57x | +35% |
| P/S | 1,95x | 0,98x | +100% |
| EV/EBITDA | 7,39x | 6,23x | +19% |
| EV/EBIT | 10,69x | 8,90x | +20% |
| EV/Penjualan | 2,42x | 1,49x | +63% |
| Imbal Hasil FCF | 12,46% | 19,11% | -35% |
| Imbal Hasil Dividen | — | 3,84%(3/4) | — |
EV = kap. pasar Rp 2,4 T + utang Rp 933 M − kas Rp 420 M + kepentingan nonpengendali Rp 73 M = Rp 3,0 T
Pada harga hari ini, pasar membayar untuk 4,3%/tahun pertumbuhan FCF (1,3% pada tingkat diskonto 12,0% hingga 7,0% pada 16,0%). Yang terealisasi selama 4 tahun terakhir: -2,6% FCF · -1,5% pendapatan.
Reverse DCF: FCF satu tahap, pertumbuhan terminal 2,5%, rentang diskonto 12,0–16,0% (β=1; rincian di Metodologi). Bukan prakiraan.
Model ini memproyeksikan kas operasi yang dihasilkan seluruh perusahaan, mendiskontokannya pada biaya modal campuran, lalu mengurangi utang bersih. Sisanya adalah nilai ekuitas, dinyatakan per saham. Setiap input di bawah berasal dari catatan audit perusahaan sendiri atau data pasar tersitir, dan semuanya dapat Anda ubah sendiri.
| Asumsi | Nilai | Dasar |
|---|---|---|
| Rf (bebas risiko) | 7,26% | SBN 10 tahun, 8 Jul 2026 |
| ERP (Rm − Rf) | 6,69% | Damodaran Indonesia, Jul 2026 (Baa2, CRP 2.46%) |
| β | 0,68 → 0,85 | Transportation (tanpa utang) direlever pada D/E sendiri 0,38 |
| Biaya ekuitas | 12,94% | Rf + β × ERP |
| Biaya utang | 9,06% | FY2025 interest expense ÷ total debt |
| Tarif pajak | 35,0% | median effective rate FY2021–FY2025 computed to 43.7%, CLAMPED to 35%: above that ceiling the pretax approximation is carrying minority interests, which are already deducted separately from enterprise value, rather than tax |
| WACC | 10,99% | 72% E × CoE + 28% D × Kd × (1 − t) |
| Pertumbuhan pendapatan (th 1, melandai) | -1,5% | delivered 4-yr revenue CAGR -1.5%, fading linearly to terminal |
| Marjin EBIT | 19,8% | mean EBIT margin, last 3 FYs |
| D&A / pendapatan | 6,6% | mean D&A/revenue, last 3 FYs |
| Capex / pendapatan | 0,5% | mean capex/revenue, last 3 FYs, for the explicit years; in the terminal year capex falls to replacement level (equal to depreciation, 6.6% of revenue) because holding a build-phase or pause-phase ratio in perpetuity misprices the company in whichever direction that phase points |
| ΔNWC / Δpendapatan | -9,1% | median ΔNWC/Δrevenue across the seeded years (NWC = AR + inventory − AP) |
| Pertumbuhan terminal | 2,5% | Titik tengah target inflasi BI (2,5% ± 1%) |
| Tahun | +1 | +2 | +3 | +4 | +5 | T∞ |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Pertumbuhan | -1,5% | -0,5% | 0,5% | 1,5% | 2,5% | 2,5% |
| Pendapatan | Rp 1,2 T | Rp 1,2 T | Rp 1,2 T | Rp 1,2 T | Rp 1,3 T | Rp 1,3 T |
| EBIT | Rp 242 M | Rp 241 M | Rp 242 M | Rp 246 M | Rp 252 M | Rp 259 M |
| NOPAT | Rp 158 M | Rp 157 M | Rp 158 M | Rp 160 M | Rp 164 M | Rp 168 M |
| + D&A | Rp 81 M | Rp 81 M | Rp 81 M | Rp 83 M | Rp 85 M | Rp 87 M |
| − Capex | Rp 6,6 M | Rp 6,5 M | Rp 6,6 M | Rp 6,7 M | Rp 6,8 M | Rp 87 M |
| − ΔNWC | Rp 1,7 M | Rp 561 jt | -Rp 556 jt | -Rp 1,7 M | -Rp 2,8 M | -Rp 2,9 M |
| FCFF | Rp 231 M | Rp 231 M | Rp 233 M | Rp 238 M | Rp 245 M | Rp 171 M |
| PV | Rp 208 M | Rp 187 M | Rp 170 M | Rp 157 M | Rp 145 M | Rp 1,2 T |
Periksa sendiri: pendapatan × marjin = EBIT · NOPAT = EBIT × (1 − pajak) · FCFF = NOPAT + D&A − Capex − ΔNWC · PV = FCFF ÷ (1+WACC)^thn · TV = FCFF(T∞) ÷ (WACC − g), didiskonto dari tahun 5
EV = PV(eksplisit) Rp 868 M + PV(TV) Rp 1,2 T = Rp 2,1 T · TV 58% dari EV · − utang bersih Rp 513 M − minoritas Rp 73 M
Keluaran model: Rp 526/saham (-39% vs harga Rp 865)· cek multiple keluar (6,2x): Rp 544
Dengan asumsi ini, model berada 39% di bawah harga hari ini. Dengan kata lain, pasar membayar untuk pertumbuhan yang lebih cepat, marjin yang lebih tebal, atau tingkat diskonto yang lebih rendah daripada asumsi di sini.
| g \ WACC | 10,0% | 11,0% | 12,0% |
|---|---|---|---|
| 2,0% | 570 | 492 | 430 |
| 2,5% | 613 | 526 | 456 |
| 3,0% | 662 | 563 | 486 |
Keluaran model berdasarkan asumsi yang dinyatakan. Setiap input di atas berasal dari catatan audit perusahaan sendiri atau data pasar tersitir, dan semuanya dapat diubah. Ini bukan target harga dan bukan saran.
Analisis edukatif. Multiple memasangkan harga hari ini dengan tahun buku teraudit terakhir (konvensi trailing-FY); angka peer adalah sampel peer yang dicakup, bukan seluruh pasar. Bukan target harga.
| FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Pendapatan | Rp 1,3 T | Rp 1,3 T | Rp 1,1 T | Rp 1,3 T | Rp 1,2 T |
| Beban Pokok Pendapatan | Rp 1,1 T | Rp 1,1 T | Rp 878 M | Rp 918 M | Rp 874 M |
| Laba Bruto | Rp 176 M | Rp 196 M | Rp 266 M | Rp 353 M | Rp 370 M |
| Laba Usaha | Rp 74 M | Rp 104 M | Rp 180 M | Rp 266 M | Rp 282 M |
| Beban Bunga | Rp 67 M | Rp 49 M | Rp 48 M | Rp 78 M | Rp 85 M |
| Laba Bersih | -Rp 58 M | Rp 20 M | Rp 63 M | -Rp 75 M | Rp 128 M |
| Laba Bersih Diatribusikan kepada Pemilik | -Rp 58 M | Rp 20 M | Rp 63 M | -Rp 75 M | Rp 128 M |
| Penyusutan & Amortisasi | Rp 124 M | Rp 108 M | Rp 94 M | Rp 20 M | Rp 126 M |
| FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Kas & Setara Kas | Rp 157 M | Rp 305 M | Rp 225 M | Rp 319 M | Rp 420 M |
| Piutang Usaha | Rp 164 M | Rp 66 M | Rp 65 M | Rp 71 M | Rp 68 M |
| Persediaan | Rp 146 M | Rp 122 M | Rp 134 M | Rp 55 M | Rp 63 M |
| Aset Lancar | Rp 528 M | Rp 568 M | Rp 1,0 T | Rp 534 M | Rp 623 M |
| Total Aset | Rp 1,9 T | Rp 1,8 T | Rp 1,7 T | Rp 2,3 T | Rp 2,3 T |
| Utang Usaha | Rp 52 M | Rp 17 M | Rp 18 M | Rp 19 M | Rp 22 M |
| Liabilitas Jangka Pendek | Rp 376 M | Rp 311 M | Rp 571 M | Rp 235 M | Rp 155 M |
| Total Liabilitas | Rp 1,0 T | Rp 909 M | Rp 744 M | Rp 1,3 T | Rp 1,1 T |
| Total Utang Berbunga | Rp 841 M | Rp 795 M | Rp 253 M | Rp 1,1 T | Rp 933 M |
| Total Ekuitas | Rp 835 M | Rp 921 M | Rp 977 M | Rp 1,0 T | Rp 1,2 T |
| Ekuitas Diatribusikan kepada Pemilik | Rp 899 M | Rp 990 M | Rp 1,0 T | Rp 964 M | Rp 1,1 T |
| FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Arus Kas Operasi | Rp 348 M | Rp 319 M | Rp 247 M | Rp 267 M | Rp 306 M |
| Belanja Modal | Rp 12 M | Rp 20 M | Rp 8,5 M | Rp 7,7 M | Rp 3,1 M |
PORT (Nusantara Pelabuhan Handal), operator terminal-kontainer dan anak usaha China Merchants Port Holdings (Hong Kong), bercerita benar-benar dua-sisi yang tak boleh dihaluskan ke "tumbuh" atau "volatil" saja. Pada sisi operasi, bisnis membaik stabil dan substansial setiap tahun tunggal dari FY2021 ke FY2025: EBIT tumbuh dari Rp74,3 miliar ke Rp282,2 miliar (+280% kumulatif), dan marjin EBIT melebar dari 5,6% ke 22,7%; perbaikan nyata, konsisten, terkuantifikasi tanpa pembalikan. Namun laba bersih sangat volatil sepanjang jendela sama: rugi Rp58,4 miliar (2021), laba kecil (2022, 2023), rugi lagi Rp75,2 miliar (2024), lalu laba kuat Rp128,4 miliar (2025); dua tahun rugi meski bisnis operasi membaik di keduanya. Celah antara EBIT tumbuh dan hasil-bersih berayun menunjuk volatilitas di bawah garis-operasi (beban bunga dan/atau pos non-operasional) ketimbang kelemahan operasi: utang lebih dari berlipat-empat hanya di 2024 (Rp253,4 miliar→Rp1.136,1 miliar), tahun sama rugi kedua, korelasi nyata, terungkap layak ditandai bahkan tanpa rincian di-bawah-EBIT lengkap untuk mengonfirmasi mekanisme pastinya. Pendapatan sendiri tak tumbuh garis-lurus (Rp1,32tn di 2021 ke Rp1,24tn di 2025, berosilasi dalam pita Rp1,14-1,32tn): pelebaran marjin-EBIT adalah cerita biaya/efisiensi, bukan cerita volume.
Crane, peralatan yard, dan fasilitas sandar di bawah konsesi/izin pemerintah.
EkonomiInfrastruktur padat-modal, berizin: hambatan nyata masuk bisnis ini.
Layanan muat/bongkar dan stevedoring ditagih per kontainer/volume ditangani; pendapatan berkisar Rp1,14-1,32tn tanpa tren jelas.
EkonomiPendapatan digerakkan-volume, terkait lalu lintas pelayaran via terminal PORT.
Marjin EBIT melebar dari 5,6% ke 22,7% selama 5 tahun meski pendapatan datar: perbaikan biaya/efisiensi nyata, berkelanjutan.
EkonomiSinyal positif, konsisten terjelas dalam rekam-jejak PORT: plausibel dibantu keahlian operasional grup China Merchants Port.
Utang berayun tajam (Rp253,4 miliar ke Rp1,14tn dan kembali dalam 3 tahun): pendorong paling plausibel 2 tahun rugi-bersih meski EBIT positif sepanjang.
EkonomiSumber sesungguhnya volatilitas laba-bersih PORT, berbeda dari bisnis operasinya yang membaik stabil.
Struktur biayaCOGS (Rp874,3 miliar FY2025) adalah pos biaya dominan terhadap pendapatan Rp1,24tn; depresiasi (Rp126,3 miliar FY2025, biaya tetap besar mencerminkan intensitas-modal infrastruktur-pelabuhan) dan beban bunga (Rp84,5 miliar FY2025) adalah pos terbesar berikutnya.
Siklus kasBiaya terminal terkumpul dari layanan penanganan, dikerahkan-ulang ke pemeliharaan infrastruktur dan layanan-utang. Arus kas operasi FY2025 (Rp305,8 miliar) nyaman melampaui baik laba bersih (Rp128,4 miliar) maupun capex (Rp3,1 miliar, tak lazim rendah tahun ini): tahun generasi-kas benar-benar kuat setelah lonjakan utang FY2024.
Pemasok peralatan pelabuhan (crane, mesin yard) dan biaya bahan bakar/energi menetapkan biaya input utama; sebagai anak usaha China Merchants Port, PORT kemungkinan punya keunggulan pengadaan tingkat-grup versus operator domestik berdiri-sendiri.
Implikasi → Dukungan grup plausibel menopang pelebaran marjin-EBIT stabil terlihat sepanjang jendela FY2021-2025.
Pelayaran yang singgah terminal PORT (termasuk pengangkut kelas SMDR/TMAS) menegosiasikan tarif penanganan; konsentrasi volume di antara sedikit pengangkut utama memberi mereka daya-tawar nyata.
Implikasi → Pendapatan tak tumbuh garis-lurus (Rp1,32tn 2021 ke Rp1,24tn 2025): konsisten tekanan harga-pembeli nyata bahkan saat PORT memperbaiki efisiensi biayanya sendiri.
Operasi terminal pelabuhan membutuhkan infrastruktur padat-modal dan konsesi/perizinan pemerintah: hambatan nyata, tinggi bagi pendatang baru.
Implikasi → Ancaman-masuk rendah menopang perbaikan marjin-EBIT stabil: tekanan kompetitif bukan sumber volatilitas laba-bersih PORT.
Tak ada substitusi praktis penanganan terminal-kontainer tempat PORT beroperasi: kargo wajib dimuat/dibongkar via pelabuhan.
Implikasi → Permintaan layanan terminal aman secara struktural; volatilitas laba-bersih adalah isu pembiayaan/di-bawah-garis, bukan isu permintaan.
Bersaing dengan Pelindo (operator pelabuhan negara dominan) dan operator terminal lain; sebagai anak usaha China Merchants Port, PORT bersaing pada kualitas layanan dan efisiensi didukung-grup ketimbang harga saja.
Implikasi → Perolehan marjin-EBIT stabil menunjukkan PORT menang pada efisiensi bahkan saat pendapatan sendiri tetap terikat-rentang terhadap skala Pelindo.
Perpecahan nyata: bisnis operasi (EBIT) membaik setiap tahun tunggal 5 tahun berturut; bukti kualitas-tinggi, konsisten perolehan operasional sungguhan. Laba bersih TAK mengikuti tren bersih sama (2 tahun rugi): menunjuk volatilitas di-bawah-garis (biaya pembiayaan, mungkin FX atau pos non-operasional lain) ketimbang kelemahan operasi. Kedua fakta diungkap bersama ketimbang headline volatil dibiarkan mengaburkan perbaikan operasi sungguhan, atau sebaliknya.
Diperiksa: tidak ditemukan pos satu-kali material dalam jendela yang ditinjau.
Konversi kasArus kas operasi FY2025 (Rp305,8 miliar) melampaui laba bersih (Rp128,4 miliar) dengan margin sehat: tahun konversi-kas benar-benar kuat, meski volatilitas utang tahun-ke-tahun berarti ini sebaiknya dibaca lintas beberapa tahun, bukan sebagai keadaan-stabil satu-tahun.
Campuran dan volatil ketimbang pola tunggal jelas: struktur modal berayun antara deleveraging tajam (2023) dan re-leveraging tajam (2024) dalam jendela 5-tahun sama, bersama capex minimal beberapa tahun (Rp3,1 miliar, FY2025) dan kemungkinan investasi lebih besar tahun lain. Ini bukan strategi builder atau harvester sengaja terlihat dalam data: terbaca sebagai manajemen struktur-modal reaktif di sekitar bisnis operasi yang benar-benar membaik tetapi masih-mematangkan.
AlokasiFY2025 melihat capex sangat rendah (Rp3,1 miliar) dan pelunasan-utang (Rp1,14tn→Rp933,0 miliar): tahun konsolidasi setelah lonjakan utang FY2024, ketimbang pengerahan modal segar ke pertumbuhan.
Tren imbal hasilImbal-hasil operasi (marjin EBIT) membaik setiap tahun tanpa kecuali: tren terjelas, paling andal dalam rekam-jejak PORT. Imbal-hasil berbasis-laba-bersih jauh kurang andal mengingat 2 tahun rugi; pembaca sebaiknya berpegang tren EBIT untuk cerita operasi dan memperlakukan laba bersih sebagai headline volatil, sensitif-pembiayaan.
EBIT tumbuh setiap tahun tunggal 2021-2025 (+280% kumulatif) sementara laba bersih mencatat 2 rugi dalam jendela sama (2021, 2024): divergensi nyata, terkuantifikasi menunjuk volatilitas di-bawah-garis (kemungkinan terkait-pembiayaan, mengingat lonjakan utang 2024 berbarengan rugi tahun itu) ketimbang kelemahan operasi. Tak sepenuhnya dirinci dalam data diekstrak batch ini: diungkap sebagai keterbatasan analitis nyata.
Total utang turun ke Rp253,4 miliar (2023, terendah multi-tahun) lalu melonjak ke Rp1,14tn (2024, lebih dari berlipat-empat dalam setahun) sebelum turun kembali ke Rp933,0 miliar (2025): ketidakstabilan nyata, terungkap dalam keputusan pembiayaan, bukan tren leverage stabil ke arah mana pun.
Naratif kurasi (interpretasi edukatif), didukung sumber tertaut. Angka di atas bersifat deterministik. Bukan nasihat investasi.
Sektor logistik Indonesia adalah pasar IDR 900 triliun+ yang terfragmentasi. Segmen tercatat sempit: ASSA mendominasi manajemen armada kendaraan dan logistik mobil bekas, sementara JNE, J&T, dan Sicepat yang tidak tercatat mendominasi pengiriman paket ekspres. E-commerce adalah mesin pertumbuhan utama sektor.